山東甲醇需求增量主要來源于能源消費(fèi)的增長

2023年旺盛的出行需求拉動了能源消費(fèi)的增長，也提升了山東地?zé)拰τ诩状嫉南?，主要體現(xiàn)在甲醇制氫需求的增長以及MTBE產(chǎn)量和出口的高增。天然氣的高價也使得甲醇制氫更具有經(jīng)濟(jì)性。此外，新能源的發(fā)展促進(jìn)了碳酸二甲酯產(chǎn)能的釋放，拉動了甲醇需求增長。預(yù)計2023年山東甲醇制氫、MTBE和碳酸二甲酯對甲醇需求的增量約在56萬噸。不過隨著成品油需求季節(jié)性的下滑以及新能源行業(yè)景氣度的下降，相關(guān)需求有環(huán)比走弱的可能。

未來山東供需格局將逐步趨緊

據(jù)不完全統(tǒng)計，未來兩年內(nèi)山東甲醇的增量需求將達(dá)到400萬噸/年，而潛在的供應(yīng)增量僅有30萬噸/年。且未來西北甲醇的外放量將隨著本地下游的投產(chǎn)而降低，山東供需格局或逐步趨緊。

下游備貨前置，帶動8月表需

調(diào)研中，山東甲醇下游普遍反映原料庫存同比偏高，且國慶前備貨的時間點也提前至了8月。經(jīng)了解，在8月價格一路上漲的過程中，下游在需求預(yù)期向好、擔(dān)心運(yùn)費(fèi)上漲和買漲不買跌的氛圍下持貨意愿增強(qiáng)，主動累庫至高位。除此之外，魯南下游經(jīng)過整合后，甲醇庫容較前期有明顯提升，擴(kuò)大了市場博弈空間。

投資建議

繼興興MTO開車后，后續(xù)需求的增量已經(jīng)不足；國內(nèi)高開工、港口和下游高庫存也將壓制現(xiàn)貨的走強(qiáng)；能源消費(fèi)季節(jié)性回落下，MTBE和甲醇需求也將邊際回落。因此，雖然能源端或依舊保持強(qiáng)勢，但甲醇后續(xù)難有進(jìn)一步的、流暢的上漲，建議關(guān)注下方2450元/噸的支撐和上方2700元/噸的壓制。

風(fēng)險提示：調(diào)研樣本量較小造成結(jié)果偏差較大。

一、山東甲醇調(diào)研核心結(jié)論

在對8月平衡表的梳理中，我們發(fā)現(xiàn)8月中國甲醇表需同比增長了12%，環(huán)比增長了4%，遠(yuǎn)超往年同期水平，而MTO和甲醛等下游開工情況卻難以解釋表需強(qiáng)勁。帶著這個疑問，我們特意遠(yuǎn)赴甲醇的主銷區(qū)——山東，調(diào)研了魯北和魯南的甲醇上下游，旨在探究甲醇需求的增量和山東甲醇的產(chǎn)業(yè)格局變化。

1、山東甲醇需求分布廣泛，供應(yīng)缺口較大

目前山東的甲醇產(chǎn)能約在834萬噸/年，煤制甲醇占比達(dá)到了83%。因距煤炭的主產(chǎn)地較遠(yuǎn)，山東甲醇的生產(chǎn)成本整體較高，2022年當(dāng)?shù)丶状籍a(chǎn)量不到550萬噸。而山東的甲醇年需求量接近1200萬噸，仍有600多噸的缺口需省外貨源補(bǔ)給。

山東甲醇需求分布廣泛，與煉油相關(guān)的需求尤為集中。截止至2022年，山東的煉油能力已超過中國煉油總能力的五分之一，與之相關(guān)的MTBE和甲醇制氫對甲醇的消耗量預(yù)計分別達(dá)到了170萬噸/年和110萬噸/年。

根據(jù)貨源和下游需求的不同，山東市場可大致分為魯南和魯北兩個市場。魯南甲醇下游主要為烯烴工廠和甲醛生產(chǎn)企業(yè)，供應(yīng)以本地貨源為主，河南、關(guān)中和蘇北輸入為輔。魯北地方性煉廠集中，甲醇需求集中在制氫和MTBE上，而甲醇供應(yīng)主要依靠省外輸入，以內(nèi)蒙、陜北和山西為主，三者年輸入量分別在300萬噸、150萬噸和100萬噸左右。在價差和運(yùn)費(fèi)的限制下，魯南和魯北兩個市場之間的貨源互不流通。因有大量省外入，魯北甲醇價格往往較魯南低50元/噸左右，魯北地?zé)捴芏椭芪宓恼袠?biāo)價格也對整個山東甲醇市場起到指導(dǎo)作用。

