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煉焦煤進入給電煤讓路窗口期

最近的天氣熱出了圈兒。

5月，火電同增15.9%。近周，電廠日均耗煤增25.8%。

據報道，近日，北京和天津酷熱“40度”三連。全國有多個國家站創(chuàng)下歷史最高，堪稱史上“最熱端午”。

山東出現(xiàn)43度以上高溫，內蒙氣溫飆升至40.2度，黑吉遼三省都出現(xiàn)了35-39度的高溫。

有消息稱，有地區(qū)出現(xiàn)不定時限電。

圖1  最高氣溫實況圖

位于美國南部的得克薩斯州、路易斯安那州、密西西比州和佛羅里達州等多地遭遇高溫天氣。

鄰國越南用電告急，5月，北部水電站發(fā)電量僅為去年的20%，煤炭進口量創(chuàng)2020年6月以來最高水平，發(fā)電力仍不及高峰期所需的一半。

時隔7年，越南提出向中國聯(lián)網購電需求。

國家能源局網站消息，2023年夏季，華東電網最高負荷預計39725萬千瓦，電網保安全、保供應形勢較為嚴峻，為此，國家能源局近日在華東區(qū)域舉辦跨省區(qū)大面積停電不停的應急演練。

撲面而來的炙熱直指一件事情：電煤進入迎峰度夏時間段，煤炭產運各方面的力量向電煤傾斜，煉焦煤進入“給電煤讓路”窗口期。

2022年的場景是：電煤保供啟動后，某產煤省主要煉焦煤外運通道煉焦煤鐵路裝車數高峰下降20%左右。電煤保供不僅僅帶來冶煉和電力通用煤炭資源的調劑，更帶來運力等資源的虹吸。

5月中旬起，煉焦煤在前期超跌后，隨著供需場景的變化，價格出現(xiàn)了修復性回升。

02

建筑拆舊階段過峰長流程搶眼

1-5月，鋼鐵總量增長明顯，重點產區(qū)增幅突出。

其中：中國粗鋼產量44463萬噸，同比增長1.6%。

生鐵產量37474萬噸，同比增長3.2%，年化增加2809萬噸，年均月均水平均處于2016年以來新高。鋼材產量55706萬噸，同比增長3.2%。

河北、江蘇、遼寧、山東位列前四，累計粗鋼產量同比增長分別為6.3%、3.9%、3.2%和7.1%。

數據顯示：生鐵大于粗鋼產量增幅，鋼材與生鐵產量增幅持平，鐵鋼比達到84.34%，高于冶金規(guī)劃院提出的84.2%的預測水平，較2022年和2021年同期分別高1.78%和5.27%。

數據表明：今年1-5月，我國鋼鐵耗煤長流程貢獻度提升，電爐鋼和廢鋼出力下降。

這與我們調研了解到的“今年以來廢鋼總量不足，回收水平偏弱；煉焦煤價格下降超預期，碳元素支撐長流程煉鋼相較電爐煉鋼更具有成本優(yōu)勢”是一致的。

值得關注的是：這一場景，在建筑拆舊已過階段高峰期的場景下，具有持續(xù)性。

以碳元素為特征的長流程煉鋼表現(xiàn)搶眼。在疫情期間的接觸性困難、流通效率下降等因素消除恢復至疫情前水平后，短流程煉鋼受到資源、成本等多種因素制約，難有實質性產出貢獻的事實浮出水面。

調研中比較一致的觀點是：相較于歐美等國60%甚至以上的電爐鋼產出占比，中國電爐煉鋼前瞻未來比較可能的路線是：逐步達到日本等亞洲國家20-30%的水平。

根據歷史經驗推斷，中國鋼鐵產量近年都還將保持在10億噸水平。經濟性和廢鋼的可支撐性是2017年以來，新置換產能中傳統(tǒng)高爐仍有接近3.6億噸的成因。

圖2   2023年1-5月生鐵產量處于歷年高位水平

圖3   2021-2023年的1-5月鐵鋼比攀升

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今年起1.9億噸煉鐵產能投產

根據冶金工業(yè)信息標準研究院數據，2017以來至2023年4月底，全國已公告置換項目建設煉鐵產能約3.6億噸，其中，建設非高爐的煉鐵產能約430萬噸，其余仍為傳統(tǒng)高爐。退出高爐主要是1200m3以下的限制類裝備，產能約3億噸，占比高達75%；建設高爐爐容主要分布在1200m3-2000m3和2001m3-3000m3，產能約2億噸和9000萬噸，超過3000m3的高爐產能也達到4500萬噸。通過置換升級，高爐大型化水平提升，強粘煉焦煤需求增加。

