調(diào)研目的：

“金九銀十”來臨，下游紙品需求持續(xù)上漲，與此同時，海外漿廠漲價函頻發(fā)。國內(nèi)漿廠對海外漿廠漲價存什么態(tài)度；下游紙廠如何應對頻頻上漲的原材料成本；需求提振到什么程度，高需求預期會持續(xù)多少時間？帶著這些疑問，我們走訪了國內(nèi)產(chǎn)漿大省，河南和山東兩省。魯豫地區(qū)紙漿產(chǎn)能占全國漿產(chǎn)35%左右，其中山東化學漿產(chǎn)能達240萬噸/年，化機漿產(chǎn)能達225萬噸/年，是全國木漿產(chǎn)能最高的省份。

一、魯豫紙漿調(diào)研核心結論

1、魯豫漿企受國內(nèi)政策影響較大

1）漿廠原材料多為周邊采購

魯豫地區(qū)漿廠主要生產(chǎn)化機漿和漂白闊葉漿為主，原材料以楊木木片居多。企業(yè)通常在周邊家具廠等收集楊木木片，然后進行后續(xù)加工。受退林還耕政策影響，木片價格在今年年初及上半年波動較大，目前價格穩(wěn)定，木片收購不含稅價格在1200-1300元/噸?；瘷C漿能耗主要是用電費用，通常楊木化機漿電耗在1100度/噸，按7毛/度的電費來核算，能耗在770元/噸。加上化學輔料及直接人工成本，楊木化機漿的直接成本在2000-2300元/噸。同時，我們了解到，一些民營企業(yè)配備堿回收及熱電裝置，在極大程度上縮減了能耗和化輔成本。

2）魯豫地區(qū)漿紙產(chǎn)能將進一步提升

通過走訪調(diào)研下來，我們發(fā)現(xiàn)無論是上游漿廠還是下游紙廠，都存在后期擴產(chǎn)計劃。其中包括化機漿10萬噸/年，文化紙30萬噸/年，白卡紙30萬噸/年和生活用紙10萬噸/年。這一方面是對后市漿紙市場的信心的表現(xiàn)。另一方面，充分體現(xiàn)了紙漿行業(yè)集中度會進一步提升。目前國內(nèi)有12家產(chǎn)能超過30萬噸/年的木漿企業(yè)，占全國木漿產(chǎn)能的85%?？梢钥闯黾垵{行業(yè)已經(jīng)高度集中，產(chǎn)能小的企業(yè)將會被迫淘汰或是轉至其他賽道。對大型企業(yè)來說，只有擴大產(chǎn)能，同時提升生產(chǎn)效率，才能保持行業(yè)競爭力。據(jù)了解，2023年8月份，國內(nèi)有5家漿紙企業(yè)共7條新紙機生產(chǎn)線開機投產(chǎn)，新釋放原紙產(chǎn)能約101萬噸/年。

2、造紙企業(yè)對海外漿價波動反應滯后

一般來說，紙廠原材料庫存在2至3個月左右，在訂、在途和廠庫各為一個月。中大型紙企通常直接和海外漿廠簽訂長期協(xié)議，來確保原材料的供應穩(wěn)定。當海外漿企發(fā)布漲價函后，對國內(nèi)紙企來說，當下的原材料生產(chǎn)成本不會立即上漲，有大約2個月左右的時間來做出反應。通常情況下，在上游漿廠漲價函生效一個月左右，下游紙廠也會對紙品價格進行調(diào)整。

面對成本的上漲，在不影響成品紙質量的前提下，紙企首先會考慮使用價格較低的替代品。這次調(diào)研的企業(yè)中，主要進口芬寶、太平洋、俄針，由于漿品替代性較高，為了控制成本而采購價格較低的品牌。也有企業(yè)去年俄針價格較低的時候進口俄針為主，今年由于漿價全面下降，同價位漿品選擇更多，遂選擇更換品牌。物流運輸也是品牌更換的考慮因素之一。太平洋、芬寶等通過海洋運輸?shù)钠放?，港口到廠的氣運費用約為100元/噸。而俄針、烏布等品牌直接通過中歐班列鐵路運輸，享有“一帶一路”的政策優(yōu)惠，企業(yè)接貨的價格直接包含運費。另外面臨成本上漲時，企業(yè)也會在一定范圍內(nèi)調(diào)整漿品比例。通常來說，文化紙中，闊葉漿占比在50%-60%左右，針葉漿在20%，化機漿的含量則用來成本調(diào)劑。化機漿含量越高，原材料成本就越低。

