美國經(jīng)濟韌性較強，美聯(lián)儲保持加息節(jié)奏，美元和美債收益率反彈。盡管國內(nèi)經(jīng)濟基本面弱改善，但美債利率與中債利率共振走高，部分時段美債利率在A股分母端的影響力超過中債利率。美債利率走高抑制A股寬基指數(shù)估值，外資流出對大盤股的壓制性相對更強。政策發(fā)力下的行情偏向于脈沖式，A股市場要想打開向上空間，需要逐層修復(fù)預(yù)期：第一，市場對后續(xù)政策抱有期待，如進一步降息；第二，政策效果立竿見影，但效果持續(xù)性有待檢驗，如城中村改造。

不過，處于漲價周期以及景氣度可線性外推的新興行業(yè)存在較大交易機會。8月CPI和PPI增速均觸底反彈，市場并不存在通縮問題。8月CPI和PPI無論同比還是環(huán)比均有改善，尤其對于PPI而言，連續(xù)兩個月的同比抬升正式確認了產(chǎn)業(yè)鏈降價去庫行為的結(jié)束，部分行業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)向被動去庫或主動補庫周期。制造業(yè)PMI連續(xù)回升，預(yù)示著中下游需求好轉(zhuǎn)，而需求修復(fù)勢必帶動工業(yè)生產(chǎn)積極性。近期的高頻數(shù)據(jù)表明，工業(yè)品領(lǐng)域開工率持續(xù)走高，紡織和化工產(chǎn)業(yè)鏈上滌綸長絲、PTA、聚酯、甲醇等開工率均已抬升至近年來高位，基建、地產(chǎn)鏈中瀝青開工率超季節(jié)性反彈，磨機運轉(zhuǎn)率也已回升至歷史中樞附近。

出口方面，好轉(zhuǎn)跡象明顯，8月出口同比為-8.8%，好于前值-14.5%；PMI出口新訂單指數(shù)回升0.4個百分點至46.7%，止住了3月以來的回落趨勢。其中，來自東盟與美國的需求抬升是主要支撐。從全球主要國家最新一期的制造業(yè)景氣度看，東盟、墨西哥、印度等發(fā)展中國家和地區(qū)的PMI均處于擴張區(qū)間，經(jīng)濟基本面都有較為明顯的改善，發(fā)達國家加拿大、新加坡等處于景氣狀態(tài)，這或與美國“再工業(yè)化”政策和全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑有關(guān)。

增量資金方面，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》，在優(yōu)化風險因子方面，對于保險公司投資滬深300指數(shù)成分股，風險因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風險因子從0.45調(diào)整為0.4。風險因子的下調(diào)，有望進一步釋放增量資金，加大保險資金權(quán)益資產(chǎn)的配置空間，同時引導保險資金支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

綜合分析，中證500指數(shù)和上證50指數(shù)已經(jīng)運行至近1年波動區(qū)間的下沿，后期以工業(yè)、材料、科技新興行業(yè)為主的中證500指數(shù)階段性預(yù)計強于以金融、消費為主的上證50指數(shù)。操作上，建議多IC空IH，進行套利。在此過程中需要關(guān)注的風險因素包括美聯(lián)儲加息超預(yù)期、國內(nèi)穩(wěn)增長政策不及預(yù)期等。