2、山東甲醇需求增量主要來源于能源消費(fèi)的增長

根據(jù)我們的走訪，今年山東甲醇的需求增量主要來源于能源消費(fèi)的增長，一是與煉油相關(guān)的甲醇制氫，二是與調(diào)油所需的MTBE，三是與新能源相關(guān)的碳酸二甲酯。能源相關(guān)需求的向好或可以部分解釋甲醇表需強(qiáng)勁。不過隨著成品油需求季節(jié)性的下滑以及新能源行業(yè)景氣度的下降，相關(guān)領(lǐng)域的需求有環(huán)比走弱的可能。

1）甲醇制氫：需求增量來源于原油加工量的增長和經(jīng)濟(jì)性提升

在煉油的過程中，氫氣主要用于油品的脫硫、汽柴油的加氫裂化和催化劑的還原。作為干氣制氫和重整制氫的補(bǔ)充，甲醇制氫的需求主要受兩方面因素的影響，一是整體煉廠的負(fù)荷，煉廠原油加工量的提升將伴隨著甲醇用量的提升；二是與其他制氫工藝相比的經(jīng)濟(jì)性。從調(diào)研的結(jié)果來看，2023年山東甲醇制氫帶來的需求增長約在25萬噸左右。

山東甲醇制氫需求的增長主要來源于三方面。一是在出行的恢復(fù)以及去年低基數(shù)效應(yīng)的作用下，今年1-8月山東的原油加工量同比增長了7.8%，甲醇制氫需求也隨之增長。二是甲醇制氫經(jīng)濟(jì)性的提升，山東煉廠基本都配備了天然氣制氫裝置，原料主要來自山東油田的副產(chǎn)。但從海外天然氣的大漲使得山東工業(yè)天然氣價幾乎翻倍，天然氣制氫經(jīng)濟(jì)性大幅下滑，越來越多的企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向甲醇制氫。三是2022年底齊成石化投產(chǎn)一套60000Nm3/h的甲醇制氫裝置，對甲醇需求的增量約在13萬噸/年。

但山東甲醇制氫的景氣狀況或難以延續(xù)，2024年投產(chǎn)的裕龍石化將對山東省煉化產(chǎn)能進(jìn)行吸納整合，而裕龍石化采用的是煤氣化制氫，地?zé)挼脑图庸ち拷档突蛞矊殡S著甲醇制氫的需求的下。

2）MTBE：全球出行需求以及成品油稅制改革的共同提振

MTBE作為汽油的調(diào)和組分，其消耗量與汽油產(chǎn)量息息相關(guān)。山東MTBE產(chǎn)能約在995萬噸/年，占到了中國MTBE總產(chǎn)能的42%。2023年全球旺盛的出行需求拉動了MTBE消耗量，也間接的提升了山東甲醇的需求。根據(jù)統(tǒng)計局的口徑，2023年1-7月山東汽油產(chǎn)量同比增長了20%；海外辛烷值調(diào)油組份的大漲下，1-7月中國MTBE出口量也同比增長了40%。

在出行需求帶動MTBE的消耗量增長的同時，國內(nèi)成品油消費(fèi)稅的改革也在邊際上拉動了MTBE的需求。2023年6月30日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于部分成品油消費(fèi)稅政策執(zhí)行口徑的公告》，將烷基化油（異辛烷）納入成品油征稅范圍，所征收的消費(fèi)稅約在2110元/噸，而同樣作為調(diào)油組分的MTBE卻未在征稅的范圍內(nèi)。MTBE的成本優(yōu)勢使其需求得到了邊際的增長，但因為含氧量的限制，汽油中MTBE的添加比例不能超過15%，僅有較為靈活的社會調(diào)油商對其需求有明顯的增加。

