山東甲醇需求增量主要來(lái)源于能源消費(fèi)的增長(zhǎng)

2023年旺盛的出行需求拉動(dòng)了能源消費(fèi)的增長(zhǎng)，也提升了山東地?zé)拰?duì)于甲醇的消耗，主要體現(xiàn)在甲醇制氫需求的增長(zhǎng)以及MTBE產(chǎn)量和出口的高增。天然氣的高價(jià)也使得甲醇制氫更具有經(jīng)濟(jì)性。此外，新能源的發(fā)展促進(jìn)了碳酸二甲酯產(chǎn)能的釋放，拉動(dòng)了甲醇需求增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023年山東甲醇制氫、MTBE和碳酸二甲酯對(duì)甲醇需求的增量約在56萬(wàn)噸。不過(guò)隨著成品油需求季節(jié)性的下滑以及新能源行業(yè)景氣度的下降，相關(guān)需求有環(huán)比走弱的可能。

未來(lái)山東供需格局將逐步趨緊

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，未來(lái)兩年內(nèi)山東甲醇的增量需求將達(dá)到400萬(wàn)噸/年，而潛在的供應(yīng)增量?jī)H有30萬(wàn)噸/年。且未來(lái)西北甲醇的外放量將隨著本地下游的投產(chǎn)而降低，山東供需格局或逐步趨緊。

下游備貨前置，帶動(dòng)8月表需

調(diào)研中，山東甲醇下游普遍反映原料庫(kù)存同比偏高，且國(guó)慶前備貨的時(shí)間點(diǎn)也提前至了8月。經(jīng)了解，在8月價(jià)格一路上漲的過(guò)程中，下游在需求預(yù)期向好、擔(dān)心運(yùn)費(fèi)上漲和買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的氛圍下持貨意愿增強(qiáng)，主動(dòng)累庫(kù)至高位。除此之外，魯南下游經(jīng)過(guò)整合后，甲醇庫(kù)容較前期有明顯提升，擴(kuò)大了市場(chǎng)博弈空間。

投資建議

繼興興MTO開(kāi)車(chē)后，后續(xù)需求的增量已經(jīng)不足；國(guó)內(nèi)高開(kāi)工、港口和下游高庫(kù)存也將壓制現(xiàn)貨的走強(qiáng)；能源消費(fèi)季節(jié)性回落下，MTBE和甲醇需求也將邊際回落。因此，雖然能源端或依舊保持強(qiáng)勢(shì)，但甲醇后續(xù)難有進(jìn)一步的、流暢的上漲，建議關(guān)注下方2450元/噸的支撐和上方2700元/噸的壓制。

風(fēng)險(xiǎn)提示：調(diào)研樣本量較小造成結(jié)果偏差較大。

一、山東甲醇調(diào)研核心結(jié)論

在對(duì)8月平衡表的梳理中，我們發(fā)現(xiàn)8月中國(guó)甲醇表需同比增長(zhǎng)了12%，環(huán)比增長(zhǎng)了4%，遠(yuǎn)超往年同期水平，而MTO和甲醛等下游開(kāi)工情況卻難以解釋表需強(qiáng)勁。帶著這個(gè)疑問(wèn)，我們特意遠(yuǎn)赴甲醇的主銷(xiāo)區(qū)——山東，調(diào)研了魯北和魯南的甲醇上下游，旨在探究甲醇需求的增量和山東甲醇的產(chǎn)業(yè)格局變化。

1、山東甲醇需求分布廣泛，供應(yīng)缺口較大

目前山東的甲醇產(chǎn)能約在834萬(wàn)噸/年，煤制甲醇占比達(dá)到了83%。因距煤炭的主產(chǎn)地較遠(yuǎn)，山東甲醇的生產(chǎn)成本整體較高，2022年當(dāng)?shù)丶状籍a(chǎn)量不到550萬(wàn)噸。而山東的甲醇年需求量接近1200萬(wàn)噸，仍有600多噸的缺口需省外貨源補(bǔ)給。

山東甲醇需求分布廣泛，與煉油相關(guān)的需求尤為集中。截止至2022年，山東的煉油能力已超過(guò)中國(guó)煉油總能力的五分之一，與之相關(guān)的MTBE和甲醇制氫對(duì)甲醇的消耗量預(yù)計(jì)分別達(dá)到了170萬(wàn)噸/年和110萬(wàn)噸/年。

