市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息抱有一定期待，若貨幣政策加碼發(fā)力，股市就會(huì)受到流動(dòng)性助力，將再上一個(gè)臺(tái)階。此外，后續(xù)若美聯(lián)儲(chǔ)釋放出明確的鴿派信號(hào)，則將進(jìn)一步助力A股走高。

10月末以來，A股利多因素累積，市場(chǎng)振蕩上行。國(guó)內(nèi)方面，其一，央行加杠桿，將財(cái)政赤字率由3%調(diào)整至3.8%；其二，匯金先后增持銀行股和寬基指數(shù)；其三，房地產(chǎn)領(lǐng)域政策陸續(xù)落地，傳遞出的信號(hào)整體偏積極。國(guó)外方面，由于避險(xiǎn)情緒回落以及降息預(yù)期升溫，美國(guó)國(guó)債收益率由近5%的高位降至4.7%。具體來看，地緣政治影響逐步被定價(jià)，市場(chǎng)對(duì)其反應(yīng)相對(duì)鈍化，避險(xiǎn)情緒好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)為VIX指數(shù)由10月23日23.08的高位下行至12.5附近。而由于美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)。根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨預(yù)測(cè)，2024年3月降息的概率由10月底的15%升至35%。整體而言，國(guó)內(nèi)政策面超預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，外部壓力緩和，北向資金凈流出額逐漸收縮，A股市場(chǎng)整體向好，以滬深300指數(shù)為例，其已自10月末的底部累計(jì)上漲1.84%。

需要注意，上述利多經(jīng)過多日的發(fā)酵，已經(jīng)基本被定價(jià)，目前A股市場(chǎng)反彈稍顯乏力。具體表現(xiàn)為：第一，A股沒有固定方向的交易主線。市場(chǎng)交易更多的是圍繞熱點(diǎn)概念的結(jié)構(gòu)性行情，熱點(diǎn)概念行業(yè)上漲對(duì)于股指趨勢(shì)拉動(dòng)的力量不強(qiáng)。雖然從低谷反彈至今，TMT相關(guān)行業(yè)以及新能源汽車概念板塊表現(xiàn)相對(duì)良好，但上漲連續(xù)性不強(qiáng)，波動(dòng)性較大。第二，A股走勢(shì)受到北向資金的影響加大。上述利多因素被定價(jià)后，影響A股趨勢(shì)的信息較少，市場(chǎng)進(jìn)入相對(duì)平淡期，北向資金再度成為預(yù)測(cè)A股趨勢(shì)的重要變量，二者形成共振。第三，市場(chǎng)交投需要進(jìn)一步活躍。滬深兩市日度成交額由11月初的10000億元降至8000億元。第四，期指貼水處于歷史低點(diǎn)，一定程度上反映情緒面的低迷。以IM為例，遠(yuǎn)月合約IM2403貼水一度接近200點(diǎn)，處于歷史低位水平。

結(jié)合當(dāng)前的情況，信息面平淡、活躍度不高、預(yù)期偏弱，均指向反彈遇到一定阻力，需要更多的樂觀增量信息入場(chǎng)，股市上方空間才能進(jìn)一步打開。

不過，當(dāng)前，市場(chǎng)也存在持續(xù)走高的契機(jī)。國(guó)內(nèi)方面，由于四季度增發(fā)1萬億元國(guó)債，市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，盡管11月MLF超額續(xù)作，但從盤面可以觀察到，DR007逆回購利率逐步走高，反映資金面仍緊張，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)降準(zhǔn)降息抱有一定期待。若貨幣政策加碼發(fā)力，股市勢(shì)必受到流動(dòng)性助力，走勢(shì)也將再上一個(gè)臺(tái)階。國(guó)外方面，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及通脹數(shù)據(jù)指向均表明加息的必要性下降，但美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要以及部分美聯(lián)儲(chǔ)官員講話繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，若有必要仍會(huì)加息，這種不確定性一定程度上降低了交易者對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)的信心。如果后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹數(shù)據(jù)對(duì)于降息預(yù)期提前的指引更加明顯，或者美聯(lián)儲(chǔ)釋放出明確的鴿派信號(hào)，那么將助力A股繼續(xù)攀升。

綜合而言，A股市場(chǎng)在信息相對(duì)平淡、交易活躍度不高的情況下，雖然仍有上行動(dòng)力，但運(yùn)行區(qū)間可能收窄。短期趨勢(shì)策略以及CTA策略性價(jià)比不高，同時(shí)操作難度較大。鑒于股市創(chuàng)出新低的可能性很小，故建議采用賣出虛值看跌期權(quán)策略。以上證50ETF期權(quán)為例，其標(biāo)的指數(shù)上證50ETF 10月的低點(diǎn)在2.38，可以賣出1月到期的行權(quán)價(jià)為2.25的50ETF沽1月2250，目前剩余到期日60天左右。但需要提示的是，期權(quán)賣方風(fēng)險(xiǎn)較大，一旦上證50ETF跌破2.25，虧損就會(huì)很大。所以，若出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)事件，則需及時(shí)平倉。