雖然美盤(pán)豆粕一度創(chuàng)出合約新高，但大連豆粕僅是維持高位振蕩，上行力度偏弱。展望后市，南美天氣炒作告一段落，國(guó)內(nèi)豆粕供需格局有望進(jìn)一步寬松，豆粕期貨振蕩回落的概率較大。

干旱炒作告一段落

受拉尼娜模式影響，近幾個(gè)月，阿根廷主要大豆產(chǎn)區(qū)和巴西的南里奧格蘭德州遭受?chē)?yán)重干旱，阿根廷大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率一度下降至3%的低點(diǎn)，但近期阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降雨增多，大豆長(zhǎng)勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所(BAGE)稱(chēng)，截至2月1日當(dāng)周，阿根廷2022/2023年度大豆種植進(jìn)度達(dá)到100%，過(guò)去一周的降雨使得土壤墑情改善，47%的大豆?fàn)顩r在一般到優(yōu)良區(qū)間。該交易所預(yù)計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量為4100萬(wàn)噸，低于2021/2022年度的4330萬(wàn)噸，并估計(jì)2022/2023年度阿根廷大豆種植面積為1620萬(wàn)公頃，比上年度的1630萬(wàn)公頃減少10萬(wàn)公頃。

另外，巴西新作大豆逐步收割上市，豐產(chǎn)預(yù)期正在一步步成為現(xiàn)實(shí)的供應(yīng)壓力。巴西私營(yíng)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)AgRural本周一表示，迄今巴西農(nóng)戶(hù)已經(jīng)收獲超過(guò)1400萬(wàn)噸的大豆。截至2月2日，巴西2022/2023年度的大豆收獲進(jìn)度為9%，高于一周前的5%，低于去年同期的16%。該公司預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量將超過(guò)1.5億噸，比上年增加2000萬(wàn)噸以上。但是由于需求不振以及雷亞爾貶值，農(nóng)民銷(xiāo)售大豆意愿不強(qiáng)。據(jù)調(diào)查，截至去年12月底，巴西農(nóng)戶(hù)已經(jīng)預(yù)售22.9%的2022/2023年度大豆，為2008/2009年度以來(lái)的最慢進(jìn)度，這也意味著巴西大豆供應(yīng)壓力后延，將成為國(guó)際大豆市場(chǎng)的長(zhǎng)期壓制力量。

豆粕供應(yīng)相對(duì)充裕

由于壓榨利潤(rùn)較低，去年大豆壓榨廠家進(jìn)口積極性不高，使得去年我國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量降至近幾年低位，沿海地區(qū)油廠大豆庫(kù)存、豆粕庫(kù)存長(zhǎng)時(shí)間處于近幾年偏低水平，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，基差長(zhǎng)時(shí)間處在歷史最高水平。近幾個(gè)月以來(lái)，隨著油廠壓榨利潤(rùn)改善，油廠買(mǎi)船積極性提高，大豆進(jìn)口量快速上升，沿海油廠大豆、豆粕庫(kù)存迅速恢復(fù)，至今已經(jīng)恢復(fù)至正常年景水平。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年12月中國(guó)大豆進(jìn)口量達(dá)1056萬(wàn)噸， 環(huán)比增加321萬(wàn)噸，增幅44%；同比增加169萬(wàn)噸，增幅為19%。據(jù)監(jiān)測(cè)，2023年第5周，全國(guó)主要油廠大豆庫(kù)存、未執(zhí)行合同均上升，豆粕庫(kù)存略微下降。其中大豆庫(kù)存為493.17萬(wàn)噸，較前一周增加107.71萬(wàn)噸，增幅為27.49%；豆粕庫(kù)存為45.42萬(wàn)噸，同比增加11.11萬(wàn)噸，增幅33.76%。

下游需求不容樂(lè)觀

由于春節(jié)前養(yǎng)殖產(chǎn)品集中出欄，一般春節(jié)后是飼料生產(chǎn)的相對(duì)淡季，豆粕需求自然階段性下降。而且目前生豬價(jià)格跌至近幾個(gè)月低位，養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄積極性不高，中長(zhǎng)期看也不利于豆粕的飼料消費(fèi)。據(jù)Mysteel對(duì)國(guó)內(nèi)主要油廠調(diào)查（按樣本點(diǎn)調(diào)整后口徑）數(shù)據(jù)，2023年第5周，由于節(jié)后補(bǔ)庫(kù)，豆粕表觀消費(fèi)量增至108.88萬(wàn)噸，較前一周增加11.71萬(wàn)噸，增幅為12.05%，但仍處于近3年來(lái)同期最低水平。

綜上所述，南美大豆產(chǎn)區(qū)降雨以及巴西大豆收割步伐加快，天氣炒作窗口逐漸關(guān)閉，世界經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)又使得世界大豆需求不振，這將導(dǎo)致美豆上漲乏力。國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)趨增，下游需求又進(jìn)入階段性淡季，豆粕期貨易跌難漲。