本文先從基差角度出發(fā)分析目前甲醇價格強勢的原因，再從供需和產(chǎn)業(yè)鏈利潤兩個方面推斷出后續(xù)價格大概率呈現(xiàn)承壓下行的趨勢。

從供需面看，后續(xù)供給端增量較為明顯，在利潤高位刺激下，預計開工維持高位，需求端MTO裝置3月有富德和誠志裝置的檢修預期。從產(chǎn)業(yè)鏈利潤看，MTO裝置虧損不斷擴大，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋壓力較大。

港口強基差提供支撐

港口基差強勢的原因主要有三點：一是節(jié)后浙江興興重啟，加之傳統(tǒng)需求逐漸恢復，使得本就緊張的港口甲醇市場更為緊俏；二是到港量偏低，伊朗裝置檢修和寧波封航影響下，港口可流通數(shù)量下降；三是節(jié)后運力緊張疊加極端突發(fā)天氣影響，內(nèi)地和港口套利窗口關閉。接下來我們分析上述三點原因后續(xù)發(fā)展的路徑，并運用供需和估值邏輯演繹出價格后續(xù)走勢。

港口高基差若想緩解，有三條路徑：一是內(nèi)地貨源補充；二是進口量回歸，三是需求量下降，也就是供需的演繹。

首先是內(nèi)地貨源補充。內(nèi)地供應在高利潤刺激下預計維持高位。上周國內(nèi)甲醇裝置開工率為85.01%，產(chǎn)量為177.91萬噸。甲醇雖有春檢的季節(jié)性特征，但在疫情之后更多生產(chǎn)商選擇在利潤不佳的時候檢修，春檢季節(jié)性特征不斷被淡化。其次是海外進口回歸。上周國外產(chǎn)量81.58萬噸，裝置產(chǎn)能利用率為60.48%。其中伊朗新裝置Aryan165萬噸裝置重啟，八成負荷，海外開工逐漸恢復。最后是需求量下降。雖然港口有浙江興興重啟難以抵消檢修，但港口需求量3月下降是不爭的事實。

綜上所述，通過供需邏輯的演繹，第一個和第二個原因通過供應端的恢復來解決，只是時間的問題。

接著上述問題分析，港口現(xiàn)貨什么時候能夠緩解？需要關注內(nèi)地和港口套利窗口何時打開。從內(nèi)地和港口的運力情況分析，春節(jié)前后是運力緊張的時刻，疊加節(jié)后華中等地出現(xiàn)極端暴雪天氣，更加強化了運力緊張的情緒。通過分析內(nèi)地和港口運力數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，節(jié)后兩周左右運力緊張可以緩解，貿(mào)易窗口打開意味著港口價格的下跌。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均

目前西北煤制現(xiàn)貨甲醇利潤（現(xiàn)金流成本折算）為-49.36元/噸（中等偏上利潤），華東地區(qū)MTO裝置生產(chǎn)毛利為-1039元/噸（低利潤），MTO裝置虧損加劇，PP-3MA為低位。PP價格低有其自身行業(yè)大擴張的原因，雖然裝置有其余化工產(chǎn)品的利潤加以平衡，但外采MTO裝置經(jīng)濟性不斷受到考驗，解決的路徑有：一是目前MTO裝置產(chǎn)能擴張基本結束，更多的是市場份額的博弈，為了占據(jù)市場份額只能忍受虧損；二是甲醇目前有利潤，MTO可以向上游要一部分利潤，甲醇煤制的成本按照現(xiàn)金流成本核算在2400元/噸附近，盤面價格是可以讓利給下游的。

從上述供需和估值邏輯推演發(fā)現(xiàn)，港口高基差難以持續(xù)，內(nèi)地和港口套利空間打開，疊加海外伊朗裝置恢復，接下來煤炭成本支撐將大概率轉弱。因此，在基本面寬松、下游負反饋等多重壓力下，甲醇后市下跌的可能性較大。