3、紙漿的上漲動力主要來自于下游需求的增長

通過走訪調(diào)研，我們直觀的感受到下游紙廠的繁忙，雙膠紙和白卡紙生產(chǎn)線滿負荷運轉。文化用紙高需求主要是因為教輔用書的增長，第一批“二胎”政策下誕生的小孩開始步入學校，后期增長速度會有一定放緩。生活用紙需求迎來季節(jié)性增長，中秋和國慶“雙節(jié)”促進了出行消費，帶動了服務業(yè)的生活用紙用量。另外，由于上半年紙漿行情不好，總體庫存較低，近兩個月迎來成品紙需求旺季，下游補庫迅速。目前工廠庫存較低，下游經(jīng)銷商庫存也不高。特種紙廠庫在15天以內(nèi)，文化紙廠庫在10-15天左右，白卡紙廠庫最多不超過7天庫存。

高漲的下游需求蔓延到了上游漿廠，直接促進了闊葉漿的需求的暴漲。上半年闊葉漿價格一直跟隨針葉漿盤面價格，被壓得很低，國內(nèi)貿(mào)易商進口意愿平平，闊葉漿庫存量低。隨著下游需求的增加，9月以來，山東地區(qū)闊葉漿現(xiàn)貨價格月環(huán)比上漲了10.75%。港口闊葉漿 “一漿難求”。而這情緒傳遞到了針葉漿，進而反應在了期貨盤面上。后市來看，根據(jù)紙廠的判斷，第四季度需求仍將維持在高位上，對行情持謹慎樂觀態(tài)度。

4、后市預期

下游紙企預計將在第四季度中旬開始使用高價進口漿，在價格上形成一定支撐。需求端，第四季度初期仍將延續(xù)高位情緒，在10月末或將逐步消退，謹慎樂觀。因此，雖然成本端或將保持強勢，但仍需考慮下游需求高位的持續(xù)時間。建議關注支撐位5400-5800元/噸，壓力位6300-6600元/噸。

二、魯豫紙漿調(diào)研企業(yè)詳細情況

1、企業(yè)A

1）基本情況

企業(yè)A是漿紙一體化民企，主要生產(chǎn)特種紙，以及少量雙膠紙，同時也自主研發(fā)造紙設備。生產(chǎn)磨木漿和漂白楊木闊葉漿。

2）特種紙規(guī)?；a(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)定

企業(yè)漿品產(chǎn)能22-32萬噸/年，包括磨木漿10-20萬噸/年，漂白楊木化機漿12萬噸/年。其中楊木片向當?shù)丶揖邚S直接購買，針闊漿依賴于進口。年進口量為30萬噸，主要進口品牌有巴西金魚，俄羅斯烏針（5萬噸/年），印尼小夜相思，芬蘭芬寶。通常以長協(xié)的方式訂購，現(xiàn)貨較少，購買牌號相對固定，鎖匯關注較少。紙類60萬噸/年，其中特種紙50萬噸/年，雙膠紙10萬噸/年，特種紙可單向轉換成雙膠紙，但實際按單生產(chǎn)，轉產(chǎn)情況較少。

3）海外漿廠提價對其影響有滯后性

企業(yè)主要以內(nèi)銷為主，出口較少。經(jīng)銷商和紙品子公司銷售各占一半。文化紙在7-8月集中銷庫，9月仍處于去庫狀態(tài)。特種紙周期性不明顯，一般來說印花旺季在4-5月，熱敏紙在5月。目前企業(yè)原料庫存在1個月左右。通常在訂、在途、廠庫各維持一個月庫存。前期有一定的補庫，海外漿廠提價對其影響有滯后性。特種紙庫存庫存維持在15天。

4）成本及利潤

直接成本由原材料、能源、化工輔料構成。其中原材料及煤炭成本占大頭，木片制漿噸耗在1:1.2噸左右?；ぽo料品類較多，價格波動對成本構成一定影響。青島港到廠運費約100元/噸。俄針通過中歐班列鐵路運輸，政府對“一帶一路”路線有政策補貼。包括重慶、西安、太原、鄭州四條線路，到廠價包含運費。紙品通常有1%-5%的利潤區(qū)間，目前利潤較低。