MTBE需求的火爆明顯地提升了其生產(chǎn)利潤，煉廠對高價的甲醇原料接受程度也較高。1-8月山東MTBE產(chǎn)量同比增長了11%，期間對甲醇的需求增量達(dá)到了12萬噸。但伴隨著9月國內(nèi)外出行旺季的結(jié)束，汽油裂解價差也開始下滑，MTBE的需求也有環(huán)比走弱的可能，預(yù)計全年山東MTBE對甲醇的需求增量約在17萬噸。

3）碳酸二甲酯：新能源行業(yè)拉動產(chǎn)能增長

甲醇與原油關(guān)聯(lián)性一方面體現(xiàn)在甲醇制烯烴行業(yè)，另一方面體現(xiàn)在煉油行業(yè)對MTBE和甲醇制氫的需求。值得關(guān)注的是，高油價下新能源對于傳統(tǒng)能源的替代也在邊際上拉動了甲醇的需求增長。

碳酸二甲酯作為鋰電池的電解液，對甲醇的單耗約在0.66-0.70。近年來乘著新能源汽車行業(yè)的東風(fēng)，碳酸二甲酯的產(chǎn)能得到了迅猛的增長，主要集中在山東地區(qū)。隨著利華益10萬噸/年和華魯恒升30萬噸/年的碳酸二甲酯裝置在今年年初的投產(chǎn)，山東的碳酸二甲酯產(chǎn)能已達(dá)到了100萬噸/年，占到了全國總產(chǎn)能的48%。

產(chǎn)能的增加疊加新能源行業(yè)的拉動，2023年1-8月山東碳酸二甲酯產(chǎn)量增速達(dá)到了37%，對甲醇需求增量約在10萬噸左右。不過近年來碳酸二甲酯的高速擴(kuò)能已經(jīng)使得該行業(yè)脫離了景氣狀態(tài)，生產(chǎn)利潤迅速下滑，新能源汽車產(chǎn)量增速的下滑也將使得碳酸二甲酯對甲醇的需求增速放緩。預(yù)計全年山東碳酸二甲酯對甲醇的需求增量約在14萬噸。

3、未來山東供需格局將逐步趨緊

據(jù)不完全統(tǒng)計，未來兩年內(nèi)山東甲醇的增量需求將達(dá)到400萬噸/年，主要集中在MTO和MTBE上。而區(qū)域內(nèi)潛在的供應(yīng)增量僅有山東聯(lián)泓的下屬公司新能鳳凰這一家，其保留有30萬噸/年煤制甲醇的升級改造指標(biāo)。根據(jù)我們之前對于西北的調(diào)研，未來西北甲醇的外放量將隨著本地下游的投產(chǎn)而降低，若山東不能開拓甲醇的進(jìn)口渠道，未來山東供需格局將逐步趨緊。

4、下游備貨前置，帶動8月表需

在調(diào)研的過程中，山東甲醇下游普遍反映原料庫存同比偏高，且國慶前備貨時間點也從往年的9月提前至了8月，隆眾資訊所公布的山東甲醇下游庫存也可印證我們的發(fā)現(xiàn)。經(jīng)了解，在8月價格一路上漲的過程中，下游在需求預(yù)期向好和買漲不買跌的氛圍下持貨意愿增強(qiáng)，主動累庫至高位。并且8月時西北與山東成品油價差不斷降低，因擔(dān)心西北回程車減少、甲醇運(yùn)輸成本上升，魯北地?zé)捚髽I(yè)提前備貨。除此之外，魯南幾十家甲醛經(jīng)整合后形成了兩家大型的甲醛生產(chǎn)企業(yè)，甲醇庫容量較前期有明顯提升，擴(kuò)大了市場博弈空間。8月江蘇甲醇至魯南的套利窗口打開后，企業(yè)采購量也隨之增加。因此，下游提前的備貨或是8月甲醇表需強(qiáng)勁的主因。

二、山東甲醇調(diào)研詳細(xì)情況

1、山東甲醇生產(chǎn)企業(yè)A 

1）企業(yè)情況

大型氨醇聯(lián)產(chǎn)企業(yè)，擁有甲醇運(yùn)輸車隊。

2）對甲醇價格上漲的理解

西北幾家裝置意外停車導(dǎo)致市場的供應(yīng)量緊張，下游買漲不買跌下囤貨意愿較高，導(dǎo)致供需偏緊。

3）企業(yè)所對應(yīng)下游需求情況

MTO：因油煤比價一路上行，企業(yè)所接觸的甲醇制烯烴綜合效益不差。國有背景的MTO開工后穩(wěn)定性一般較好，且丁辛醇利潤也很高，不過甲醇已經(jīng)滿罐；配套PVC的MTO綜合效益不錯，但甲醇庫存也一直保持在中高水平。