根據(jù)貨源和下游需求的不同，山東市場(chǎng)可大致分為魯南和魯北兩個(gè)市場(chǎng)。魯南甲醇下游主要為烯烴工廠和甲醛生產(chǎn)企業(yè)，供應(yīng)以本地貨源為主，河南、關(guān)中和蘇北輸入為輔。魯北地方性煉廠集中，甲醇需求集中在制氫和MTBE上，而甲醇供應(yīng)主要依靠省外輸入，以?xún)?nèi)蒙、陜北和山西為主，三者年輸入量分別在300萬(wàn)噸、150萬(wàn)噸和100萬(wàn)噸左右。在價(jià)差和運(yùn)費(fèi)的限制下，魯南和魯北兩個(gè)市場(chǎng)之間的貨源互不流通。因有大量省外入，魯北甲醇價(jià)格往往較魯南低50元/噸左右，魯北地?zé)捴芏椭芪宓恼袠?biāo)價(jià)格也對(duì)整個(gè)山東甲醇市場(chǎng)起到指導(dǎo)作用。

2、山東甲醇需求增量主要來(lái)源于能源消費(fèi)的增長(zhǎng)

根據(jù)我們的走訪，今年山東甲醇的需求增量主要來(lái)源于能源消費(fèi)的增長(zhǎng)，一是與煉油相關(guān)的甲醇制氫，二是與調(diào)油所需的MTBE，三是與新能源相關(guān)的碳酸二甲酯。能源相關(guān)需求的向好或可以部分解釋甲醇表需強(qiáng)勁。不過(guò)隨著成品油需求季節(jié)性的下滑以及新能源行業(yè)景氣度的下降，相關(guān)領(lǐng)域的需求有環(huán)比走弱的可能。

1）甲醇制氫：需求增量來(lái)源于原油加工量的增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)性提升

在煉油的過(guò)程中，氫氣主要用于油品的脫硫、汽柴油的加氫裂化和催化劑的還原。作為干氣制氫和重整制氫的補(bǔ)充，甲醇制氫的需求主要受兩方面因素的影響，一是整體煉廠的負(fù)荷，煉廠原油加工量的提升將伴隨著甲醇用量的提升；二是與其他制氫工藝相比的經(jīng)濟(jì)性。從調(diào)研的結(jié)果來(lái)看，2023年山東甲醇制氫帶來(lái)的需求增長(zhǎng)約在25萬(wàn)噸左右。

山東甲醇制氫需求的增長(zhǎng)主要來(lái)源于三方面。一是在出行的恢復(fù)以及去年低基數(shù)效應(yīng)的作用下，今年1-8月山東的原油加工量同比增長(zhǎng)了7.8%，甲醇制氫需求也隨之增長(zhǎng)。二是甲醇制氫經(jīng)濟(jì)性的提升，山東煉廠基本都配備了天然氣制氫裝置，原料主要來(lái)自山東油田的副產(chǎn)。但從海外天然氣的大漲使得山東工業(yè)天然氣價(jià)幾乎翻倍，天然氣制氫經(jīng)濟(jì)性大幅下滑，越來(lái)越多的企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向甲醇制氫。三是2022年底齊成石化投產(chǎn)一套60000Nm3/h的甲醇制氫裝置，對(duì)甲醇需求的增量約在13萬(wàn)噸/年。

但山東甲醇制氫的景氣狀況或難以延續(xù)，2024年投產(chǎn)的裕龍石化將對(duì)山東省煉化產(chǎn)能進(jìn)行吸納整合，而裕龍石化采用的是煤氣化制氫，地?zé)挼脑图庸ち拷档突蛞矊殡S著甲醇制氫的需求的下。

2）MTBE：全球出行需求以及成品油稅制改革的共同提振

MTBE作為汽油的調(diào)和組分，其消耗量與汽油產(chǎn)量息息相關(guān)。山東MTBE產(chǎn)能約在995萬(wàn)噸/年，占到了中國(guó)MTBE總產(chǎn)能的42%。2023年全球旺盛的出行需求拉動(dòng)了MTBE消耗量，也間接的提升了山東甲醇的需求。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的口徑，2023年1-7月山東汽油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了20%；海外辛烷值調(diào)油組份的大漲下，1-7月中國(guó)MTBE出口量也同比增長(zhǎng)了40%。

