經(jīng)歷了周初的底部長(zhǎng)陽(yáng)后，甲醇開(kāi)始大幅回調(diào)并下破前低至2021年2月以來(lái)最低水平，供需偏弱格局使得甲醇難有像樣反彈。

上周伊始，甲醇空頭大幅減倉(cāng)兌現(xiàn)利潤(rùn)，甲醇期價(jià)一度上漲超2%。其間，寧夏寶豐三期240萬(wàn)噸/年新投產(chǎn)甲醇裝置突發(fā)停車(chē)、浙江興興輕烴裂解裝置延遲投產(chǎn)（推遲至6—7月）、受安監(jiān)影響30處內(nèi)蒙古煤礦撤銷(xiāo)核增（年產(chǎn)能減少2355萬(wàn)噸）導(dǎo)致成本端短期供應(yīng)或有收縮，以上基本面的短期利好因素對(duì)甲醇期價(jià)探底反彈起到了一定的助推作用。

集中春檢時(shí)段已過(guò)，甲醇開(kāi)工率大幅回升

目前，全國(guó)甲醇開(kāi)工率已從4月底的64.65%回升至67.14%，煤制甲醇利潤(rùn)自4月下旬開(kāi)始也一直維持盈利狀態(tài)。春檢已經(jīng)接近尾聲，河南和新疆、陜西、內(nèi)蒙古、寧夏等西北地區(qū)煤制甲醇裝置開(kāi)始逐步恢復(fù)運(yùn)行，內(nèi)蒙古兩套天然氣制甲醇裝置也將在5月底重啟。即便近期新增安徽碳鑫、山東明水、新疆廣匯和中?；瘜W(xué)共計(jì)310萬(wàn)噸裝置臨時(shí)檢修，但停車(chē)時(shí)間均不長(zhǎng)，僅在10天左右，供應(yīng)減量的影響相對(duì)有限。寧夏寶豐三期240萬(wàn)噸/年新投產(chǎn)甲醇精餾裝置雖然因蒸汽不足預(yù)計(jì)停車(chē)10—15天，但2309合約內(nèi)產(chǎn)能完全釋放已基本確定。

總體來(lái)看，隨著存量裝置和生產(chǎn)利潤(rùn)逐步恢復(fù)，供應(yīng)增量預(yù)期偏強(qiáng)，供應(yīng)維持充裕基調(diào)。

到港量逐步增加，進(jìn)口充足預(yù)期已成定局

國(guó)際甲醇開(kāi)工率維持在65%的高位，東南亞馬油甲醇裝置全部重啟恢復(fù)，美國(guó)和特立尼達(dá)甲醇裝置運(yùn)行平穩(wěn)。雖然伊朗地區(qū)ZPC一套165萬(wàn)噸/年裝置仍處檢修當(dāng)中，但其余7套甲醇裝置均穩(wěn)定運(yùn)行中只是負(fù)荷略有差異。目前伊朗甲醇裝船發(fā)貨順暢，進(jìn)口量增長(zhǎng)較為明確。

隨著進(jìn)口利潤(rùn)也恢復(fù)至同期高位水平，進(jìn)口量大幅增加的預(yù)期不變，5月甲醇進(jìn)口貨源預(yù)計(jì)在125萬(wàn)—130萬(wàn)噸。

傳統(tǒng)需求步入淡季，新興需求難言樂(lè)觀

甲醛和MTBE開(kāi)工率已分別從前高下降5.38%和6.99%至28.73%和49.69%，隨著梅雨季以及夏季等傳統(tǒng)需求淡季到來(lái)，下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)將開(kāi)始高位回落。陽(yáng)煤恒通（產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年）MTO裝置5月6日兌現(xiàn)檢修，魯西化工（產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年）MTO裝置受園區(qū)事故影響重啟時(shí)間尚不明確。雖然浙江興興輕烴裂解裝置延遲投產(chǎn)，其MTO裝置（產(chǎn)能69萬(wàn)噸/年）短期暫無(wú)停車(chē)跡象，但2309合約內(nèi)該裝置降負(fù)或停車(chē)的可能性較大。

盡管MTO裝置利潤(rùn)較前期出現(xiàn)較大擴(kuò)張但仍維持虧損狀態(tài)，下游開(kāi)工率同比偏低的情況下總體需求仍將偏弱運(yùn)行。

另外，受整體出貨一般影響，內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存逐步累積至36.19萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.07%。進(jìn)口船貨整體到貨速度良好，抵港量較4月同期增加21.05萬(wàn)噸至52.52萬(wàn)噸，增幅達(dá)66.89%。港口庫(kù)存已累積至83.7萬(wàn)噸，環(huán)比大幅增加10.54%，可流通庫(kù)存也已來(lái)到28.6萬(wàn)噸的歷年高位。隨著內(nèi)地和港口的同步累庫(kù)，甲醇的社會(huì)庫(kù)存也已從最低時(shí)的99.86萬(wàn)噸探底回升至116.85萬(wàn)噸。

水電有望逐漸改善，火電替代效應(yīng)減弱

雖然5月煤炭產(chǎn)量或因例行檢修環(huán)比下降，但受今年以來(lái)的高基數(shù)產(chǎn)能影響，同比仍維持確定性明顯增長(zhǎng)。1—4月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭1.42億噸，同比增長(zhǎng)88.8%，煤炭進(jìn)口總量增加的趨勢(shì)不變。目前動(dòng)力煤各環(huán)節(jié)庫(kù)存明顯偏高：全國(guó)煤炭企業(yè)庫(kù)存6800萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.7%；大秦線(xiàn)結(jié)束檢修后環(huán)渤海九港煤炭庫(kù)存升至2781萬(wàn)噸高位，同比增長(zhǎng)35.4%；下游重點(diǎn)樣本終端動(dòng)力煤庫(kù)存接近1.1億噸，同比增長(zhǎng)9.0%。4月制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比大幅回落2.8%后首次降至收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)當(dāng)前的煤炭市場(chǎng)難以構(gòu)成利好支撐。

進(jìn)入5月中旬以后，不少區(qū)域逐漸進(jìn)入汛期，在來(lái)水情況好轉(zhuǎn)下，后期水電有望逐漸改善，火電替代效應(yīng)減弱。總體來(lái)看，5月中下旬煤炭市場(chǎng)供需面仍將明顯寬松，價(jià)格將繼續(xù)承壓運(yùn)行，但是在迎峰度夏以及高溫干旱天氣疊加下的補(bǔ)庫(kù)需求尚未完全證偽前，價(jià)格大概率延續(xù)慢節(jié)奏的下跌。

綜上所述，春檢已近尾聲、存量裝置恢復(fù)以及進(jìn)口預(yù)期增加等供應(yīng)端利空壓制仍在，甲醇供應(yīng)料將維持充?；{(diào)。傳統(tǒng)下游迎來(lái)需求淡季，新興需求端MTO裝置兌現(xiàn)停車(chē)和重啟推遲以及單體替代后停車(chē)預(yù)期不減，總體需求仍將偏弱運(yùn)行。鑒于港口和社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)進(jìn)入累庫(kù)周期，成本端也將緩慢下移，在多重利空因素的作用下建議逢高做空甲醇2309合約和2309-2401合約逢高反套。