甲醛：在整合了部分小型甲醛企業(yè)的產(chǎn)能后，魯南的甲醇儲存能力上升。今年第一次經(jīng)歷中秋和十一假期，在金九銀十預(yù)期下和低價的背景下主動建庫，原料和成品庫存已在高位。

MTBE：調(diào)油需求好，價格接受程度高，但目前魯北MTBE加上甲醇制氫的精甲醇庫存也比較高，在途也不少。表現(xiàn)在魯南和魯北價差收縮，目前價差在50元/噸，平常在80元/噸。

醋酸：醋酸前期集中的檢修使得醋酸庫存水平較低，旺季需求回升后，生產(chǎn)利潤明顯攀升，不過甲醇庫存也在高位。醋酸除了受到醋酸乙烯、EVA和PTA行業(yè)的帶動之外，醋酸下游的一些生產(chǎn)中間體等小企業(yè)的需求不斷上漲，數(shù)據(jù)上難以被監(jiān)測，需求在看不見的地方不斷上升。

甲烷氯化物：今年5-6月氯氣價格補(bǔ)貼降低、成本上行，再加上制冷劑需求一般，氯化物企業(yè)對甲醇價格接受度將低。

4）山東未來上下游產(chǎn)能

山東榮信50萬噸甲醇制乙醇預(yù)計今年年底或明年年初投產(chǎn)。聯(lián)泓二期36萬噸MTO，預(yù)計明年四季度投產(chǎn)，其下屬子公司新能鳳凰仍有30萬噸/年煤制甲醇的升級改造指標(biāo)。

5）甲醇庫存較低

企業(yè)甲醇庫存不高，目前沒有排庫計劃，因公司有物流優(yōu)勢，十一期間也能銷售，打算主動累庫。

6）公司成本利潤

公司90%的煤全年長約價購買坑口煤，價格波動不大。在市場煤價格比長約價低的時候也會購買少量市場煤。2022年也曾因為高煤價而降低負(fù)荷至70%-80%。總體而言，公司極少進(jìn)行停車，計劃內(nèi)的停車需要向政府備案申請。

2、山東甲醇生產(chǎn)企業(yè)B 

1）企業(yè)情況

以煤炭開采為基礎(chǔ)，同時發(fā)展煤化工、火力發(fā)電、鐵路運(yùn)輸?shù)拇笮蛧H能源企業(yè)。

2）生產(chǎn)成本

集團(tuán)內(nèi)部供煤，價格與市場聯(lián)動，企業(yè)仍需要外采一部分。

3）對甲醇價格上漲的理解

魯南甲醇市場區(qū)域性較強(qiáng)，生產(chǎn)企業(yè)一般就地銷售。7月以來魯南部分生產(chǎn)裝置開工不穩(wěn)定，7月至8月檢修兩次，導(dǎo)致魯南貨源偏緊。8月內(nèi)地庫存不多，關(guān)中、河南的運(yùn)費(fèi)也在上漲，下游在買漲不買跌的氛圍下持貨意愿增強(qiáng)，港口到魯南倒流不少，甲醛生產(chǎn)企業(yè)也主動將庫存累至高位。

4）裝置后續(xù)有提負(fù)計劃

10月后有提負(fù)的計劃，部分原因是冬季山東也會結(jié)冰，裝置一般不安排在冬天停車。

5）山東甲醇增量需求

山東榮信50萬噸/年的甲醇制乙醇，預(yù)計2023年底或2024年初投產(chǎn)；

山東聯(lián)泓36萬噸/年MTO，預(yù)計2024年底或2025年初投產(chǎn)。魯南化工60萬噸MTO萬噸/年，預(yù)計2025年中投產(chǎn)。