在出行需求帶動(dòng)MTBE的消耗量增長(zhǎng)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)成品油消費(fèi)稅的改革也在邊際上拉動(dòng)了MTBE的需求。2023年6月30日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于部分成品油消費(fèi)稅政策執(zhí)行口徑的公告》，將烷基化油（異辛烷）納入成品油征稅范圍，所征收的消費(fèi)稅約在2110元/噸，而同樣作為調(diào)油組分的MTBE卻未在征稅的范圍內(nèi)。MTBE的成本優(yōu)勢(shì)使其需求得到了邊際的增長(zhǎng)，但因?yàn)楹趿康南拗?，汽油?/span>MTBE的添加比例不能超過(guò)15%，僅有較為靈活的社會(huì)調(diào)油商對(duì)其需求有明顯的增加。

MTBE需求的火爆明顯地提升了其生產(chǎn)利潤(rùn)，煉廠對(duì)高價(jià)的甲醇原料接受程度也較高。1-8月山東MTBE產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了11%，期間對(duì)甲醇的需求增量達(dá)到了12萬(wàn)噸。但伴隨著9月國(guó)內(nèi)外出行旺季的結(jié)束，汽油裂解價(jià)差也開(kāi)始下滑，MTBE的需求也有環(huán)比走弱的可能，預(yù)計(jì)全年山東MTBE對(duì)甲醇的需求增量約在17萬(wàn)噸。

3）碳酸二甲酯：新能源行業(yè)拉動(dòng)產(chǎn)能增長(zhǎng)

甲醇與原油關(guān)聯(lián)性一方面體現(xiàn)在甲醇制烯烴行業(yè)，另一方面體現(xiàn)在煉油行業(yè)對(duì)MTBE和甲醇制氫的需求。值得關(guān)注的是，高油價(jià)下新能源對(duì)于傳統(tǒng)能源的替代也在邊際上拉動(dòng)了甲醇的需求增長(zhǎng)。

碳酸二甲酯作為鋰電池的電解液，對(duì)甲醇的單耗約在0.66-0.70。近年來(lái)乘著新能源汽車(chē)行業(yè)的東風(fēng)，碳酸二甲酯的產(chǎn)能得到了迅猛的增長(zhǎng)，主要集中在山東地區(qū)。隨著利華益10萬(wàn)噸/年和華魯恒升30萬(wàn)噸/年的碳酸二甲酯裝置在今年年初的投產(chǎn)，山東的碳酸二甲酯產(chǎn)能已達(dá)到了100萬(wàn)噸/年，占到了全國(guó)總產(chǎn)能的48%。

產(chǎn)能的增加疊加新能源行業(yè)的拉動(dòng)，2023年1-8月山東碳酸二甲酯產(chǎn)量增速達(dá)到了37%，對(duì)甲醇需求增量約在10萬(wàn)噸左右。不過(guò)近年來(lái)碳酸二甲酯的高速擴(kuò)能已經(jīng)使得該行業(yè)脫離了景氣狀態(tài)，生產(chǎn)利潤(rùn)迅速下滑，新能源汽車(chē)產(chǎn)量增速的下滑也將使得碳酸二甲酯對(duì)甲醇的需求增速放緩。預(yù)計(jì)全年山東碳酸二甲酯對(duì)甲醇的需求增量約在14萬(wàn)噸。

3、未來(lái)山東供需格局將逐步趨緊

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，未來(lái)兩年內(nèi)山東甲醇的增量需求將達(dá)到400萬(wàn)噸/年，主要集中在MTO和MTBE上。而區(qū)域內(nèi)潛在的供應(yīng)增量?jī)H有山東聯(lián)泓的下屬公司新能鳳凰這一家，其保留有30萬(wàn)噸/年煤制甲醇的升級(jí)改造指標(biāo)。根據(jù)我們之前對(duì)于西北的調(diào)研，未來(lái)西北甲醇的外放量將隨著本地下游的投產(chǎn)而降低，若山東不能開(kāi)拓甲醇的進(jìn)口渠道，未來(lái)山東供需格局將逐步趨緊。

