從市場表現(xiàn)來看，元旦過后，煤焦經(jīng)歷了一波持續(xù)大幅下跌，在最近兩周開始逐步震蕩企穩(wěn)，短期下行風險有所釋放，整體供需矛盾相對緩和，而隨著煤焦現(xiàn)貨價格逐步企穩(wěn)以及鐵水產(chǎn)量開始回升，預計春節(jié)前煤焦價格重心仍有望再次上移。具體體現(xiàn)在以下幾個方面：

一、需求變化：鐵水連續(xù)兩周回升，元旦之后高爐復產(chǎn)預期有望兌現(xiàn)

需求端來看，最近兩周鐵水產(chǎn)量連續(xù)回升，對應煤焦剛需也同步增加，而鐵水產(chǎn)量的回升，給短期市帶來兩個方面的影響，第一是現(xiàn)實對于原料的剛需，通關鐵水產(chǎn)量的增加，剛需消耗確認增加，對應煤焦需求端逐步改善。第二則是強化了鋼廠的復產(chǎn)預期。從去年的粗鋼產(chǎn)量來看，不管中間經(jīng)歷了什么，結(jié)果現(xiàn)實還是實現(xiàn)了粗鋼的平控。而元旦過后進入新的一年，短期生產(chǎn)計劃收到行政性壓減制約減弱，部分鋼廠受此影響解除之后有望逐步復產(chǎn)，而通過近兩周的數(shù)據(jù)確認了這一態(tài)勢，從而強化了元旦之后鋼廠高爐逐步復產(chǎn)這一邏輯，對應煤焦剛需的預期同樣也存在逐步加強的預期，預期端對于煤焦價格支撐增強。而需要注意的則是產(chǎn)業(yè)鏈盈利狀況對于復產(chǎn)持續(xù)性的干擾，而在下游利潤未能有效改善的情況下，鋼廠主動限產(chǎn)壓力仍制約對原料的剛需提升空間及節(jié)奏。

247家高爐日均鐵水產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)終端，云財富期貨交易咨詢部

二、庫存變化：春節(jié)前下游備貨需求仍存，短期庫存流動性仍有望抬升

從庫存方面來看，當前煤焦整體庫存流動性對于煤焦價格影響將強于其總量變動對煤焦價格影響。從庫存的分布情況來看，當前煤焦上游庫存整體處于近五年同期中低位，均低于去年同期水平，同時下游煤焦庫粗也處于近五年同期低位，也略低于去年同期水平。而從時間及季節(jié)性表現(xiàn)來看，臨近春節(jié)，上游煤礦將陸續(xù)進入放假狀態(tài)，整體供給將逐步回落，而春節(jié)期間焦企及鋼廠多維持正常生產(chǎn)，預計節(jié)前下游對于煤焦補庫需求仍存，疊加當前下游整體庫存也處于偏低水平，短期下游補庫備貨需求仍有望加強，整體有利于煤焦庫存逐步從上游向下游轉(zhuǎn)移，從而有利于強化上游對于煤焦的議價權(quán)利，對煤焦現(xiàn)貨價格存在支撐。

三、估值方面：盤面處于貼水狀態(tài)，隨著煤焦現(xiàn)貨企穩(wěn)，估值端支撐逐步增強

從現(xiàn)貨市場表現(xiàn)來看，焦炭經(jīng)歷了兩輪降價之后，雖然近期市場仍預計有第三輪提降，但是隨著焦企表態(tài)將以減產(chǎn)應對提降，同時鐵水產(chǎn)量開始回升，鋼廠第三輪提降遲遲未能發(fā)起，預計節(jié)前第三輪降價落地概率較小。而從焦炭盤面價格變化來看，這波下跌從高點2720左右，最低跌至2350附近，跌幅370元左右，即使第三輪降價100元落地，盤面已經(jīng)充分對此輪下跌進行定價，降價對于焦炭盤面影響較小。而隨著近期提降聲音減弱，焦炭現(xiàn)貨價格短期逐步企穩(wěn)概率增強，對應焦炭估值端支撐增強。

焦煤方面來看，近期現(xiàn)貨也開始逐步企穩(wěn)，最近一周多地主焦煤價格小幅上漲20-50元不等，而以較便宜的蒙煤倉單來看，當前蒙5倉單價格在1930左右，而盤面焦煤05合約價格在1810左右，貼水幅度在120左右，處于交五年同期相對較高水平，而短期同樣隨著焦煤現(xiàn)貨價的企穩(wěn)，焦煤盤面價格有望受到提振逐步走強。

綜合來看，預計短期隨著下游鐵水產(chǎn)量逐步企穩(wěn)回升，對應煤焦需求預期將持續(xù)改善，同時春節(jié)前下游補庫備貨需求存，整體需求端對煤焦現(xiàn)貨價格存在支撐，短期煤焦現(xiàn)貨價格有望筑底反彈，從而估值端推動煤焦盤面重心上移。