圖4   2017年以來置換高爐爐容建設與退出示意圖

按照產能置換公告的投產時間及相關公開信息，據不完全統(tǒng)計，2017年以來置換項目投產情況分別是：

2020年1月產能置換暫停前已投產煉鐵產能7890萬噸；2020年1月至2022年12月投產的煉鐵產能為8790萬噸。從2023年1月至2025年12月，全國將投產的煉鐵產能約1.9億噸，其中約9000萬噸煉鐵產能已開工建設。

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中國鋼鐵消費新勢力正成長

世界鋼鐵協(xié)會預測2023年中國鋼鐵需求增長2%，年初調研有觀點認為需求持平或略增1-3%，果真如此，鋼鐵2023年大概率是一個供需雙增的局面。想要持平，在鋼鐵企業(yè)產能過剩尚有利潤場景下，料難自主實現(xiàn)。

公開庫存數據顯示：最近時間重點鋼企和社會庫存合計年同比、月同比分別下降25%和11%，較上年末下降14%。

我們推斷：1-5月，在產量增長的場景下，中國鋼廠生產的鋼材不僅都消費了，而且還消費了14%的庫存。這一時期的鋼鐵消費，無論是全域還是重點產鋼地區(qū)都是可以的。

從分項出口情況看，海關總署最新數據顯示，2023年5月中國出口汽車44萬輛，同比增長92.8%；1-5月累計出口193萬輛，同比增長80%。2023年5月中國進口汽車6萬輛，同比下降17.9%；1-5月累計進口28萬輛，同比下降26.9%。中國鋼鐵消費新勢力正成長。

由于建筑材產量連年下降，由建筑鋼材帶來消費的季節(jié)性正在弱化，傳統(tǒng)意義上的淡旺季正由“淡季不淡、旺季不旺”替代。

圖5  2023年鋼鐵庫存陡降

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出口大增釋放國內鋼鐵產能

海關總署數據顯示，2023年5月中國出口鋼材835.6萬噸，較上月增加42.4萬噸或5.35%，日均出口量26.95萬噸，較1-4月日均23.34萬噸高3.61萬噸或15.47%，月水平年化9837萬噸。

1-5月累計出口鋼材3636.9萬噸，累計水平年化8791萬噸。

這樣近億噸的出口水平，如果放在2022年世界產鋼國家里，可以排在生產國的第三位，僅低于中國和印度。這個數據，還沒有考慮我們在國外工廠的鋼鐵產量。

如此巨大的出口量，對外，可能帶來的對全球鋼鐵市場的影響和反應需要關注；對內，從自身角度，我們以高價大規(guī)模進口鐵礦和低于國際水平煉焦煤價格支撐的巨量出口是不是我們的政策方向？1-5月出口鋼鐵對應煉焦煤消費量年化約5000萬噸、鐵礦石量年化約1.6億噸，這符不符合高質量發(fā)展的初衷？

圖6  中國鋼鐵出口連續(xù)5年下降后轉升

已經占據世界鋼鐵半壁江山的中國鋼鐵，其出口是為了謀發(fā)展還僅僅是保生存？我國鋼鐵歷史上出口量最大的一年是2015年，那一年的場景是鋼鐵產能過剩，全行業(yè)虧損，此后，出口連續(xù)6年下降。