5）后市預期

對于雙膠紙期貨抵觸情緒較強，主要因為議價能力弱，需被動接受價格，同時期貨導致市場過于透明，利潤空間下降。認為目前處于節(jié)前補庫階段，紙價有望進一步上升。

2、企業(yè)B

1）基本情況

企業(yè)B是林漿紙一體化國企，主要生產(chǎn)文化紙及漂白楊木漿。漿和紙各一條生產(chǎn)線。

2）產(chǎn)線技術革新增加產(chǎn)量

漂白楊木漿設計產(chǎn)能10.8萬噸/年，通過技術革新，實際產(chǎn)能達16萬噸/年，所產(chǎn)木漿全用于公司內(nèi)部生產(chǎn)下游文化紙。其中木片原料從企業(yè)周邊地區(qū)收集，針闊葉漿依賴于進口。針葉漿和闊葉漿總進口量約為18萬噸/年。針葉漿進口5000-6000噸/月，主要購買芬寶、太平洋、俄針，漿品替代性較高，控制成本為主，采購價格較低的品牌。闊葉漿進口1萬噸/月?；瘷C漿6000-7000噸/月。文化紙產(chǎn)量30萬噸/年左右，其中雙膠紙24萬噸/年，微涂紙3.6萬噸/年。目前文化用紙滿負荷開工。雙膠紙今年出口約1500噸/月，少于去年3000噸/月。

3）以銷定產(chǎn)

企業(yè)采用以銷定產(chǎn)的策略，目前需求較大，訂單排至10月中旬左右。本白文化紙和高白在排產(chǎn)后交貨速度都在10天左右，二者每20天切換排班。木片庫存小于1年。每年夏季為木片季節(jié)性淡季，會適量增加木片購買量。濕漿和雙膠紙都需求量都在7000噸/月左右。紙漿庫存在1萬噸左右，廠庫約為1個月。雙膠紙目前庫存7000-8000噸，最高1萬噸，通常留有10天庫存量。主要賣給經(jīng)銷商，采用隨要隨拿的策略。由于終端服務成本高，企業(yè)少量直銷終端。

4）成本及利潤

漂闊漿成本包含原材料木片、能耗、化輔為2000-2300元/噸?；o不回收。制漿能耗主要來自于電耗，制漿需要用電900度/噸和蒸汽0.07度/噸。平均電價在5毛/噸左右。木片制漿噸耗在1:1.1噸左右。

造紙成本除原材料外，能耗和化輔需要1700-1800元/噸。造紙能耗來源于電耗和蒸汽費用，造紙需要用電600度/噸和蒸汽300度/噸。膠版紙漿噸耗在1:1.2噸左右。由于企業(yè)用自產(chǎn)漿，生產(chǎn)利潤低于市場，目前有300-500元/噸的利潤。

3、企業(yè)C

1）基本情況

企業(yè)C是林漿紙一體化的央企。主要生產(chǎn)楊木化機漿、雙膠紙，以及瓦楞紙。

2）擴產(chǎn)來增加產(chǎn)業(yè)集中度

紙漿產(chǎn)能50萬噸/年，其中楊木化機漿25萬噸/年，主要用于自用，廢紙漿20萬噸/年，化學葦漿5萬噸/年。楊木化機漿主要在企業(yè)周邊收集木片，由于退林還耕木片收購價漲至1200-1300元/噸，不含稅。木片廠內(nèi)庫存最多一個月。紙產(chǎn)能70萬噸/年，其中文化紙48萬噸/年，瓦楞紙20萬噸，企業(yè)目前有逐步放棄生產(chǎn)瓦楞紙的計劃，直接從國外購買性價比更高。目前文化紙開工穩(wěn)定，滿負荷開工，年平均開工在80%左右。瓦楞紙開工在50-60%左右。廠內(nèi)紙庫存在15天以內(nèi)，主要是資金方面的考量。

后期計劃進一步提升產(chǎn)量，包括化機漿10萬噸/年，文化紙30萬噸/年，旨在增加產(chǎn)業(yè)集中度以此來增加行業(yè)話語權。目前文化紙主要由國企生產(chǎn)，包裝紙由民企生產(chǎn)。

