【導(dǎo)語】9月國際油價整體呈現(xiàn)上漲走勢，并在月底刷新了年內(nèi)最高價。但由于國內(nèi)成品油供應(yīng)充裕，而需求低于預(yù)期影響下，成品油銷售價格跟漲乏力，導(dǎo)致國內(nèi)煉化環(huán)節(jié)裂解價差明顯回落，貿(mào)易及終端環(huán)節(jié)利潤水平環(huán)比提升。

從市場流通價值鏈來看，成品油產(chǎn)業(yè)價值鏈構(gòu)成相對簡單，主要包含上游開采及煉化，再到貿(mào)易批發(fā)環(huán)節(jié)的流通，最終到加油站銷售。從9月份的產(chǎn)業(yè)價值鏈看，受原油供需緊平衡利好支撐，國際油價整體表現(xiàn)偏強上漲，而國內(nèi)成品油價格跟漲吃力，導(dǎo)致國內(nèi)煉化裂解價差水平明顯下滑；為轉(zhuǎn)移庫存壓力，追趕銷售進度，下旬成品油批發(fā)價格出現(xiàn)高位回落，也直接導(dǎo)致成品油批發(fā)及終端銷售量大環(huán)節(jié)盈利水平出現(xiàn)不同程度提升。

生產(chǎn)企業(yè)：9月全國汽、柴油裂解價差呈現(xiàn)收窄趨勢，均值環(huán)比皆回落。

煉廠是成品油的上游生產(chǎn)企業(yè)，在市場角色價值鏈中占有重要席位。原料成本以及產(chǎn)品銷售收入之間的價格差的變化，綜合其他的成本費用，帶動汽、柴油裂解價差的變化。9月全國汽柴油裂解價差整體呈現(xiàn)收窄行情，月內(nèi)低值分別達到719、664元/噸，汽油裂解價差刷新下半年低值，柴油裂解價差接近下半年低值。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月全國汽、柴油裂解價差環(huán)比皆呈現(xiàn)下降，其中汽油環(huán)比下跌20.25%，柴油環(huán)比下跌19.96%。

9月份美聯(lián)儲暫停加息的會議決議符合市場預(yù)期，油市來自于宏觀方面的壓力減輕，市場關(guān)注點主要集中在供需基本面。一方面，9月沙特直接將100萬桶/天的額外減產(chǎn)計劃延長到年底，且歐洲某國也積極跟進，通過縮減出口給予配合，供應(yīng)端表現(xiàn)相對緊張；另一方面，原油及成品油庫存相對處于低位，進一步支撐油市，原油價格呈現(xiàn)震蕩上漲行情，油價漲幅環(huán)比上漲8%-9%附近。傳導(dǎo)到國內(nèi)，原油均價漲幅在400元/噸附近。批發(fā)價格方面，消息政策面存有利好支撐，下游客戶提前開啟節(jié)前備貨操作，進入9月中旬，終端補貨積極性轉(zhuǎn)淡，批發(fā)價格再度上漲動力減弱，出現(xiàn)小幅回落。從均價來看，9月國內(nèi)汽柴油批發(fā)價格累計漲幅在100-250元/噸附近。由于批發(fā)價格漲幅不及原油均價漲幅，9月汽柴油裂解價差均值環(huán)比下降明顯，其中汽油裂解價差刷新下半年低值。

貿(mào)易企業(yè)：山東地?zé)挻\總量環(huán)比繼續(xù)增加，但汽、柴油跨區(qū)利潤水平略有不同。

在流通環(huán)節(jié)，受成品油區(qū)域供需差異化影響，傳統(tǒng)的貿(mào)易商多通過價差來賺取利潤。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，9月份山東地?zé)捚?、柴油船運累計成交量在94.7萬噸，環(huán)比上漲13.28%，但汽、柴油成交情況仍存在差異化。其中，9月份山東地區(qū)汽油船運累計成交量共計32.2萬噸，同比下跌15.26%，汽油下海量已連續(xù)下滑兩個月。從價差方面看，山東-長三角地區(qū)92#汽油平均價差在101元/噸，環(huán)比上漲54.5元/噸，雖兩地船單貿(mào)易環(huán)節(jié)的利潤率較8月明顯拉寬，但由于終端消化速度低于預(yù)期，多數(shù)銷售單位采購積極性不高，導(dǎo)致山東汽油下海量持續(xù)走低，兩地跨區(qū)套利未有明顯的周期性。