4、下游備貨前置，帶動(dòng)8月表需

在調(diào)研的過(guò)程中，山東甲醇下游普遍反映原料庫(kù)存同比偏高，且國(guó)慶前備貨時(shí)間點(diǎn)也從往年的9月提前至了8月，隆眾資訊所公布的山東甲醇下游庫(kù)存也可印證我們的發(fā)現(xiàn)。經(jīng)了解，在8月價(jià)格一路上漲的過(guò)程中，下游在需求預(yù)期向好和買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的氛圍下持貨意愿增強(qiáng)，主動(dòng)累庫(kù)至高位。并且8月時(shí)西北與山東成品油價(jià)差不斷降低，因擔(dān)心西北回程車(chē)減少、甲醇運(yùn)輸成本上升，魯北地?zé)捚髽I(yè)提前備貨。除此之外，魯南幾十家甲醛經(jīng)整合后形成了兩家大型的甲醛生產(chǎn)企業(yè)，甲醇庫(kù)容量較前期有明顯提升，擴(kuò)大了市場(chǎng)博弈空間。8月江蘇甲醇至魯南的套利窗口打開(kāi)后，企業(yè)采購(gòu)量也隨之增加。因此，下游提前的備貨或是8月甲醇表需強(qiáng)勁的主因。

二、山東甲醇調(diào)研詳細(xì)情況

1、山東甲醇生產(chǎn)企業(yè)A 

1）企業(yè)情況

大型氨醇聯(lián)產(chǎn)企業(yè)，擁有甲醇運(yùn)輸車(chē)隊(duì)。

2）對(duì)甲醇價(jià)格上漲的理解

西北幾家裝置意外停車(chē)導(dǎo)致市場(chǎng)的供應(yīng)量緊張，下游買(mǎi)漲不買(mǎi)跌下囤貨意愿較高，導(dǎo)致供需偏緊。

3）企業(yè)所對(duì)應(yīng)下游需求情況

MTO：因油煤比價(jià)一路上行，企業(yè)所接觸的甲醇制烯烴綜合效益不差。國(guó)有背景的MTO開(kāi)工后穩(wěn)定性一般較好，且丁辛醇利潤(rùn)也很高，不過(guò)甲醇已經(jīng)滿罐；配套PVC的MTO綜合效益不錯(cuò)，但甲醇庫(kù)存也一直保持在中高水平。

甲醛：在整合了部分小型甲醛企業(yè)的產(chǎn)能后，魯南的甲醇儲(chǔ)存能力上升。今年第一次經(jīng)歷中秋和十一假期，在金九銀十預(yù)期下和低價(jià)的背景下主動(dòng)建庫(kù)，原料和成品庫(kù)存已在高位。

MTBE：調(diào)油需求好，價(jià)格接受程度高，但目前魯北MTBE加上甲醇制氫的精甲醇庫(kù)存也比較高，在途也不少。表現(xiàn)在魯南和魯北價(jià)差收縮，目前價(jià)差在50元/噸，平常在80元/噸。

醋酸：醋酸前期集中的檢修使得醋酸庫(kù)存水平較低，旺季需求回升后，生產(chǎn)利潤(rùn)明顯攀升，不過(guò)甲醇庫(kù)存也在高位。醋酸除了受到醋酸乙烯、EVA和PTA行業(yè)的帶動(dòng)之外，醋酸下游的一些生產(chǎn)中間體等小企業(yè)的需求不斷上漲，數(shù)據(jù)上難以被監(jiān)測(cè)，需求在看不見(jiàn)的地方不斷上升。

甲烷氯化物：今年5-6月氯氣價(jià)格補(bǔ)貼降低、成本上行，再加上制冷劑需求一般，氯化物企業(yè)對(duì)甲醇價(jià)格接受度將低。

4）山東未來(lái)上下游產(chǎn)能

山東榮信50萬(wàn)噸甲醇制乙醇預(yù)計(jì)今年年底或明年年初投產(chǎn)。聯(lián)泓二期36萬(wàn)噸MTO，預(yù)計(jì)明年四季度投產(chǎn)，其下屬子公司新能鳳凰仍有30萬(wàn)噸/年煤制甲醇的升級(jí)改造指標(biāo)。

5）甲醇庫(kù)存較低

企業(yè)甲醇庫(kù)存不高，目前沒(méi)有排庫(kù)計(jì)劃，因公司有物流優(yōu)勢(shì)，十一期間也能銷(xiāo)售，打算主動(dòng)累庫(kù)。

6）公司成本利潤(rùn)

