【導語】5-6月電解銅價格總體呈現V字型走勢。5月高銅價對需求帶來抑制效應,疊加美債務上限問題困擾,造成全球宏觀情緒指引向下,銅價共振下跌,而伴隨銅價跌至低位,帶動投機需求以及下游終端訂單釋放,海內外宏觀情緒同樣轉暖,電解銅價格表現深V反轉,但中長期供應增量可期,預計未來電解銅價格中樞有向下可能,重點關注風險點美聯(lián)儲議息會議以及國內需求釋放強度。 5-6月份以來電解銅價格呈現V字型走勢,5月國內現貨銅價較5月初下跌2035元/噸,跌幅3.02%,期間最高價67500元/噸,最低價63830元/噸,振幅5.45%,而6月國內現貨銅走勢較5月底上漲4350元/噸,漲幅高達6.67%,6月最高價69610元/噸,最低價65980元/噸,振幅5.56%。通過價格走勢對比發(fā)現,6月漲幅超過了5月的跌幅,振幅較5月振幅有所擴大。 分析來看,5-6月電解銅價格先漲后跌的原因主要有4點:第一,5月美國債務上限問題反復,帶來較強避險情緒,美元指數不斷上行,從而對銅價帶來較強壓力;第二,進入5月后國內市場需求表現較為疲軟,下游高價接貨意愿低,精銅桿廠月初開工率表現下滑,銅需求釋放力度持續(xù)偏弱,因此銅價表現高位下跌;第三,美國債務上限初步協(xié)議達成,并通過眾議院決議以及國內方面央行提前降息落地以及對后期一攬子刺激內需措施的預期強化,海內外宏觀延續(xù)偏暖基調,對全球宏觀市場提振作用較強,從而對銅價有較強帶動作用;第四,5月底銅價跌至較低水平,刺激部分投機需求釋放以及國內下游低價補庫,從而表現出低價接貨意愿較強,庫存表現持續(xù)去庫,國內社會庫存維持低位,也帶動銅現貨升水刷新年內新高水平。因此在庫存較低以及宏觀偏暖背景下,銅價止跌回漲。 即將進入下半年,電解銅價格高位承壓風險加大,基于供需數據來看,中長期來看電解銅價格 “底氣”稍顯不足,國內冶煉廠開足馬力,產能利用率高位,而需求端銅價格中樞再度上移至高位對需求端形成抑制效應,庫存或呈現緩慢累庫趨勢,低庫存的壓力或在7月之后有所緩解,預計電解銅價格中長期仍有下行可能。具體來看: 下游需求有前景 釋放強度瞄銅價 國內主要下游終端需求中電力占據將近半壁江山,其次家電以及交通運輸,最后是建筑以及電力行業(yè)。從各個下游領域表現來看,電力行業(yè)對銅需求仍表現較強韌性、建筑行業(yè)對銅需求拉動作用不強,家電、汽車方面主要是受益于較強復蘇力度以及新能源汽車火熱表現對銅需求仍有增量需求。 電力方面 國家電網加大投資,發(fā)揮投資對經濟社會的拉動作用,2023年電網投資將超過5200億元,再創(chuàng)歷史新高,1-5月份,全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資2389億元,同比增長62.5%。其中,太陽能發(fā)電982億元,同比增長140.3%;核電269億元,同比增長66.5%。電網工程完成投資1400億元,同比增長10.8%,目前電網工程投資完成計劃26.92%,下半年來看,仍有較大的增長空間,但下游終端釋放的同時還有另外一個重要影響因素,銅價。當前銅價處于相對高位,對于初級加工端,高銅價以及高升水對下游工廠補庫積極性帶來抑制效應,部分銅桿廠計劃停產檢修,同樣下游終端訂單更多于銅價低位釋放更為流暢,因此對下半年展望,銅消費仍存韌性,或表現銅價高位抑制效應強化,而低價需求也將釋放出較多需求增量,參考價格區(qū)間68000-70000元/噸高價區(qū)間,65000元/噸以下為低價區(qū)間。 家電方面 家用空調改善力度較強,從2022年12月下旬至2023年5月28日,國內市場線上平臺空調產品的零售額同比增長超過10%,零售量同比增幅超過了7%,同期內,線下體系的零售增勢同樣喜人,其中線下空調產品零售額同比增長幅度高達34%,而相應的零售量增幅為33%。由于天氣高溫以及行業(yè)促銷活動對產銷規(guī)模的上升起到了較強推動力,關注中期季節(jié)性淡季帶來消費降級,從而庫存去庫力度減弱的風險。 汽車方面 乘用車市場信息聯(lián)席會發(fā)布數據顯,5月國內狹義乘用車市場呈現生產、批發(fā)走高,零售持續(xù)回暖的走勢特征。5月,國內狹義乘用車共生產198.5萬輛,同比增長18.7%、環(huán)比增長14.8%。批發(fā)199.7萬輛,同比增長25.4%,環(huán)比增長12.4%。零售174.2萬輛,同比增長28.6%,環(huán)比增長7.3%。汽車行業(yè)來看,新能源汽車滲透率呈上升趨勢,充電設施的擴張也將加速新能源汽車的普及,新能源的持續(xù)增長,仍將助力銅需求的增量,新能源汽車耗銅量為傳統(tǒng)能源車的近4倍,因此汽車方面對銅需求仍有提振作用。 建筑方面 國家統(tǒng)計局數據顯示,2023年5月行業(yè)開發(fā)投資完成額為10187億元,較2023年4月環(huán)比上升6.8%;商品房銷售額數據為10037億元,較2023年4月環(huán)比上升9.0%;商品房面積數據為8804萬平,較2023年4月環(huán)比上升14.5%;開發(fā)資金來源為10803億元,較2023年4月環(huán)比上升3.4%;新開工面積為8503萬平,較2023年4月環(huán)比上升19.8%;施工面積為779506萬平,較2023年4月環(huán)比上升1.1%;竣工面積為4148萬平,較2023年4月環(huán)比下降2.5%。目前房地產仍處于緩慢復蘇過程,復蘇路徑仍存較大不確定性,對銅當前需求支撐作用不強。 綜合來看,下游終端需求表現看,電力方面表現有較強的韌性,空調有增量,關注中期轉弱的風險,汽車仍有一定提振作用,房地產表現有所拖累,整體表現底部韌性強,但需求不僅僅從量的角度去考量,也應該關注釋放的節(jié)奏,對銅需求強度或帶來較大影響,而需求釋放節(jié)奏更多取決于銅價波動,因此銅價處于高位區(qū)間時,需求釋放的節(jié)奏影響或大于總量的影響。 利潤仍存,企業(yè)生產積極性高 通過數據調研來看,目前冶煉廠仍存生產利潤,按照年度排產計劃生產意愿較高,具體來看,當前冶煉廠利潤居于1177元/噸左右水平,調研顯示除了檢修企業(yè),非檢修冶煉廠企業(yè)維持滿產意愿較強。6月集中檢修期接近尾聲,7月暫無新增檢修企業(yè),因此從當前的利潤水平以及排產計劃來看,下半年電解銅供應仍將有增無減的局面。 綜上,通過銅行業(yè)基本面數據對比來看,電解銅仍將呈現供增需有韌性格局,當前銅價處于區(qū)間偏高位置,需求端主要取決于銅價對需求釋放強度帶來的擾動,中長期伴隨供應帶來的增量或對銅價帶來一定的壓力。因此預計銅價下半年運行中樞有所下移。 (卓創(chuàng)資訊電解銅分析師 王軍偉) 責任編輯:七禾編輯 |
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