柴油方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，9月份山東地區(qū)柴油船運累計成交量62.5萬噸，環(huán)比增長37.21%。從價差方面看，遼東灣-長三角、山東-長三角柴油貿(mào)易套利水平有所攀升，其中9月份山東-長三角地區(qū)0#柴油平均價差在113.5元/噸，環(huán)比上漲37.7%。在柴油消費結(jié)構(gòu)中，物流運輸及倉儲業(yè)在柴油需求占比中高達67%，根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的數(shù)據(jù)，9月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)為53.5%，環(huán)比回升3.2個百分點，受政策推動及市場預(yù)期向好雙利好支撐，物流行業(yè)信心明顯提升。另一方面，9月份國際油價重心上移，給予柴油一定信心，貿(mào)易商操作有所增加，帶動9月份柴油下海量明顯提升。

車單套利方面，9月份山東地?zé)捴粮鞯貐^(qū)汽油套利水平均有所提升；柴油套利水平則保持窄幅波動，且仍低于上半年平均水平。以目的地蘇北為例，9月份山東-蘇北汽、柴油跨區(qū)套利水平有所攀升，但幅度相差較大。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，9月份山東到蘇北地區(qū)汽油跨區(qū)套利均值在226元/噸，環(huán)比上漲79.37%，汽油貿(mào)易商跨區(qū)利潤率明顯提升；山東到蘇北地區(qū)柴油跨區(qū)套利均值193元/噸，環(huán)比上漲9.04%。

終端企業(yè)：9月批零價差收窄后擴大，均值環(huán)比上漲。

加油站是成品油的終端銷售企業(yè)，屬于市場角色價值鏈的最終環(huán)節(jié)。進貨成本與加油站銷售收入之間的價差，綜合加油站的其他成本，帶動加油站的利潤變化。9月國內(nèi)汽柴油批零價差整體呈現(xiàn)收窄后擴大行情，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月國內(nèi)主營汽、柴油批零價差均值為1585、906元/噸，環(huán)比分別上漲2.72%、2.14%；山東地?zé)捚?、柴油批零價差均值為1892、1231元/噸，環(huán)比分別上漲6.23%、2.41%。

9月初國內(nèi)成品油零售限價達成擱淺預(yù)期，而批發(fā)價格方面，由于消息面存在支撐，且多數(shù)客戶存在為中秋國慶假期提前備貨需求，汽柴油批發(fā)價格重心逐漸上移，汽柴油批零價差不斷收窄。但隨著中下游客戶陸續(xù)完成階段性補貨，雖然消息政策面存在利好支撐，但價格繼續(xù)上漲動力不足，期間價格出現(xiàn)階段性回調(diào)。隨著月下旬國內(nèi)成品油零售限價上調(diào)政策落實，標(biāo)準(zhǔn)汽、柴油零售限價分別上調(diào)385、370元/噸。在零售限價上調(diào)，批零價差稍有回落的影響下，國內(nèi)汽柴油批零價差再度擴大。

由于國際油價寬幅波動，10月份零售限價下調(diào)預(yù)期持續(xù)籠罩，消息面偏空。國內(nèi)成品油供應(yīng)保持充足，但雙節(jié)結(jié)束后，國內(nèi)汽油需求預(yù)期減弱，基建、工礦的行業(yè)柴油需求提升低于預(yù)期，國內(nèi)成品油批發(fā)價格回落風(fēng)險繼續(xù)增加。從整體看，成品油批發(fā)環(huán)節(jié)跌幅或大于零售跌幅，成品油產(chǎn)業(yè)利潤或保持在加油站環(huán)節(jié)。

（卓創(chuàng)資訊 高青翠、王雪琴）