進(jìn)入4月，海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)暫緩，歐美通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)降溫，且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)衰退預(yù)期升溫。國(guó)內(nèi)進(jìn)入上市公司一季報(bào)業(yè)績(jī)窗口期，短期業(yè)績(jī)因素對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格影響較大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，A股相對(duì)于外盤(pán)的配置吸引力提升，股指有望延續(xù)振蕩上行。

3月國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣度修復(fù)放緩，非制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張。國(guó)內(nèi)官方制造業(yè)PMI為51.9，較2月下降0.7，財(cái)新制造業(yè)PMI為50，較2月回落1.6。3月官方和財(cái)新制造業(yè)景氣度均有所回落，但仍位于臨界值上方，反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖延續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)但動(dòng)能有所放緩。非制造業(yè)景氣度水平連續(xù)3個(gè)月持續(xù)擴(kuò)張，其中建筑業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張加速，在國(guó)內(nèi)專項(xiàng)債節(jié)奏前置下基建投資保持較強(qiáng)動(dòng)能。隨著居民出行半徑擴(kuò)大，服務(wù)業(yè)景氣度繼續(xù)上升。

1—2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下滑22.9%，前值為-4%。41個(gè)工業(yè)大類中僅10個(gè)行業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)，其中電子、汽車和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈降幅最大，國(guó)內(nèi)出口增速承壓，導(dǎo)致計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)增速大幅下滑，一季報(bào)業(yè)績(jī)密集披露期預(yù)計(jì)將進(jìn)一步驗(yàn)證盈利弱復(fù)蘇的現(xiàn)實(shí)。

在海外風(fēng)險(xiǎn)事件多發(fā)的階段，3月央行超預(yù)期全面降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)溫和漸進(jìn)式復(fù)蘇。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)均出現(xiàn)降溫跡象。美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲4.6%，低于預(yù)期和前值，并創(chuàng)下2021年10月以來(lái)的最低紀(jì)錄。3月ADP就業(yè)人數(shù)增加14.5萬(wàn)，遠(yuǎn)低于預(yù)期的21萬(wàn)和前值26萬(wàn)，同時(shí)工資增長(zhǎng)放緩，工資—通脹螺旋上升的風(fēng)險(xiǎn)降低，結(jié)合此前公布的2月JOLTS職位空缺人數(shù)大幅下降至993.1萬(wàn)，透露出美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱的信號(hào)，持續(xù)高利率的環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)傷逐漸顯現(xiàn)。此外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)不佳，美國(guó)3月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)降至51.2，制造業(yè)指數(shù)降至46.3，進(jìn)一步陷入萎縮區(qū)間，新訂單、商業(yè)活動(dòng)和就業(yè)等分項(xiàng)指標(biāo)均有所下降。海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，美元指數(shù)和美債收益率再度下挫，對(duì)貨幣政策更加敏感的短端收益率波動(dòng)加劇，連續(xù)多日出現(xiàn)兩位數(shù)下跌。

盡管目前銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有所緩和，但市場(chǎng)仍擔(dān)心在快速加息后銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)將傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而加快歐美國(guó)家步入衰退的進(jìn)程。美聯(lián)儲(chǔ)面臨金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)衰退和通脹高企的艱難抉擇，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在5月暫不加息的概率一度從55%升破60%，小幅加息25個(gè)基點(diǎn)的概率從45%降至不足40%。

整體來(lái)看，二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)溫和復(fù)蘇。在去年同期基數(shù)較低的情況下，二季度GDP增速有望實(shí)現(xiàn)明顯反彈。海外逐漸開(kāi)始定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)加息步入尾聲以及經(jīng)濟(jì)淺衰退，市場(chǎng)進(jìn)行寬松交易，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升。短期內(nèi)股指振蕩攀升，各板塊輪動(dòng)上漲概率較大，中字頭和數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)概念虹吸效應(yīng)明顯，新能源賽道持續(xù)回調(diào)，存量資金博弈特征日益明顯。在產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)下，符合結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景和產(chǎn)業(yè)升級(jí)自主創(chuàng)新成分含量高的IC和IM將繼續(xù)占優(yōu)。