進(jìn)入2024年，印尼錫錠出口許可證再度進(jìn)入重新審核階段，后續(xù)錫錠進(jìn)口預(yù)計(jì)有所減少。緬甸地區(qū)供應(yīng)擾動(dòng)持續(xù)，國(guó)內(nèi)錫錠加工費(fèi)持續(xù)走弱。年初國(guó)內(nèi)錫供應(yīng)整體偏緊，考慮到春節(jié)假期的季節(jié)性影響以及全球的高庫(kù)存，錫價(jià)結(jié)構(gòu)性行情的機(jī)會(huì)大于單邊，重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后印尼出口許可證發(fā)放情況以及海內(nèi)外消費(fèi)數(shù)據(jù)。國(guó)內(nèi)主力合約參考運(yùn)行區(qū)間：190000元/噸-230000元/噸，海外LME-3M參考運(yùn)行區(qū)間：23000美元/噸-27000美元/噸。

期現(xiàn)市場(chǎng)

期現(xiàn)市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存維持高位，國(guó)內(nèi)主力合約現(xiàn)貨基差維持低位，臨近春節(jié)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)趨于平淡。海外LME方面，中國(guó)進(jìn)口窗口的開(kāi)放并未帶動(dòng)LME升貼水的走高，LME升貼水仍然處于低位，這也從側(cè)面反映了海外消費(fèi)市場(chǎng)的低迷。

精煉錫進(jìn)出口

精錫貿(mào)易方面，2023年內(nèi)外價(jià)差有足夠的套利空間，進(jìn)口旺盛；出口受日韓、歐洲等下游需求的一定反彈以及印度等新興市場(chǎng)帶動(dòng)有所增加，整體保持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。2023累計(jì)進(jìn)口精錫達(dá)到3.3萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，同比上漲7.6%；累計(jì)出口精錫1.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.7%；精錫凈進(jìn)口2.1萬(wàn)噸。

庫(kù)存

庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存在經(jīng)歷了連續(xù)的上漲后終于迎來(lái)了去庫(kù)。但全球交易所庫(kù)存仍然處于歷史高位，鑒于現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)下游普遍進(jìn)入春節(jié)假期，我們很難期待庫(kù)存出現(xiàn)超預(yù)期去化。高位的庫(kù)存也對(duì)錫價(jià)的進(jìn)一步上漲以及結(jié)構(gòu)的走強(qiáng)形成壓制。

錫精礦

加工費(fèi)方面，盡管?chē)?guó)內(nèi)受緬甸錫礦供應(yīng)不穩(wěn)定影響加工費(fèi)持續(xù)下降，現(xiàn)階段云南40度錫精礦加工費(fèi)已經(jīng)下降到14500元/噸?，F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)產(chǎn)量并未出現(xiàn)顯著下跌，云南已有私人冶煉廠在1月中旬宣布減產(chǎn)，但對(duì)整體產(chǎn)量影響有限。

錫礦進(jìn)口方面，緬甸禁礦政策后選礦廠9月初就已開(kāi)工生產(chǎn)，只是主要礦洞一直處于停產(chǎn)狀態(tài)，雖禁止力度不及市場(chǎng)預(yù)期的深遠(yuǎn)，但受礦洞停擺、礦石入關(guān)品位降低等因素影響，也導(dǎo)致緬甸進(jìn)口錫精礦總量減少近4000噸，下滑約13%。由于非洲、南美等產(chǎn)地錫精礦進(jìn)口量增加明顯，2023年進(jìn)口總量得以保持6萬(wàn)噸水平。據(jù)中國(guó)海關(guān)與安泰科折算，2023年我國(guó)總共進(jìn)口錫精礦6.2萬(wàn)噸金屬量，小幅下滑3%。

錫礦山供應(yīng)方面，銀漫技改后2024年理論增量可達(dá)到6000金屬?lài)?，但現(xiàn)階段仍然有待觀察驗(yàn)證。海外方面，2023年新增產(chǎn)礦山產(chǎn)能陸續(xù)攀升，剛果金方面2024年產(chǎn)能增量可達(dá)到7200金屬?lài)?。整體而言，明年錫礦供應(yīng)將維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增量主要來(lái)源于海外剛果金新礦山開(kāi)發(fā)。

精煉錫供應(yīng)

2023年，國(guó)內(nèi)精煉錫總產(chǎn)量170910噸，累計(jì)同比增加3%。國(guó)內(nèi)精煉錫實(shí)際產(chǎn)量并未受到緬甸地區(qū)供應(yīng)擾動(dòng)而減少。海外方面，印尼2023年全年精煉錫出口量為68710.12噸，較2022年(78118.44噸)下降12.04%。2023年印尼受出口許可證發(fā)放延遲影響整體出口數(shù)量。進(jìn)入2024年，印尼地區(qū)1月仍未有錫錠出口，1月國(guó)內(nèi)進(jìn)口預(yù)計(jì)顯著下降。

國(guó)內(nèi)精煉錫需求：環(huán)比改善，重回高點(diǎn)仍需時(shí)間

下游需求方面，國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子的需求在下半年環(huán)比出現(xiàn)了顯著改善，2023年國(guó)內(nèi)手機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比增速轉(zhuǎn)正，PC產(chǎn)量累計(jì)同比增速仍然為負(fù)數(shù)，但環(huán)比持續(xù)改善。白色家電需求方面，2023年因?yàn)榈禺a(chǎn)保交樓以及疫情帶來(lái)的交付延后拉動(dòng)白色家電整體維持正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。集成電路累計(jì)同比增速在今年也保持了正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

全球精煉錫需求：海外持續(xù)低迷

全球半導(dǎo)體的消費(fèi)整體呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，但主要是受到國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的拉動(dòng)。與國(guó)內(nèi)形成對(duì)比的是，海外的主要精煉錫消費(fèi)地區(qū)在前三季度整體并未出現(xiàn)顯著的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，這也解釋了海外LME庫(kù)存在國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口開(kāi)放的情況下仍然維持高位的原因。從地區(qū)來(lái)看，歐洲以及日韓地區(qū)的消費(fèi)處于往年同期低位，美國(guó)已經(jīng)恢復(fù)到了正常水平。

小結(jié)

進(jìn)入2024年，印尼錫錠出口許可證再度進(jìn)入重新審核階段，后續(xù)錫錠進(jìn)口預(yù)計(jì)有所減少。緬甸地區(qū)供應(yīng)擾動(dòng)持續(xù)，國(guó)內(nèi)錫錠加工費(fèi)持續(xù)走弱。年初國(guó)內(nèi)錫供應(yīng)整體偏緊，考慮到春節(jié)假期的季節(jié)性影響以及全球的高庫(kù)存，錫價(jià)結(jié)構(gòu)性行情的機(jī)會(huì)大于單邊，重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后印尼出口許可證發(fā)放情況以及海內(nèi)外消費(fèi)數(shù)據(jù)。國(guó)內(nèi)主力合約參考運(yùn)行區(qū)間：190000元/噸-230000元/噸，海外LME-3M參考運(yùn)行區(qū)間：23000美元/噸-27000美元/噸。