2023年5月中國鋼材進口量63.1萬噸，同比下降0.2%；1-5月我國鋼材累計進口量312.9萬噸，同比下降37.1%。

分析2023年1-5月“產進出存”數據顯示：2023年1-5月，鋼鐵國內消費同比增長2.8%，國際消費增長59.52%，合并增長5.58%。

國際消費對生產起到了顯著的拉動作用，給出了鋼鐵產能釋放的的空間。讓我們相對于國內需求已顯過剩的鋼鐵產能矛盾通過國際市場得到了緩解。

表1  1-5月鋼材消費分析（含樣本庫存）

表2  1-5月鋼材消費分析（不含樣本庫存）

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煤焦價格過度收縮市場化修復

鋼材出口需求打開只是一個果，分析其原因：中國鋼材出口空間的成因，一方面得益于中國鋼材產品豐富，符合國際需求，更根本的是國內低價煉焦煤為中國鋼鐵獲取成本優(yōu)勢提供了重要支撐。

至2023年6月，國內煉焦煤價格同比下降了44%，比上半末下降34%，而螺紋同比下降了16%，比上年下降了7%，進口鐵礦石同比下降了1%，比上年末微增1%。

從下圖明顯看出，煉焦煤、焦炭相較于鋼鐵和鐵礦石價格過度收縮了，有修復的必要性。中國煉焦煤質優(yōu)價廉是中國鋼鐵獲取國際競爭力的重要支撐。

圖7 2023年上半年煉焦煤相關品種價格收縮圖

表3  2023年上半年煉焦煤相關品種價格收縮表

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煉焦煤長協(xié)降價讓利盡歸鐵礦

2023年2季度，煉焦煤長協(xié)打破季度議價的約定，不同品類煉焦煤產品降價300-500元不等，幅度約20%。這是煉焦煤長協(xié)歷史上繼2016年第一階段62個月、第二階段20個月保持價格總體保持穩(wěn)定后的第三次價格調整，全國主要煉焦煤生產企業(yè)大范圍季度中調價這是第一次。

從5月下旬市場傳出煉焦煤長協(xié)季中降價開始，進口鐵礦石價格一路上漲，從90美元水平位短短10天左右的時間，上升到110美金以上，上升約20美元，至此，煉焦煤長協(xié)為鋼鐵降出的成本空間全部被鐵礦石拿走，用市場廣為流傳的一句話說：煉焦煤長協(xié)降價降了個寂寞。

更為有趣的一件事情是，中國鋼廠開啟了漲價模式，從6月初長協(xié)降價起，鋼材價格上漲了最高200元以上。

一直說的鋼材價格不能向下游傳導呢？

煉焦煤的本次降價結果表明，與其讓利拱手讓國際鐵礦拿走，還不如留給國內煉焦煤企業(yè)。對于大宗商品，任何場景下，降價絕不是一個好辦法。

鋼鐵企業(yè)在市場煤價鮮有低于長協(xié)價的情況下，大幅降低了長協(xié)兌現(xiàn)率，有鋼廠對煉焦煤企業(yè)的兌現(xiàn)率在低于50%的水平。

更應該看到的是：仍存續(xù)的長協(xié)接貨量，其實是鋼廠的剛需。煉焦煤企業(yè)在這點上，不要有任何幻想。

值得思考的是：2016年以來，兩次僅有較為明顯的煉焦煤市場價擊穿長協(xié)價的情形，煉焦煤長協(xié)都被動在不同范圍和程度上降了價。

從2022年春天起，國家出文明確規(guī)定控價管理的對象是“國產動力煤”，也就同時明晰了煉焦煤的市場化屬性，對當時大幅低于市場價的煉焦煤長協(xié)價提出了修復的要求。然而，這一修復當時并未完成。2023年2月下旬，國際煉焦煤再次躍上400美元以上水平時，國內煉焦煤長協(xié)仍然沒有調整。最終，2023年，以一次下調最高500元這樣近乎慘烈的方式完成了長協(xié)煤向市場價的跟進。

任何約定和規(guī)則，最重要的一點是對等性，包括向上和向下的對等性，如果只有單向的執(zhí)行，這個約定和規(guī)則就是不公正的。

分析這樣一種錯配形成的原因：根本在于煉焦煤企業(yè)和鋼鐵企業(yè)完全不同的商業(yè)模式和出發(fā)點。

一個繞不過去的商業(yè)邏輯是：“在商言商”，這是鋼鐵企業(yè)的邏輯。依照這樣的邏輯，鋼廠從壓縮成本，獲取原材料比價收益出發(fā)打壓煉焦煤價格的做法從商業(yè)上講無可厚非。