公司90%的煤全年長(zhǎng)約價(jià)購(gòu)買(mǎi)坑口煤，價(jià)格波動(dòng)不大。在市場(chǎng)煤價(jià)格比長(zhǎng)約價(jià)低的時(shí)候也會(huì)購(gòu)買(mǎi)少量市場(chǎng)煤。2022年也曾因?yàn)楦呙簝r(jià)而降低負(fù)荷至70%-80%?？傮w而言，公司極少進(jìn)行停車(chē)，計(jì)劃內(nèi)的停車(chē)需要向政府備案申請(qǐng)。

2、山東甲醇生產(chǎn)企業(yè)B 

1）企業(yè)情況

以煤炭開(kāi)采為基礎(chǔ)，同時(shí)發(fā)展煤化工、火力發(fā)電、鐵路運(yùn)輸?shù)拇笮蛧?guó)際能源企業(yè)。

2）生產(chǎn)成本

集團(tuán)內(nèi)部供煤，價(jià)格與市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，企業(yè)仍需要外采一部分。

3）對(duì)甲醇價(jià)格上漲的理解

魯南甲醇市場(chǎng)區(qū)域性較強(qiáng)，生產(chǎn)企業(yè)一般就地銷(xiāo)售。7月以來(lái)魯南部分生產(chǎn)裝置開(kāi)工不穩(wěn)定，7月至8月檢修兩次，導(dǎo)致魯南貨源偏緊。8月內(nèi)地庫(kù)存不多，關(guān)中、河南的運(yùn)費(fèi)也在上漲，下游在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的氛圍下持貨意愿增強(qiáng)，港口到魯南倒流不少，甲醛生產(chǎn)企業(yè)也主動(dòng)將庫(kù)存累至高位。

4）裝置后續(xù)有提負(fù)計(jì)劃

10月后有提負(fù)的計(jì)劃，部分原因是冬季山東也會(huì)結(jié)冰，裝置一般不安排在冬天停車(chē)。

5）山東甲醇增量需求

山東榮信50萬(wàn)噸/年的甲醇制乙醇，預(yù)計(jì)2023年底或2024年初投產(chǎn)；

山東聯(lián)泓36萬(wàn)噸/年MTO，預(yù)計(jì)2024年底或2025年初投產(chǎn)。魯南化工60萬(wàn)噸MTO萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2025年中投產(chǎn)。

6）甲醇庫(kù)存情況

企業(yè)沒(méi)有庫(kù)存，其他甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存略高，這周有出貨需求。

3、山東甲醇生產(chǎn)企業(yè)C 

1）企業(yè)情況

焦?fàn)t氣制甲醇企業(yè)，目前八成負(fù)荷，配套甲醛產(chǎn)能。

2）對(duì)后市不樂(lè)觀下，企業(yè)有排庫(kù)計(jì)劃

從企業(yè)的觀察來(lái)看，MTO企業(yè)情況不一，總體上維持平穩(wěn)。下游較為簡(jiǎn)單的MTO因利潤(rùn)問(wèn)題已經(jīng)降負(fù)至7成；而配套EVA的MTO利潤(rùn)總體較好，價(jià)格接受程度較高。甲醛生產(chǎn)企業(yè)在8月備貨較多，但下游板材出口至美國(guó)減量，旺季不及預(yù)期下，甲醛生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存較高。目前企業(yè)甲醇庫(kù)存不高，但多數(shù)為6-7月累積的低價(jià)庫(kù)存。下游旺季不旺和高庫(kù)存下，魯南市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始恐高，貿(mào)易商接貨意愿轉(zhuǎn)淡，對(duì)后市不樂(lè)觀下，企業(yè)計(jì)劃在9月排庫(kù)。

3）7月以來(lái)焦?fàn)t氣制甲醇開(kāi)工率有明顯回升

7月前甲醇價(jià)格較低，企業(yè)將部分焦?fàn)t氣送入鍋爐作為燃料?，F(xiàn)在甲醇經(jīng)濟(jì)性上升，鍋爐的燃料用煤替代，企業(yè)甲醇產(chǎn)量也有明顯提升。

4）焦?fàn)t氣制甲醇利潤(rùn)

焦?fàn)t氣為副產(chǎn)物，企業(yè)沒(méi)有獨(dú)立核算過(guò)成本，財(cái)務(wù)上取的固定成本在1400-1600元/噸之間。