3）針闊采購價格導向，化機性能導向

針葉漿用量在5000噸/月，主要進口品牌有俄針、芬琳芬寶，其中俄針去年進口較多，達到2000-3000噸/月，今年由于漿價全面下降，同價位漿品選擇更多，遂更換品牌，目前俄針每月進口大幾百噸。闊葉漿用量在5000-6000噸/月，主要進口巴西鸚鵡，進口周期為2至3個月?；瘷C漿外采量在3000噸/月，其中進口約1500-2000噸/月，主要采用昆河和佳維；國內(nèi)采購約1500噸/月。

在化機漿采購方面主要考慮漿品性能，通常來說，國外化機漿質量穩(wěn)定，好于國內(nèi)。由于北歐針葉化機漿松度高，利于加厚；闊葉化機漿亮度較高，而國內(nèi)化機漿通常是本白，亮度很難提升，所以在生產(chǎn)一些特別品種的時候必須使用進口漿。部分雙膠紙的原材料完全可以使用國內(nèi)漿品。

4）文化紙需求爆發(fā)增長

企業(yè)下游主要對接國企出版社，需求較為穩(wěn)定，涉及教輔用書、黨建材料等。文化紙銷售網(wǎng)絡以京津冀為核心，占整體銷售50%，山東地區(qū)為輔，30%左右。文化紙下半年需求大漲，主要因為二胎放開后第一批小學生入學，教輔用書需求量大增。從新出生人口來看，預計后期需求會遞減。

5）成本及利潤

生產(chǎn)楊木化機漿能耗方面主要用電，電耗在1100度/噸，用電程度主要看漿品的打磨程度。雙膠紙能耗包括電耗和蒸汽的消耗，其中電耗在500+度/噸，按電費0.7元/度，電費為350元/噸；每噸雙膠蒸汽消耗在1.6-1.7t，按每噸0.19元計算，每噸蒸汽費用為200元。能源成本比較穩(wěn)定，蒸汽主要短途供應，對成本影響大。直接成本之外，財務成本也是企業(yè)需要考量的大頭。不同紙品廠的財務成本有大幾百的差額。

毛利包括去除人工、折舊、水電、蒸汽、漿的利潤。目前企業(yè)雙膠紙毛利在200-400元/噸，處于較低水平，正常預期值在600-700元/噸。

6）對期貨持接受態(tài)度

企業(yè)目前成品紙60%套保+40%現(xiàn)貨。對雙膠紙期貨較為支持，穩(wěn)定市場，希望能快速度過前期劇烈波動階段，期待價格5500-6200元/噸，等成交上量后，持積極態(tài)度。

4、企業(yè)D

1）基本情況

企業(yè)D是漿紙一體化的民企。主要生產(chǎn)瓦楞紙、紗管紙、文化紙和涂布白卡紙。同時生產(chǎn)廢紙漿和楊木化機漿。

2）生產(chǎn)輔助配套裝置齊全

企業(yè)有3條紙漿產(chǎn)線，漿品年產(chǎn)能30萬噸，其中一條是OCC廢紙制漿，兩條是楊木化機漿，帶堿回收裝置，生產(chǎn)的楊化漿僅供內(nèi)部使用，不外售。楊木片就近采購，1噸多木片產(chǎn)1噸化機漿。針闊漿進口以價格導向為主，采購市面上主流品牌。

企業(yè)紙品產(chǎn)能在50萬噸/年，其中瓦楞、沙管產(chǎn)銷平衡；文化紙產(chǎn)量15萬噸/年，目前庫存小于3天；涂布白卡紙產(chǎn)能30萬噸，庫存最多時累積7天。近期文化用紙滿負荷開工。企業(yè)配有熱電設備，滿足生產(chǎn)需求的同時可給城市供暖。

3）主要銷售范圍輻射華中、華北地區(qū)

企業(yè)白卡紙主要在京津冀、山東、河南銷售，文化紙在華北、湖北地區(qū)銷售。同時出售給經(jīng)銷商和終端下游紙廠，經(jīng)銷商占60%左右，目前不涉及出口。上半年需求差，下半年需求好轉。預計四季度銷量進一步提升，持謹慎樂觀態(tài)度。