那么煉焦煤企業(yè)的邏輯是什么呢？如果不是按照商業(yè)規(guī)則和市場規(guī)律來決定價格，價格確定的依據是什么呢？

一方面，煉焦煤作為一個完全市場化的產品，鋼價處于高階贏利水平，煉焦煤供不應求，市場價高于長協(xié)價數千元時，不漲價或少漲價，是你煉焦煤企業(yè)的選擇，彼時的鋼價給得出煉焦煤漲價的空間。

據統(tǒng)計，2017年起至2021年，中國鋼材綜合價格指數高于中價·新華焦煤綜合價格指數和山西焦炭指數10個以上百分點，這期間煤焦鋼產業(yè)鏈的利潤大量沉淀到鋼鐵行業(yè)，鋼鐵在降低了資產負債率、完善了環(huán)保等設施的同時，集中新建鋼鐵產能，由于產業(yè)鏈價值在這一時期的錯配，鋼鐵產能與煉焦煤產能失衡，造成了2022年煉焦煤價格補漲，而其他外在的超預期因素只是加劇了這一現(xiàn)象，而不是根因。

另一方面，當鋼鐵過度擴張，形成產能相對過剩時，鋼價被動處于微利或一定比例虧損經營時，無論下游經營狀況如何，鋼鐵自身的供大無求都導致無法向下游順暢尋利，因為產能過剩的情況下，只要鋼價有利潤就一定會產得多，價格就會下行，這就是市場規(guī)律。于是，在鋼企競爭不過國際鐵礦企業(yè)的情況下，想方設法轉而向心理上與鋼廠你儂我儂的上游煤焦企業(yè)索利，鋼價對煉焦煤價格形成了壓制。

鋼鐵更是爭取進口煤寬松政策，加持資本力量，市場煉焦煤價出現(xiàn)窗口波動，市場價鮮見低于長協(xié)價，此時，鋼廠的采購人員必定要去買更便宜的煉焦煤，畢竟，這種場景下，鋼鐵企業(yè)控成本就是謀生存。鋼廠的長協(xié)兌現(xiàn)率降低甚至失格就是難免的事情了，畢竟長協(xié)合同價格除約定是季度定價之外，價格本身是敞口的，鋼廠完全可以以價格未達成一致為由少接或不接貨。

從更極端講，低于長協(xié)價的煉焦市場煤量有多大，鋼廠就會優(yōu)先采購多少市場煤，此時，對長協(xié)煤的采購更大程度上是因為市場供給還不能完全滿足鋼企業(yè)的生產需要。

市場本就是無情的，有情操作是煉焦煤企業(yè)的幻想。

煉焦煤屬于資源性產品，賦存相較于動力煤更為復雜，生產環(huán)境更為惡劣，資源的稀缺性也會在不遠的三二十年內得到市場驗證。在煉焦煤的生產組織上，中國的技術是世界領先的，領先的程度大于完全可以標準化的鋼鐵，對產地生態(tài)形成的破壞也需要更多的資金修復，且煉焦煤礦井多分布在落后和偏遠地區(qū)。

煉焦煤依靠技術創(chuàng)新降本的空間相較于其他工業(yè)品有限，由于生產環(huán)境和條件復雜艱苦，反而需要更大投入。在較為限定的時間窗口內，通過煉焦煤價格獲利，支持產地盡快縮短與發(fā)達地區(qū)的距離，是煉焦煤企業(yè)不可推脫的責任。對于營銷部門來說，價格就是陣地和戰(zhàn)場。

更何況，你的讓利分分鐘全進了國際鐵礦的腰包，鋼價最終還是要漲。這就讓煉焦煤長協(xié)的讓利顯得更無意義。

圖8  2017-2021煤鋼焦指數比較圖

圖9  2017-2021煤鋼焦指數比較圖

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蒙古國今年推算出口煉焦煤3782萬噸

6月8日，蒙古國財政部長關于國家預算修正案的一次訪談中講：今年蒙古國將出口5000萬噸煤炭，有這個可能性。從近年數據推算，蒙古國出口煤炭中煉焦煤占比區(qū)間為71.72%至78.05%，平均為78.65%，按照5000萬噸的水平，煉焦煤出口量預計為3782萬噸，按照這個水平，較2022年高1221萬噸。