4、山東甲醇下游企業(yè)D 

1）企業(yè)情況

大型甲醛生產(chǎn)企業(yè)，由2021年經(jīng)政府整合幾十余家甲醛廠而形成的股份公司。下游對(duì)接膠黏劑企業(yè)和板廠。企業(yè)甲醇采購(gòu)隨行就市，一周向貿(mào)易商采購(gòu)量約一萬(wàn)噸，主要來(lái)自山西、河南、榆林。

2）9月旺季需求不及預(yù)期

9月膠黏劑、板材等下游需求環(huán)比無(wú)好轉(zhuǎn)，部分板廠甚至在國(guó)慶期間準(zhǔn)備放假。甲醛庫(kù)存較高和需求不及預(yù)期的背景下，企業(yè)已降負(fù)。同比而言需求仍不及預(yù)期，目前開(kāi)工率僅為去年同期的70%。

需求表現(xiàn)較差的原因有幾方面，一是甲醛行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，今年來(lái)甲醛產(chǎn)能也有較高投放；二是部分低端板材產(chǎn)能遷移至廣西等地；三是板材自身需求下滑，外需部分美國(guó)需求減少，內(nèi)需部分三分之一為建筑模板，受到了地產(chǎn)開(kāi)工面積的下滑的影響，即便有地產(chǎn)放開(kāi)政策的提振，傳導(dǎo)至板廠以及甲醛需求上仍需要較長(zhǎng)時(shí)間。

3）原料和成品庫(kù)存已至高位

每年的3月至4月以及8月底至10月初為甲醛行業(yè)的旺季。8月本身就是甲醛企業(yè)為旺季備貨的時(shí)間段，再經(jīng)歷了價(jià)格上漲的刺激，目前企業(yè)甲醇庫(kù)存的可用天數(shù)在一個(gè)月左右。雖然庫(kù)存處于往年正常的旺季水平，但基于當(dāng)下的弱需求以及對(duì)10月較為悲觀的預(yù)期下，企業(yè)已不必再為國(guó)慶假期而備貨。周邊部分企業(yè)在8月的時(shí)候就達(dá)到了滿庫(kù)。

4）全年基本處于盈虧平衡

企業(yè)利潤(rùn)計(jì)算公式為：甲醛-0.45*甲醇-80元/噸的加工費(fèi)。原先企業(yè)規(guī)模較小，加工費(fèi)在150元/噸，后來(lái)企業(yè)經(jīng)過(guò)整合形成規(guī)模后，加工費(fèi)降低至80元/噸。以該公式計(jì)算，目前甲醛的生產(chǎn)利潤(rùn)約為-80元/噸。但甲醛副產(chǎn)的蒸汽可賣(mài)給熱力公司，每三噸甲醛副產(chǎn)一噸蒸汽，每噸蒸汽可創(chuàng)造150元/噸的營(yíng)收，企業(yè)全年基本處于盈虧平衡。

5）山東甲醛市場(chǎng)

山東甲醛產(chǎn)能約在1000萬(wàn)噸/年，約占到全國(guó)產(chǎn)能的三分之一。目前山東甲醛日需求量在6000-7000噸，行業(yè)開(kāi)工率在25%左右。

5、山東甲醇下游企業(yè)E 

1）企業(yè)情況

地?zé)捚髽I(yè)，甲醇下游為60000Nm3/h的甲醇制氫，2萬(wàn)噸/年的MTBE。

2）氫氣用途

去年年底投產(chǎn)60000Nm3/h的甲醇制氫，平均甲醇消耗量350噸/日。主要用于常壓柴油和催化柴油的加氫裂化，提高柴油質(zhì)量。作為干氣制氫和重整裝置氫氣的補(bǔ)充，甲醇制氫基本不考慮生產(chǎn)利潤(rùn)。今年柴油利潤(rùn)不錯(cuò)，尤其是8月利潤(rùn)最好，約在150元/噸，邊際上拉動(dòng)甲醇制氫需求。企業(yè)甲醇用量受兩方面因素的影響，一是整體煉廠的負(fù)荷，煉廠負(fù)荷提升也將伴隨著甲醇用量的提升；二是重整裝置的負(fù)荷，重整裝置會(huì)副產(chǎn)出一部分氫氣。前期重整裝置停車(chē)，甲醇制氫的甲醇消耗量在500噸/日；重整裝置開(kāi)車(chē)后甲醇制氫的甲醇消耗量降低至300噸/日。