4）未來計劃

計劃新上白卡紙30萬噸/年，生活用紙10萬噸/年。

5、企業(yè)E

1）基本情況

企業(yè)E是國內(nèi)大宗商品資訊行業(yè)龍頭。

2）紙漿供應較為充足

新產(chǎn)能陸續(xù)到港，進口量同比增長。國內(nèi)木漿供應量較為充足，對現(xiàn)貨價格支撐不足。2023年外盤價格高位回落，對進口木漿現(xiàn)貨價格支撐減弱。由于2023年海運恢復正常，進口木漿到貨量相對穩(wěn)定，而國內(nèi)按需接貨為主，港口庫存消化相對緩慢。下游原紙行業(yè)新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，原紙產(chǎn)量提升帶動對木漿消耗增多，需求面對木漿價格存在支撐。

3）生活用紙走勢由成本主導

2023年紙漿價格先深跌后觸底反彈，生活用紙成本亦先降后增。市場產(chǎn)能過剩，總產(chǎn)量保持增加趨勢。隨著市場逐步恢復，生活用紙需求提升。上半年市場看空情緒較濃，進入三四季度提漲信心不足。目前物流運輸相對平穩(wěn)。

4）文化紙走勢由需求主導

出版招標訂單釋放提供支撐，但社會面需求跟進欠佳。上游紙漿價格偏高位運行，區(qū)間內(nèi)波動空間相對有限，成本端驅動方向偏好。首批“二胎”入學，階段性提振需求。雙膠紙新增產(chǎn)能逐步釋放，但總體庫存水平有所下降。業(yè)者心態(tài)道慎樂觀。

5）白卡紙走勢供需博弈

傳統(tǒng)消費旺季，市場需求整體向好。新增產(chǎn)能繼續(xù)投放，競爭增加，供應面承壓。主要原料紙漿價格預計先揚后抑，成本整體處于偏高位，對紙價尚存支撐。供需博弈，市場觀望心態(tài)較濃。穩(wěn)定經(jīng)濟、擴大內(nèi)需政策加碼。

6、企業(yè)F

1）基本情況

企業(yè)F是港口紙漿貿(mào)易和物流分撥中心。主要涉及碼頭港務服務、裝卸船、倉儲服務、通關及關務咨詢服務。

2）闊葉暢銷，針葉累庫

企業(yè)在全國進口量占比23-27%，今年在25%左右。去年集裝箱和散貨進口量達750萬噸，其中散貨有460萬噸。今年預計集裝箱和散貨進口達800萬噸，截至9月散貨進口320萬噸。上半年漿廠長協(xié)價格與現(xiàn)貨價格形成倒掛，小貿(mào)易商接貨減少，大貿(mào)易商由于長協(xié)，穩(wěn)定接貨。目前港口庫存量在50萬噸左右，針葉漿少，闊葉漿多，二者庫存呈倒掛態(tài)勢。正常來說，港口庫存針闊化機比例為3:6:1，今年為6:3:1。最近幾個月闊葉漿到港就提走了，針葉堆積。全國交割庫庫容為65.6萬噸，其中青島港占44.2萬噸。港內(nèi)倉儲庫容在120-130萬噸。港口同時承接紙漿轉運業(yè)務，韓國轉運量在20萬噸左右，俄羅斯和天津港都在10萬噸左右。

3）保稅區(qū)庫容大，價格低

由于企業(yè)就在保稅區(qū)，保稅庫容較大。最高時有100萬噸保稅貨物，其中巴西鸚鵡有60萬噸左右，通常紙漿保稅在50-60萬噸。今年紙漿保稅約30萬噸，主要是金魚、明星少量保稅，不是為了囤積居奇，是貨已經(jīng)到港口，單據(jù)還沒做好，只能先放保稅區(qū)。漿廠做保稅多，其中青島港保稅成本最低，低于市場價50%。

4）合作對象

企業(yè)主要對接海外漿廠和國內(nèi)貿(mào)易商，較少直接和紙廠合作。主要因為紙廠賬期較長，涉及墊資情況。個別大型紙企配有自己的車隊和貨代，且長期穩(wěn)定合作。距離港口近的漿企通過傳送帶，直接把貨物從港口傳送至公司。

（注：中財期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間為10月11日）

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動請掃碼咨詢