6）甲醇庫存情況

企業(yè)沒有庫存，其他甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫存略高，這周有出貨需求。

3、山東甲醇生產(chǎn)企業(yè)C 

1）企業(yè)情況

焦?fàn)t氣制甲醇企業(yè)，目前八成負(fù)荷，配套甲醛產(chǎn)能。

2）對后市不樂觀下，企業(yè)有排庫計劃

從企業(yè)的觀察來看，MTO企業(yè)情況不一，總體上維持平穩(wěn)。下游較為簡單的MTO因利潤問題已經(jīng)降負(fù)至7成；而配套EVA的MTO利潤總體較好，價格接受程度較高。甲醛生產(chǎn)企業(yè)在8月備貨較多，但下游板材出口至美國減量，旺季不及預(yù)期下，甲醛生產(chǎn)企業(yè)的庫存較高。目前企業(yè)甲醇庫存不高，但多數(shù)為6-7月累積的低價庫存。下游旺季不旺和高庫存下，魯南市場已經(jīng)開始恐高，貿(mào)易商接貨意愿轉(zhuǎn)淡，對后市不樂觀下，企業(yè)計劃在9月排庫。

3）7月以來焦?fàn)t氣制甲醇開工率有明顯回升

7月前甲醇價格較低，企業(yè)將部分焦?fàn)t氣送入鍋爐作為燃料?，F(xiàn)在甲醇經(jīng)濟(jì)性上升，鍋爐的燃料用煤替代，企業(yè)甲醇產(chǎn)量也有明顯提升。

4）焦?fàn)t氣制甲醇利潤

焦?fàn)t氣為副產(chǎn)物，企業(yè)沒有獨(dú)立核算過成本，財務(wù)上取的固定成本在1400-1600元/噸之間。

4、山東甲醇下游企業(yè)D 

1）企業(yè)情況

大型甲醛生產(chǎn)企業(yè)，由2021年經(jīng)政府整合幾十余家甲醛廠而形成的股份公司。下游對接膠黏劑企業(yè)和板廠。企業(yè)甲醇采購隨行就市，一周向貿(mào)易商采購量約一萬噸，主要來自山西、河南、榆林。

2）9月旺季需求不及預(yù)期

9月膠黏劑、板材等下游需求環(huán)比無好轉(zhuǎn)，部分板廠甚至在國慶期間準(zhǔn)備放假。甲醛庫存較高和需求不及預(yù)期的背景下，企業(yè)已降負(fù)。同比而言需求仍不及預(yù)期，目前開工率僅為去年同期的70%。

需求表現(xiàn)較差的原因有幾方面，一是甲醛行業(yè)競爭加劇，今年來甲醛產(chǎn)能也有較高投放；二是部分低端板材產(chǎn)能遷移至廣西等地；三是板材自身需求下滑，外需部分美國需求減少，內(nèi)需部分三分之一為建筑模板，受到了地產(chǎn)開工面積的下滑的影響，即便有地產(chǎn)放開政策的提振，傳導(dǎo)至板廠以及甲醛需求上仍需要較長時間。

3）原料和成品庫存已至高位

每年的3月至4月以及8月底至10月初為甲醛行業(yè)的旺季。8月本身就是甲醛企業(yè)為旺季備貨的時間段，再經(jīng)歷了價格上漲的刺激，目前企業(yè)甲醇庫存的可用天數(shù)在一個月左右。雖然庫存處于往年正常的旺季水平，但基于當(dāng)下的弱需求以及對10月較為悲觀的預(yù)期下，企業(yè)已不必再為國慶假期而備貨。周邊部分企業(yè)在8月的時候就達(dá)到了滿庫。

4）全年基本處于盈虧平衡

企業(yè)利潤計算公式為：甲醛-0.45*甲醇-80元/噸的加工費(fèi)。原先企業(yè)規(guī)模較小，加工費(fèi)在150元/噸，后來企業(yè)經(jīng)過整合形成規(guī)模后，加工費(fèi)降低至80元/噸。以該公式計算，目前甲醛的生產(chǎn)利潤約為-80元/噸。但甲醛副產(chǎn)的蒸汽可賣給熱力公司，每三噸甲醛副產(chǎn)一噸蒸汽，每噸蒸汽可創(chuàng)造150元/噸的營收，企業(yè)全年基本處于盈虧平衡。