3）MTBE需求邊際增長(zhǎng)

2萬(wàn)噸/年的MTBE甲醇需求量一天僅在10噸左右，企業(yè)甲醇主要缺口還是在甲醇制氫上。3月份以來(lái)，MTBE出口需求就很好。而今年6月底烷基化油征收消費(fèi)稅、價(jià)格上升后，對(duì)煉廠的MTBE拉動(dòng)僅是邊際利好。因?yàn)楹趿康南拗?，汽油?/span>MTBE的添加比例不能超過(guò)15%，MTBE價(jià)格較低、添加比例已經(jīng)很高。

4）甲醇庫(kù)存較高

甲醇庫(kù)存較高，部分原因在于8月在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的情況下備貨較多。周邊地?zé)捚髽I(yè)基本處于滿庫(kù)狀態(tài)。

6、山東甲醇下游企業(yè)F

1）企業(yè)情況

地?zé)捚髽I(yè)，350萬(wàn)噸/年的煉能，甲醇需求有兩方面，一方面與油品相關(guān)，為制氫和MTBE，甲醇制氫為主要需求，甲醇需求量約330噸/日，主要為汽油和柴油脫硫，MTBE產(chǎn)能僅為3萬(wàn)噸/年，甲醇需求量較少。另一方面企業(yè)碳酸二甲酯對(duì)甲醇的用量約10萬(wàn)噸/年。公司也有甲醇貿(mào)易業(yè)務(wù)，年貿(mào)易量3-4萬(wàn)噸。

2）天然氣價(jià)格抬升利好甲醇制氫需求

山東煉廠基本都配備了天然氣制氫裝置，天然氣來(lái)山東油田副產(chǎn)。但從俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)，天然氣制氫經(jīng)濟(jì)性大幅下滑，越來(lái)越多的企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向甲醇制氫。該企業(yè)制氫原料從天然氣轉(zhuǎn)向甲醇的時(shí)間較早，原油加工量也按照原油進(jìn)口配額來(lái)定，近兩年甲醇制氫需求量變化不大。

3）烷基化油征收消費(fèi)稅后，MTBE的成本優(yōu)勢(shì)主要利好社會(huì)調(diào)油商

烷基化油征收消費(fèi)稅對(duì)煉廠MTBE需求提振不大，雖然烷基化油與MTBE價(jià)差拉大，但一是煉廠配方較為固定；二是雖然MTBE比烷基化油有較大價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但煉廠購(gòu)進(jìn)的MTBE不含消費(fèi)稅，但與汽油調(diào)和后，對(duì)該部分仍需繳納2000元/噸左右的消費(fèi)稅。但是若買(mǎi)異辛烷來(lái)調(diào)油，雖然價(jià)格較高，但異辛烷的價(jià)格中已經(jīng)包含消費(fèi)稅，煉廠出售成品油時(shí)可以抵稅，整體成本相對(duì)較低。

烷基化油征收消費(fèi)稅主要利好兩大群體，一是社會(huì)調(diào)油商，因其較為活，對(duì)MTBE的需求明顯增加。二是獨(dú)立MTBE生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)利潤(rùn)明顯上升。

4）山東碳酸二甲酯有需求增量

隨著鋰電池需求量的上升，碳酸二甲酯產(chǎn)能也隨之增加，今年山東碳酸二甲酯新增產(chǎn)能較高，生產(chǎn)利潤(rùn)開(kāi)始下滑。

5）下游甲醇滿庫(kù)，8月存在提前備貨的情況

企業(yè)甲醇基本滿庫(kù)，不必為國(guó)慶再備貨。8月時(shí)山東與內(nèi)地成品油價(jià)格拉大，因擔(dān)心內(nèi)蒙陜北回程車(chē)少運(yùn)費(fèi)上漲，企業(yè)在8月提前備貨。周邊地?zé)捚髽I(yè)的甲醇也基本滿庫(kù)。

7、山東甲醇下游企業(yè)G

1）企業(yè)情況

大型甲烷氯化物生產(chǎn)企業(yè)，配套氯堿企業(yè)，可自供氯氣。同時(shí)，擁有甲基氯硅烷粗單體產(chǎn)能，可利用企業(yè)生產(chǎn)的一氯甲烷。企業(yè)滿負(fù)荷甲醇日耗650噸/天。

