供需面壓制

一方面，原油高位運(yùn)行以及瀝青原料供應(yīng)緊張對(duì)瀝青形成成本支撐；但另一方面，瀝青供需面表現(xiàn)偏弱對(duì)瀝青造成一定壓制。多空博弈下，瀝青短線維持振蕩走勢(shì)。

圖為委內(nèi)瑞拉原油出口船貨量

近期瀝青維持振蕩走勢(shì)，盤面表現(xiàn)堅(jiān)挺。一方面，委內(nèi)瑞拉原油出口船貨下降令國(guó)內(nèi)稀釋瀝青到港量持續(xù)減少，稀釋瀝青貼水上升，一定程度上抬升了瀝青生產(chǎn)成本；但另一方面，當(dāng)前瀝青供需面偏弱，供給逐步回升，而當(dāng)前公路項(xiàng)目施工較少，瀝青道路需求表現(xiàn)清淡，貿(mào)易商有一定的囤貨需求，現(xiàn)貨庫(kù)存逐步累積。

原油高位運(yùn)行

今年以來(lái)，原油整體高位運(yùn)行，在成本端給瀝青提供一定的支撐。美國(guó)1月通脹水平環(huán)比回升令美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要繼續(xù)釋放鷹派信號(hào)，6月前加息75BP的概率大增，且年底降息的概率明顯下降。受此影響，近期美元指數(shù)整體走升，原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)明顯承壓。沙特、俄羅斯等主要產(chǎn)油國(guó)持續(xù)控產(chǎn)，沙特方面表態(tài)年內(nèi)OPEC+不會(huì)做產(chǎn)量政策調(diào)整，而俄羅斯計(jì)劃3月減產(chǎn)及減少出口。美國(guó)頁(yè)巖油上游投資活動(dòng)有所放緩，頁(yè)巖油產(chǎn)出將繼續(xù)受到抑制，原油供給端增量仍受限。

全球石油消費(fèi)表現(xiàn)仍不盡如人意，歐美經(jīng)濟(jì)下行背景下，今年全球石油消費(fèi)增量將低于去年水平。雖然當(dāng)前歐美石油消費(fèi)維持弱勢(shì)、庫(kù)存整體累積，但后期有望出現(xiàn)季節(jié)性好轉(zhuǎn)。我國(guó)節(jié)后復(fù)產(chǎn)復(fù)工持續(xù)，需求仍有進(jìn)一步恢復(fù)空間。從油價(jià)走勢(shì)來(lái)看，雖然原油供給下降風(fēng)險(xiǎn)及需求恢復(fù)預(yù)期對(duì)油價(jià)形成利多支撐，但美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期將對(duì)油價(jià)形成持續(xù)利空壓制。

稀釋瀝青進(jìn)口下降

稀釋瀝青作為國(guó)內(nèi)瀝青主要的生產(chǎn)原料，主要產(chǎn)自委內(nèi)瑞拉，其瀝青出率較高，達(dá)到60%，尤其是地方煉廠普遍使用稀釋瀝青來(lái)加工瀝青，但受地緣局勢(shì)動(dòng)蕩以及政策變化影響，近幾年稀釋瀝青進(jìn)口供給并不穩(wěn)定。2022年11月以來(lái)，委內(nèi)瑞拉原油出口船貨下降明顯，今年1—2月國(guó)內(nèi)到港量有所減少，而稀釋瀝青貼水出現(xiàn)上漲。同時(shí)，2月中下旬出口船貨下降也導(dǎo)致4月國(guó)內(nèi)稀釋瀝青到港量減少。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年稀釋瀝青在瀝青原料中的占比達(dá)到40%，稀釋瀝青進(jìn)口下降在一定程度上會(huì)影響到國(guó)內(nèi)部分地?zé)挼臑r青原料供給，但由于瀝青產(chǎn)能過(guò)剩，且煉廠仍可找到替代原料，因此過(guò)去幾年稀釋瀝青進(jìn)口量變化均未對(duì)國(guó)內(nèi)瀝青供給造成太大影響。

目前來(lái)看，雖然年初以來(lái)國(guó)內(nèi)稀釋瀝青到港量下降，但國(guó)內(nèi)瀝青供給維持平穩(wěn)，同時(shí)由于需求增量不多，并未引發(fā)供給不足。展望后市，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)稀釋瀝青供給仍維持偏緊態(tài)勢(shì)，并將繼續(xù)抬升瀝青原料成本，但對(duì)瀝青供給的影響預(yù)計(jì)仍相對(duì)有限。

道路需求尚待釋放

今年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)瀝青供給整體維持低位。春節(jié)后國(guó)內(nèi)瀝青煉廠開(kāi)工環(huán)比有所回升，但由于北方地區(qū)煉廠開(kāi)工尚未恢復(fù)以及個(gè)別煉廠檢修，整體開(kāi)工水平仍然較低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月8日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)瀝青煉廠開(kāi)工率在30%以上，但處于往年同期低位區(qū)間。從利潤(rùn)角度來(lái)看，瀝青絕對(duì)利潤(rùn)水平相對(duì)偏高，但相對(duì)利潤(rùn)水平較低，成品油利潤(rùn)整體好于瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)，限制煉廠排產(chǎn)瀝青。

今年1月國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量達(dá)到187.09萬(wàn)噸，而2月產(chǎn)量達(dá)到206.4萬(wàn)噸，3月瀝青地?zé)捙女a(chǎn)預(yù)估175.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加66.3萬(wàn)噸或60.49%，同比增加87.29或98.5%，預(yù)計(jì)3月總排產(chǎn)在260萬(wàn)—270萬(wàn)噸，瀝青整體產(chǎn)量預(yù)期進(jìn)一步回升。

道路瀝青消費(fèi)是瀝青消費(fèi)的主要領(lǐng)域。上半年是瀝青消費(fèi)淡季，尤其是一季度由于氣溫普遍偏低，公路項(xiàng)目施工仍然較少，北方地區(qū)公路項(xiàng)目尚未啟動(dòng)，僅南方等地有部分施工項(xiàng)目，瀝青需求用量較少，瀝青剛需整體表現(xiàn)清淡。

綜上所述，原油高位運(yùn)行以及瀝青原料供應(yīng)緊張對(duì)瀝青形成成本支撐，但瀝青供需面表現(xiàn)偏弱對(duì)瀝青造成一定壓制。多空博弈下，瀝青短線維持振蕩走勢(shì)，后市關(guān)注成本端方向驅(qū)動(dòng)。