5）山東甲醛市場

山東甲醛產(chǎn)能約在1000萬噸/年，約占到全國產(chǎn)能的三分之一。目前山東甲醛日需求量在6000-7000噸，行業(yè)開工率在25%左右。

5、山東甲醇下游企業(yè)E 

1）企業(yè)情況

地?zé)捚髽I(yè)，甲醇下游為60000Nm3/h的甲醇制氫，2萬噸/年的MTBE。

2）氫氣用途

去年年底投產(chǎn)60000Nm3/h的甲醇制氫，平均甲醇消耗量350噸/日。主要用于常壓柴油和催化柴油的加氫裂化，提高柴油質(zhì)量。作為干氣制氫和重整裝置氫氣的補(bǔ)充，甲醇制氫基本不考慮生產(chǎn)利潤。今年柴油利潤不錯，尤其是8月利潤最好，約在150元/噸，邊際上拉動甲醇制氫需求。企業(yè)甲醇用量受兩方面因素的影響，一是整體煉廠的負(fù)荷，煉廠負(fù)荷提升也將伴隨著甲醇用量的提升；二是重整裝置的負(fù)荷，重整裝置會副產(chǎn)出一部分氫氣。前期重整裝置停車，甲醇制氫的甲醇消耗量在500噸/日；重整裝置開車后甲醇制氫的甲醇消耗量降低至300噸/日。

3）MTBE需求邊際增長

2萬噸/年的MTBE甲醇需求量一天僅在10噸左右，企業(yè)甲醇主要缺口還是在甲醇制氫上。3月份以來，MTBE出口需求就很好。而今年6月底烷基化油征收消費(fèi)稅、價格上升后，對煉廠的MTBE拉動僅是邊際利好。因為含氧量的限制，汽油中MTBE的添加比例不能超過15%，MTBE價格較低、添加比例已經(jīng)很高。

4）甲醇庫存較高

甲醇庫存較高，部分原因在于8月在買漲不買跌的情況下備貨較多。周邊地?zé)捚髽I(yè)基本處于滿庫狀態(tài)。

6、山東甲醇下游企業(yè)F

1）企業(yè)情況

地?zé)捚髽I(yè)，350萬噸/年的煉能，甲醇需求有兩方面，一方面與油品相關(guān)，為制氫和MTBE，甲醇制氫為主要需求，甲醇需求量約330噸/日，主要為汽油和柴油脫硫，MTBE產(chǎn)能僅為3萬噸/年，甲醇需求量較少。另一方面企業(yè)碳酸二甲酯對甲醇的用量約10萬噸/年。公司也有甲醇貿(mào)易業(yè)務(wù)，年貿(mào)易量3-4萬噸。

2）天然氣價格抬升利好甲醇制氫需求

山東煉廠基本都配備了天然氣制氫裝置，天然氣來山東油田副產(chǎn)。但從俄烏戰(zhàn)爭以來，天然氣制氫經(jīng)濟(jì)性大幅下滑，越來越多的企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向甲醇制氫。該企業(yè)制氫原料從天然氣轉(zhuǎn)向甲醇的時間較早，原油加工量也按照原油進(jìn)口配額來定，近兩年甲醇制氫需求量變化不大。

3）烷基化油征收消費(fèi)稅后，MTBE的成本優(yōu)勢主要利好社會調(diào)油商

烷基化油征收消費(fèi)稅對煉廠MTBE需求提振不大，雖然烷基化油與MTBE價差拉大，但一是煉廠配方較為固定；二是雖然MTBE比烷基化油有較大價格優(yōu)勢，但煉廠購進(jìn)的MTBE不含消費(fèi)稅，但與汽油調(diào)和后，對該部分仍需繳納2000元/噸左右的消費(fèi)稅。但是若買異辛烷來調(diào)油，雖然價格較高，但異辛烷的價格中已經(jīng)包含消費(fèi)稅，煉廠出售成品油時可以抵稅，整體成本相對較低。

烷基化油征收消費(fèi)稅主要利好兩大群體，一是社會調(diào)油商，因其較為活，對MTBE的需求明顯增加。二是獨(dú)立MTBE生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)利潤明顯上升。

4）山東碳酸二甲酯有需求增量

隨著鋰電池需求量的上升，碳酸二甲酯產(chǎn)能也隨之增加，今年山東碳酸二甲酯新增產(chǎn)能較高，生產(chǎn)利潤開始下滑。

5）下游甲醇滿庫，8月存在提前備貨的情況

企業(yè)甲醇基本滿庫，不必為國慶再備貨。8月時山東與內(nèi)地成品油價格拉大，因擔(dān)心內(nèi)蒙陜北回程車少運(yùn)費(fèi)上漲，企業(yè)在8月提前備貨。周邊地?zé)捚髽I(yè)的甲醇也基本滿庫。

