純堿供給增加背景下，盤面Back結(jié)構(gòu)成為市場(chǎng)共識(shí)，但是行業(yè)庫(kù)存低，基差波動(dòng)幅度相對(duì)此前有所收窄?；仡?月份行情，更多是在現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)下，走出先跌后漲再跌的局勢(shì)。1月上旬，純堿供應(yīng)高壓格局下，下游需求疲軟，市場(chǎng)對(duì)高價(jià)貨源抵觸情緒濃，拿貨積極性低，現(xiàn)貨累庫(kù)下跌，盤面驅(qū)動(dòng)弱，期價(jià)回落。價(jià)格跌至1800元左右時(shí)，氨堿高成本支撐，加之春節(jié)前，下游存在補(bǔ)庫(kù)需求，輕堿率先補(bǔ)庫(kù)，現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)，低價(jià)貨源上漲，行業(yè)庫(kù)存由增轉(zhuǎn)降，另外周產(chǎn)有所下滑，期價(jià)再度上漲收基差。隨著基差修復(fù)基本完成，而補(bǔ)庫(kù)也接近尾聲，盤面再度回落。

1、節(jié)前補(bǔ)庫(kù)結(jié)束

增產(chǎn)背景下，純堿下游2023年處于主動(dòng)降原料庫(kù)存的過(guò)程中，最低的時(shí)候原料庫(kù)存降至10天以下，但重堿剛需生產(chǎn)特性，原料庫(kù)存太低會(huì)影響生產(chǎn)，9月份后下游開始低位補(bǔ)庫(kù)，一直補(bǔ)到12月份，庫(kù)存補(bǔ)到15天左右，下游對(duì)高價(jià)貨源出現(xiàn)一定抵觸情緒，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)能減弱，行業(yè)出現(xiàn)累庫(kù)。進(jìn)入1月中下旬，春節(jié)前夕，物流運(yùn)輸擔(dān)憂，下游進(jìn)行節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，率先由輕堿啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，帶動(dòng)部分堿廠輕堿漲價(jià)，訂單量增加，庫(kù)存由增轉(zhuǎn)降，輕重堿同步去庫(kù)，輕堿去庫(kù)力度大于重堿，本輪補(bǔ)庫(kù)動(dòng)能更強(qiáng)。目前，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，下游采購(gòu)積極性減弱，高庫(kù)存企業(yè)消耗自身庫(kù)存為主，低庫(kù)存企業(yè)收尾補(bǔ)庫(kù)階段，新接訂單量下降。

2、重堿剛需支撐，輕堿部分下游放假

浮法玻璃目前行業(yè)利潤(rùn)400元左右，處于中高位水平，浮法產(chǎn)能和產(chǎn)量處于高位波動(dòng)水平，近期冷修與點(diǎn)火并存，產(chǎn)能仍處于小幅攀升過(guò)程中，日熔達(dá)到17.3萬(wàn)噸，利潤(rùn)支撐，后續(xù)供給仍將高位運(yùn)行。光伏玻璃目前行業(yè)庫(kù)存高壓，利潤(rùn)微薄，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)弱，近期冷修增加。光伏呈現(xiàn)出一定供應(yīng)過(guò)剩格局，據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，2024年有46條線計(jì)劃點(diǎn)火，新增主力以龍頭企業(yè)為主，但目前行業(yè)利潤(rùn)差的格局，預(yù)計(jì)點(diǎn)火不及預(yù)期。整體看重堿對(duì)純堿的剛需支撐在。輕堿下游相對(duì)分散，春節(jié)即將來(lái)臨，部分輕堿下游放假，輕堿剛需消耗將季節(jié)性較弱。節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求尾聲，輕堿剛需將回落，純堿需求將環(huán)比走弱。

3、供給壓力是長(zhǎng)期矛盾

1月上旬檢修損失影響減弱，周度產(chǎn)量再次升至70萬(wàn)噸的高峰，下旬隨著河南駿化、河南金山、遠(yuǎn)興減量檢修等影響，開工下滑，周產(chǎn)有所下滑。純堿目前行業(yè)產(chǎn)能3758萬(wàn)噸，其中遠(yuǎn)興三線投料，但還在出產(chǎn)品的過(guò)程中，如果按照開工90%預(yù)估，周度產(chǎn)量72萬(wàn)噸左右，供需處于過(guò)剩的格局。而純堿行業(yè)當(dāng)前仍有利潤(rùn)，排除突發(fā)檢修減產(chǎn)事件，依然有開工生產(chǎn)動(dòng)能，供給壓力是長(zhǎng)期矛盾。按照后續(xù)投產(chǎn)計(jì)劃看，2024年仍有310萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，供給高壓下，預(yù)計(jì)行業(yè)整體呈累庫(kù)趨勢(shì)。但由于中下游庫(kù)存歷史水平不高，廠家的庫(kù)存水平也不高，會(huì)有一些階段性補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的去庫(kù)階段，但難改整體累庫(kù)格局。

4、總結(jié)

純堿節(jié)前補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)，期價(jià)上漲修復(fù)基差，隨著基差收窄，向上驅(qū)動(dòng)減弱，補(bǔ)庫(kù)尾聲，期價(jià)再度回落。純堿供給是長(zhǎng)期矛盾，目前產(chǎn)能3758萬(wàn)噸，如果按照開工90%計(jì)算，周度產(chǎn)量72萬(wàn)噸左右，后續(xù)純堿依然有投產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2024年行業(yè)整體呈累庫(kù)格局，由于中下游庫(kù)存歷史水平不高，會(huì)有一些階段性補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的去庫(kù)階段，但難改整體大格局。重堿需求剛需支撐在，輕堿部分下游開始放假，加上節(jié)前補(bǔ)庫(kù)尾聲，整體需求將環(huán)比走弱。純堿在低庫(kù)存與供給壓力的矛盾下來(lái)回徘徊，基差大的時(shí)候容易被拉升，而基差修復(fù)差不多的時(shí)候，供給壓力長(zhǎng)期矛盾格局下，又容易下跌。低庫(kù)存格局限制住了純堿下跌的幅度。短期隨著補(bǔ)庫(kù)尾聲，盤面下跌，基差再度擴(kuò)大，需要看到庫(kù)存壘起來(lái)，才能有比較有力的跌幅，不然庫(kù)存低的格局下，基差擴(kuò)大后，下跌驅(qū)動(dòng)就會(huì)減弱。供給壓力是長(zhǎng)期矛盾，中長(zhǎng)期仍是逢高做空的格局。