一、弱需求的驅(qū)動力量邊際減弱

2023年1月22日為春節(jié)，廣東如意坊市場紅棗到貨量春節(jié)前30天為158車，前60天為331車，前90天為405車，春節(jié)前的60天是備貨與出貨的需求旺季。2024年2月10日為龍年春節(jié)，春節(jié)前第30日至第60日廣東如意坊共到紅棗150車，去年同期為173車，同比下滑13%，紅棗需求下滑的情況是比較實際的。

弱需求是紅棗價格從高位回落的一個重要因素，以2405合約為例，價格從11月中旬最高位下跌近17%，需求對價格驅(qū)動的力量是否減弱或者仍顯著，是值得思考的。紅棗消費屬性介于可選消費和必選消費之間，其在傳統(tǒng)節(jié)日飲食中的消費基本沒有替代品，但其在禮品消費方面又存在較多干果競爭品。綜合來看，需求存在一定剛性部分，一定彈性空間，弱需求的驅(qū)動存在邊際減弱的時機性和邏輯性。

二、產(chǎn)需缺口的后力

需求的下滑將遠遠不及2023年減產(chǎn)的幅度，這就使得供需缺口在全年是存在的，只是并未在上市旺季、消費旺季顯現(xiàn)影響力。在認可年度供需缺口的前提下，當新舊作物年度更替時，紅棗的產(chǎn)需缺口或階段性出現(xiàn)甚至激化。

三、倉單成本的支撐

我們認為，當前倉單成本主要參考兩種情況，一種為從2023年新舊作物年度交接之季持有至今的貨物成本，另一種為2023年新作大量上市后持有時間較短的貨物成本。

第一種情況，以滄州地區(qū)一級灰棗報價為參考價，2023年9月均價10750元/噸，10月均價為10870元/噸，考慮到5個月的倉儲費、資金借貸成本、增值稅等因素，成本在1000-1200元/噸，因此去年9-10月貨物持有至今的成本在12000元/噸左右。按照我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)調(diào)研的河北地區(qū)一級灰棗銷售利潤數(shù)據(jù)看，貿(mào)易商的利潤留存或在800-1200元/噸，因此這種情況下買方的實際支出可能在12800-13000元/噸。河北與新疆的地區(qū)差為600元/噸，因此可與盤面價格對比的貨物成本為12200-12400元/噸。

第二種情況，主要參考目前市場能成交的一級灰棗價格為主，目前河北地區(qū)為13400元/噸，河南為13800元/噸，可與盤面價格對比的貨物成本為12800-13000元/噸。

四、策略建議

綜合來看，紅棗需求不及預期的行情預計將進入尾聲，下方的成本支撐在12800-13000元/噸一線，不排除下探12500元/噸的可能，年度的供需缺口在中期維度上對價格仍構(gòu)成支撐，尤其是新舊交替的時期可能存在貨源緊張的情況，擇機等待在12500-13000元/噸附近階段性做多CJ2405及CJ2409。