今年中國煉焦煤進口最多的蒙煤和俄羅斯煤，2023年4月環(huán)比3月，5月環(huán)比4月，量都是下降的。

今年以來，國際海運煤向中國進口有價格窗口基本上是小概率事件。1-5月，除蒙古國、俄羅斯和印尼之外，其他國家的煉焦煤進口都是負增長。

據了解，俄羅斯煤7月份的訂單早已全部簽出。

中國1-5月進口澳大利亞煉焦煤只有80余萬噸，由于工人罷工、安全等因素，澳大利亞今年1-5月煉焦煤產量遠不及計劃，年化只有1.5億噸以上水平，低于2022年的1.6億噸，更沒達年初澳大利亞公布的1.7億噸。

圖10   進口蒙俄煉焦煤最近連續(xù)兩個月下降

表4   2013年1-5月進口煉焦煤數據表   

圖11  2023年1-5月除蒙俄印進口其他國家煉焦煤均為負增長

表5  蒙古國推算出口煉焦煤3782萬噸

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鋼焦從員人業(yè)調研觀點

觀點1：在鋼鐵產能相對過剩的場景下，如果需求缺乏有效突破，鋼鐵企業(yè)很難有一個理想的效益。鋼鐵的這種焦灼狀態(tài)，對煤焦同樣形成了制約。

觀點2：風險釋放到位，市場上行條件具備，看好下半年市場。

觀點3：市場不確定性和變數仍然比較多，以穩(wěn)為主，活下來是今后一段時間內大部分鋼焦企業(yè)的目標。

觀點4：對國家最新政策，房地產傳言比較多，不論真假表明了一種心態(tài)和政策期待，不宜過度悲觀。

觀點5：鋼貿商感到焦慮，鋼廠陷入和鋼貿商搏行情境地，放棄了穩(wěn)健經營的初衷，到了低點不給貨，到了高點割韭菜，和鋼貿商深度綁定，讓鋼貿商解決最后一公里的問題。

觀點6：最本質的是供求關系，供求關系通過利潤來調整和決定。鋼鐵行業(yè)的三道防線，短流程第一，中西部鋼廠生產成本第二，沿海鋼廠生產成本第三。下半年，鋼價有階段性反彈機會，但有底有頂。

觀點7：鋼廠搞了半天，并沒有拿到利，基本上光有價格變化 ，利潤都讓鐵礦拿走了。煤焦下跌超乎想象，說明超跌了，最近修復。

觀點8：澳煤價格比較高，國內主要是蒙俄煤。2022年煉焦煤緊張，有能源危機，今年被打這么狠，沒想到。目前煉焦煤估值低，有向上驅動力。

觀點9：煤焦鋼現(xiàn)在表現(xiàn)出來的多是按“鬧”分配，煉焦煤礦要學學鋼鐵，多向有關部門反映反映。

觀點10：煉焦煤蒙古核增產能取消了，量還不小，不同機構統(tǒng)計有1000-2000萬噸，內蒙煉焦煤減量了，其他地區(qū)會不會也推行，畢竟保供核增指的是電煤，煉焦煤這個怎么講？

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市場推演下半年好于上半年

從樣本煉焦煤企業(yè)供需強度歷史數據結合場景模型推演，2023年下半年煉焦煤市場強度高于上半年，4季度是全年最強季度，4季度末強高于1季度高點。全年整體呈V型走勢，6月震蕩修復后，7月起波動上行。

圖12   樣本企業(yè)下半年煉焦煤需求強度推演圖

從2016-2023年鐵鋼比月際特點看，鐵鋼走勢總體保持一致性，7月生鐵處于全年相對高強度月份，與2023年場景相近年份，生鐵強度下半年好于上半年。

圖13   2016-2023年鐵鋼比月際特點分析圖