自6月21日紐約黃金12合約創(chuàng)下1270.6美元歷史高點后展開回調(diào)，7月初國際黃金呈現(xiàn)區(qū)間整理走勢，圍繞1200美元上下振蕩。筆者認為，主要有以下幾個因素引發(fā)黃金大幅調(diào)整：一是歐元區(qū)主權債務危機緩解，投資者避險情緒降溫；二是歐洲國家為償還債務，黃金作為最容易變現(xiàn)的“硬通貨”被歐洲國家或者機構拋出變現(xiàn)；三是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走軟和中國經(jīng)濟增速放緩引發(fā)基金削減風險投資的意愿攀升，而實物黃金消費也受到經(jīng)濟樂觀預期降溫的拖累而略顯不足。

然而，商品屬性暫時越過了金融屬性以及鎖定利潤而導致黃金短線“蟄伏”，但是后市金融屬性的卷土重來將支撐其難以深跌，短線振蕩中積蓄再度上漲的動能。目前歐洲主權債務危機平靜表面下暗潮涌動，且全球金融市場不確定性將引發(fā)投資和避險需求再度卷土重來，加之發(fā)達經(jīng)濟體貨幣信心缺失繼續(xù)支撐黃金價格走高。短期1180至1220美元成為金價振蕩蓄勢的平臺，后市仍有望沖擊1300美元的高點。

主權債務危機平靜的表面下暗潮涌動

近兩周歐洲沒有再度傳出有關主權債務危機的負面消息，然而歐債主權債務危機是否已經(jīng)完全得到解決或者是消散了呢？

首先，歐洲國家借貸成本依然非常高，銀行對彼此放貸非常謹慎，而且國債收益率居高不下。截至7月9日，倫敦歐元3個月LIBOR升至0.76%，創(chuàng)下2009年9月4日以來新高。歐元區(qū)公債收益率也不斷攀升，截至7月8日，歐元區(qū)3個月公債升至0.4676%，為2009年11月26日以來最高。

其次，主權債務向美國等其他地區(qū)蔓延風險還未消除。IMF在《全球金融穩(wěn)定性報告》中指出，最近全球在穩(wěn)定方面取得的成績受到歐元區(qū)主權和銀行業(yè)雙重風險的威脅，如果各方不協(xié)力解決，這種風險可能會蔓延至世界其他地區(qū)。IMF也就美國財政赤字和負債方面發(fā)出警告，敦促美國政府必須采取更強有力的措施，在不損害經(jīng)濟復蘇的情況下控制預算赤字和公共債務，包括采取增加稅收的措施。

投資和避險需求將卷土重來

在本輪調(diào)整中，黃金投資基金大量減倉功不可沒。數(shù)據(jù)顯示，全球最大的黃金指數(shù)型基金ETF7月9日持金量再次減少1.52噸至1315.48噸，自歷史最高紀錄1320.436噸減少了5.92噸。

然而全球經(jīng)濟增長不平衡和金融市場的不確定性將引發(fā)投資和避險需求卷土重來。首先，經(jīng)濟增長不平衡導致OECD國家保持充裕的流動性，將在很長一段時間內(nèi)維持極低利率不變。長期的低利率促使個人投資者和基金尋求風險相對較小而收益平穩(wěn)的黃金作為投資主要渠道和風險投資組合的一部分。其次，金融市場充滿不確定性將導致投資者的避險再度升溫，主權債務作為國家資產(chǎn)負債表的危機也加大了銀行的資產(chǎn)風險。歐洲銀行壓力測試將引發(fā)很多銀行隱瞞的債務水落石出，而美國銀行已經(jīng)承認了隱瞞了10多億美元的債務。

發(fā)達經(jīng)濟體貨幣信心缺失，黃金作為硬通貨備受青睞

發(fā)達國家的財政問題日趨嚴重，令投資者對投資貨幣失去信心，促使他們將資金轉投至相對安全的黃金，而且各國央行就外匯儲備多元化角度來增加黃金儲備，黃金作為“硬通貨”備受私人投資者和央行的青睞。

美國6月份制造業(yè)PMI率先下滑代表著“無就業(yè)復蘇”放緩，引發(fā)美元的大幅調(diào)整，截至7月12日，美元指數(shù)自6月7日的高點88.708下跌了5%以上。而削減開支和不樂觀的經(jīng)濟增長前景使得歐元貶值還未結束，目前唯有日元和澳元相對堅挺，但是澳大利亞暫停加息和日本主權債務高企，使得發(fā)達國家貨幣暗淡失色，黃金成為投資和儲備的首先，第二季度全球黃金儲備較上季增加了272.7噸，其中俄羅斯就增加了27.6噸。

總之，短期通脹因素弱化或導致金價缺失一上升動力，但目前“保增長”引發(fā)的避險和投資因素始終是影響金屬走勢的主基調(diào)，且地緣政治和危機不時帶來利多等突發(fā)因素，因此金價短期振蕩整理更利于后市的沖高。