2）在西北有機(jī)硅企業(yè)的沖擊之下，有機(jī)硅已經(jīng)停產(chǎn)

因?yàn)樾б鎲?wèn)題，有機(jī)硅產(chǎn)線去年10月已停產(chǎn)，有機(jī)硅下游主要為建筑、奶嘴、乳膠手套等比較低端，價(jià)格難以傳導(dǎo)，汽車(chē)密封膠、航空航天較少。

3）氯化物整體利潤(rùn)較好

二氯甲烷，三氯甲烷下游主要為制冷劑、燃料和醫(yī)藥單體等。因下游需求比較廣，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較好。今年氯堿企業(yè)取消了對(duì)氯氣的補(bǔ)貼，甲醇氯化物的利潤(rùn)的波動(dòng)主要受到氯氣影響，生產(chǎn)成本隨之提升。企業(yè)雖然自產(chǎn)氯氣，但是仍按照市場(chǎng)價(jià)核算，目前生產(chǎn)利潤(rùn)200-300元/噸。

4）甲醇的庫(kù)存在高位

目前庫(kù)存中高位。8月提貨比較平穩(wěn)，9月為了國(guó)慶集中備貨。比去年同期相比要高。

三、投資建議

二季度甲醇需求量的增長(zhǎng)主要來(lái)源于能源價(jià)格回升和能源消耗量的上漲。原油和輕烴價(jià)格的一路上行使得甲醇制烯烴相對(duì)于油化工和輕烴裂解更有經(jīng)濟(jì)性，驅(qū)動(dòng)了盛虹和興興MTO的開(kāi)車(chē)；根據(jù)此次調(diào)研，油品需求量的上漲也帶動(dòng)了MTBE和甲醇制氫的需求。但在甲醇價(jià)格上漲過(guò)程中，其矛盾也在不斷地積累。隨著甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)的不斷修復(fù)，國(guó)內(nèi)開(kāi)工率已回升至高位；在預(yù)期向好和買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)下，下游庫(kù)存提前進(jìn)入高位，市場(chǎng)上整體不缺貨。港口的負(fù)基差也鎖住了現(xiàn)貨流動(dòng)性，港口庫(kù)存遲遲得不到釋放。能源端帶來(lái)的提振與現(xiàn)實(shí)端的壓力互相交織，甲醇價(jià)格進(jìn)入了僵持的狀態(tài)。

展望后市，能源端仍將通過(guò)影響MTO的經(jīng)濟(jì)性來(lái)左右甲醇價(jià)格走勢(shì)。原油自下半年以來(lái)已有較大幅度的反彈，市場(chǎng)對(duì)于通脹的擔(dān)憂情緒隨之上升。短期來(lái)看，價(jià)格進(jìn)一步上漲的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)的高利率將對(duì)經(jīng)濟(jì)前景沖擊加劇的連鎖反應(yīng)，可能對(duì)油價(jià)反彈高度形成一些壓制。鑒于油價(jià)尚有來(lái)自于供應(yīng)端的支撐，油價(jià)短期或維持高位震蕩。對(duì)于煤炭而言，供應(yīng)端淡季主動(dòng)收縮，8月份以來(lái)澳煤發(fā)貨也不佳，整體煤價(jià)維持偏強(qiáng)趨勢(shì)。能源價(jià)格強(qiáng)勁下，甲醇期價(jià)也將得到一定的支撐。但甲醇供需面的問(wèn)題在于，繼興興MTO開(kāi)車(chē)后，后續(xù)需求的增量已經(jīng)不足，甲醇價(jià)格進(jìn)一步上漲也會(huì)影響MTO的經(jīng)濟(jì)性；國(guó)內(nèi)高開(kāi)工、港口和下游高庫(kù)存也將壓制現(xiàn)貨的走強(qiáng)；且能源消費(fèi)季節(jié)性回落下，MTBE和甲醇需求也將邊際回落。因此，雖然能源端依舊強(qiáng)勢(shì)，但甲醇后續(xù)難有進(jìn)一步的、流暢的上漲。建議關(guān)注下方2450元/噸的支撐和上方2700元/噸的壓制。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示

調(diào)研樣本量較小造成結(jié)果偏差較大。

（注：東證期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為9月21日）

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