7、山東甲醇下游企業(yè)G

1）企業(yè)情況

大型甲烷氯化物生產(chǎn)企業(yè)，配套氯堿企業(yè)，可自供氯氣。同時，擁有甲基氯硅烷粗單體產(chǎn)能，可利用企業(yè)生產(chǎn)的一氯甲烷。企業(yè)滿負(fù)荷甲醇日耗650噸/天。

2）在西北有機(jī)硅企業(yè)的沖擊之下，有機(jī)硅已經(jīng)停產(chǎn)

因為效益問題，有機(jī)硅產(chǎn)線去年10月已停產(chǎn)，有機(jī)硅下游主要為建筑、奶嘴、乳膠手套等比較低端，價格難以傳導(dǎo)，汽車密封膠、航空航天較少。

3）氯化物整體利潤較好

二氯甲烷，三氯甲烷下游主要為制冷劑、燃料和醫(yī)藥單體等。因下游需求比較廣，抗風(fēng)險能力比較好。今年氯堿企業(yè)取消了對氯氣的補(bǔ)貼，甲醇氯化物的利潤的波動主要受到氯氣影響，生產(chǎn)成本隨之提升。企業(yè)雖然自產(chǎn)氯氣，但是仍按照市場價核算，目前生產(chǎn)利潤200-300元/噸。

4）甲醇的庫存在高位

目前庫存中高位。8月提貨比較平穩(wěn)，9月為了國慶集中備貨。比去年同期相比要高。

三、投資建議

二季度甲醇需求量的增長主要來源于能源價格回升和能源消耗量的上漲。原油和輕烴價格的一路上行使得甲醇制烯烴相對于油化工和輕烴裂解更有經(jīng)濟(jì)性，驅(qū)動了盛虹和興興MTO的開車；根據(jù)此次調(diào)研，油品需求量的上漲也帶動了MTBE和甲醇制氫的需求。但在甲醇價格上漲過程中，其矛盾也在不斷地積累。隨著甲醇生產(chǎn)利潤的不斷修復(fù)，國內(nèi)開工率已回升至高位；在預(yù)期向好和買漲不買跌的心態(tài)下，下游庫存提前進(jìn)入高位，市場上整體不缺貨。港口的負(fù)基差也鎖住了現(xiàn)貨流動性，港口庫存遲遲得不到釋放。能源端帶來的提振與現(xiàn)實端的壓力互相交織，甲醇價格進(jìn)入了僵持的狀態(tài)。

展望后市，能源端仍將通過影響MTO的經(jīng)濟(jì)性來左右甲醇價格走勢。原油自下半年以來已有較大幅度的反彈，市場對于通脹的擔(dān)憂情緒隨之上升。短期來看，價格進(jìn)一步上漲的風(fēng)險主要來自于市場預(yù)期持續(xù)的高利率將對經(jīng)濟(jì)前景沖擊加劇的連鎖反應(yīng)，可能對油價反彈高度形成一些壓制。鑒于油價尚有來自于供應(yīng)端的支撐，油價短期或維持高位震蕩。對于煤炭而言，供應(yīng)端淡季主動收縮，8月份以來澳煤發(fā)貨也不佳，整體煤價維持偏強(qiáng)趨勢。能源價格強(qiáng)勁下，甲醇期價也將得到一定的支撐。但甲醇供需面的問題在于，繼興興MTO開車后，后續(xù)需求的增量已經(jīng)不足，甲醇價格進(jìn)一步上漲也會影響MTO的經(jīng)濟(jì)性；國內(nèi)高開工、港口和下游高庫存也將壓制現(xiàn)貨的走強(qiáng)；且能源消費(fèi)季節(jié)性回落下，MTBE和甲醇需求也將邊際回落。因此，雖然能源端依舊強(qiáng)勢，但甲醇后續(xù)難有進(jìn)一步的、流暢的上漲。建議關(guān)注下方2450元/噸的支撐和上方2700元/噸的壓制。

四、風(fēng)險提示

調(diào)研樣本量較小造成結(jié)果偏差較大。

（注：東證期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間為9月21日）

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動請掃碼咨詢