隨著政策的密集出臺，國內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極信號，市場情緒有所回暖。但是，美國消費(fèi)需求強(qiáng)勁疊加原油價格上漲，美聯(lián)儲加息預(yù)期得到強(qiáng)化，海外高利率環(huán)境壓制非美資產(chǎn)表現(xiàn)。國內(nèi)A股市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，價值防御型股票表現(xiàn)相對較優(yōu)，而成交額維持地量表明市場信心重建需要時間。

近期公布的一系列數(shù)據(jù)顯示，政策效力正在逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)向好態(tài)勢不變。物價指數(shù)止跌回升，降低了投資者對經(jīng)濟(jì)陷入通縮的擔(dān)憂。8月CPI同比轉(zhuǎn)正，由-0.3%回升至0.1%；PPI同比跌幅收窄，環(huán)比上漲0.2%，創(chuàng)近10個月以來的新高。國際原油價格強(qiáng)勢上漲帶動能源商品價格反彈，同時在政策支撐下國內(nèi)建筑施工需求恢復(fù)，帶動CPI和PPI同比增速振蕩上行。此外，8月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)超出市場預(yù)期，且明顯強(qiáng)于季節(jié)性表現(xiàn)，表明未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度有望加快。8月社融存量規(guī)模達(dá)到368.61萬億元，同比增長9%，結(jié)束了連續(xù)3個月的下滑趨勢。其中，政府債券成為主要貢獻(xiàn)力量，地方債發(fā)行加速，政策呵護(hù)意圖明顯。8月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比多增868億元，創(chuàng)下歷史同期最高值。盡管結(jié)構(gòu)上仍然顯示居民中長期貸款受到房地產(chǎn)景氣度的制約，但總量上環(huán)比增速有所回升，隨著“認(rèn)房不認(rèn)貸”“取消限購”等政策的逐步落實(shí)，后續(xù)中長期貸款有望繼續(xù)改善。M1同比增速為2.2%，低于市場預(yù)期的2.4%，居民存款持續(xù)增加，資金活化效率仍有待提高。

此外，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)正處于邊際回暖階段。自“認(rèn)房不認(rèn)貸”、降低首付比例和部分城市取消限購限售政策后，全國30個大中城市二手房成交量超季節(jié)性走高，尤其是北京和上海，新房和二手房市場活躍度明顯提升。從工業(yè)生產(chǎn)來看，石油瀝青開工率和整車貨運(yùn)量指數(shù)均有抬升，生產(chǎn)端平穩(wěn)復(fù)蘇。未來，中秋節(jié)、國慶節(jié)效應(yīng)下，服務(wù)業(yè)同樣有望維持較高的景氣度。

從流動性看，股市流動性環(huán)境邊際改善，兩融余額顯著回升，杠桿資金信心增強(qiáng)。9月11日，全國外匯市場自律機(jī)制專題會議在北京召開，表明穩(wěn)定匯率的決心，人民幣匯率當(dāng)日迅速收復(fù)7.3關(guān)口，北向資金凈流出速度放緩，外資對中國基本面的預(yù)期開始修復(fù)。9月伊始，新基金發(fā)行加速，尤其是偏股型基金，份額由上月的24%增長至32%。9月以來，A股市場成交額不足萬億元，為提升資本市場活躍度，上周末國家金融監(jiān)督管理總局下調(diào)了保險公司的風(fēng)險因子，有利于吸引保險等中長期資金入市。同時，A股中長期資金比重提升也有利于平抑指數(shù)的劇烈波動。

海外市場本周即將公布美國8月通脹數(shù)據(jù)。近期受到OPEC月報看好需求以及沙特和俄羅斯減產(chǎn)的影響，原油價格重拾漲勢，海外通脹擔(dān)憂再起。目前市場對8月美國CPI同比預(yù)期為3.6%，高于前值3.2%，但核心CPI同比預(yù)期為4.3%，低于前值4.7%，9月美聯(lián)儲不加息為大概率事件，11月加息的概率在36%。2年期美債收益率重回5%上方，10年期美債收益率高位振蕩，美聯(lián)儲將重新評估原油價格上漲對通脹產(chǎn)生的影響，以此制定未來的加息路徑。

整體而言，美國加息預(yù)期強(qiáng)化，外資持續(xù)凈流出導(dǎo)致A股市場面臨一定壓力，但國內(nèi)政策不斷加碼，且部分中長期資金有望入市，順周期板塊為主的IF和IH具有較強(qiáng)韌性。