01

高溫預報強化減產(chǎn)預期

從7月14號開始，新疆棉花主產(chǎn)區(qū)迎來一波高溫考驗，相對精確的預報顯示大約連續(xù)8天都超過35度。其中，5月凍害最嚴重的尉犁縣，這次高溫預報高達41度，真是禍不單行。

棉花這個品種，如果氣溫超過35度就停止生長了，氣溫超過40度會對棉花組織產(chǎn)生實質(zhì)傷害。在7月關鍵的開花坐桃期，如果有連續(xù)兩周35度以上高溫，會引發(fā)幼桃和花蕾脫落，進而造成減產(chǎn)。期間的溫度越高，對棉花傷害越大。比如有38-41度的高溫出現(xiàn)，就不需要持續(xù)兩周時間了，在更短的時間內(nèi)就會引發(fā)減產(chǎn)。

棉花現(xiàn)在的問題在于前期低溫凍害，后面通過大水大肥追趕進度，導致棉苗生長進度從落后10-15天變?yōu)槁浜?-10天，付出的代價就是棉苗偏弱，這可能導致對高溫的抗性不足。筆者請教了新疆資深專家，據(jù)專家回憶，2015年7月連續(xù)20天40度高溫，導致當年棉花單產(chǎn)下降10%左右。歷史的經(jīng)驗不可完全復制，但是可以作為一定參考，密切關注新疆高溫發(fā)展。

圖：新疆高溫預報

數(shù)據(jù)來源：中央氣象臺

02

現(xiàn)貨基差走強，倉單流出加速

檢驗舊作庫存是否真緊張的最好指標，一個是現(xiàn)貨基差，一個是倉單情況。目前現(xiàn)貨基差持續(xù)走強，11日，疆內(nèi)庫22/23新疆機采3129/28~29雜3.5%內(nèi)較多銷售基差在CF09+850~1100元/噸。雖然成交偏淡，但是基差非常堅挺。

11日，鄭棉倉單數(shù)量為12463張，有效預報為477張，合計12940張。從歷史上來看，絕對數(shù)量偏低，且去庫快于正常年份。這兩個指標基本佐證了舊作庫存的緊張現(xiàn)實，而且越接近9月這種緊張感越強烈，時間是多頭的朋友。至于11日出現(xiàn)的，北疆盤庫發(fā)現(xiàn)庫存減少36萬噸的傳言，筆者認為只能算是炒舊飯，后續(xù)等待數(shù)據(jù)的逐月下調(diào)即可。

圖：鄭棉倉單

數(shù)據(jù)來源：WIND

03

下游負反饋的時間可能不足

消費雖然進入淡季，但暫無明顯負反饋，呈現(xiàn)“環(huán)比差、同比好”的特征。從環(huán)比上看，開機在下降，成品在累庫。但是，從同比看，開機只比21年低，比其他年份都高；成品庫存只比21年高，比其他年份都低。

下游成品庫存仍有半個月左右的累庫空間，這樣留給消費負反饋的時間可能只有8月一個月，緊接著就是金九銀十了。據(jù)TTEB，7月7日當周，紡企原料庫存為29.6天，環(huán)比-0.7天；紡企成品庫存為18.3天，環(huán)比+0.8天；織廠原料庫存6.4天，環(huán)比-0.4天；織廠成品庫存30天，環(huán)比+0.2天。綜上所述，筆者維持看漲鄭棉9月和11月的觀點，維持19000元/噸的展望目標不變；9-1正套也可持有。

風險：政策、天氣。