【導(dǎo)語(yǔ)】3月中國(guó)進(jìn)口闊葉漿外盤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行，打破了連續(xù)3個(gè)月的平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，同時(shí)由于利多因素主導(dǎo)市場(chǎng)，漿價(jià)維持偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。4月漿市供需持續(xù)博弈、成本面居高不下，但下游原紙利潤(rùn)改善預(yù)期不佳，同時(shí)在產(chǎn)品金融屬性及外盤成交的不確定性因素制約下，預(yù)計(jì)漿價(jià)下行幅度有限。

3月闊葉漿外盤由穩(wěn)轉(zhuǎn)漲

3月中國(guó)進(jìn)口闊葉漿外盤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行，打破了連續(xù)3個(gè)月的平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，3月中國(guó)進(jìn)口闊葉漿外盤較上月提漲30美元/噸。從近年來(lái)進(jìn)口闊葉漿外盤價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)看（見圖2），3月價(jià)格高于歷史7年平均水平。2月巴西出口到中國(guó)闊葉漿量減少、現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)漲、關(guān)聯(lián)漿種針葉漿期貨盤面及現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲、闊葉漿與針葉漿兩者之間外盤價(jià)差收窄、漿市供需改善，是闊葉漿外盤價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行的驅(qū)動(dòng)因素，但下游原紙行業(yè)利潤(rùn)偏低位是拖累外盤成交的主要因素。

巴西出口到中國(guó)闊葉量及占比均下降，直接支撐巴西闊葉漿外盤報(bào)漲

據(jù)巴西海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2月巴西闊葉漿總出口量152.5萬(wàn)噸，其中出口到中國(guó)的闊葉漿59.7萬(wàn)噸（環(huán)比下降25.28%），出口到中國(guó)的闊葉漿占巴西總出口量的39.15%，比1月占比下降11個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)巴西闊葉漿外盤報(bào)漲起到直接支撐作用。

期貨盤面強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行、針葉漿外盤價(jià)格連續(xù)平盤及兩者價(jià)差收窄，支撐闊葉漿外盤報(bào)漲

截至3月12日，上海期貨交易所紙漿期貨主力合約收盤價(jià)格6018元/噸，較2月底5884元/噸上漲134元/噸，帶動(dòng)3月進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)環(huán)比上漲1.83%至5974.13元/噸，對(duì)闊葉漿外盤的報(bào)漲起到一定支撐作用。

同時(shí)從圖3中也可以看出，針葉漿價(jià)格連續(xù)2個(gè)月平盤，且從針葉漿、闊葉漿外盤價(jià)差來(lái)看，針葉漿、闊葉漿外盤價(jià)差連續(xù)4個(gè)月收窄，3月兩者價(jià)差低至65美元/噸，利于促進(jìn)2月闊葉漿外盤價(jià)格的成交，因此針葉漿價(jià)格的上漲及兩者價(jià)差的收窄，成為3月闊葉漿外盤報(bào)漲的另外一個(gè)支撐因素。

現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格高位運(yùn)行，支撐外盤報(bào)漲

3月漿市總供應(yīng)量環(huán)比增加12.85%，供應(yīng)面持續(xù)平穩(wěn)，主要表現(xiàn)為進(jìn)口量的回升及國(guó)產(chǎn)漿廠穩(wěn)定排產(chǎn)，利空漿價(jià)走勢(shì)；總需求量環(huán)比增加26.69%，需求的增加為終端需求改善及行業(yè)原紙行業(yè)開工負(fù)荷率的提升，支撐漿價(jià)。在供應(yīng)量、需求量雙增的影響下，供需關(guān)系存改善預(yù)期，支撐當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，而現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的高位運(yùn)行，成為外盤報(bào)漲的另外一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素。

下游原紙行業(yè)盈利偏低位波動(dòng)，拖累外盤成交

下游原紙利潤(rùn)改善情況不佳，影響業(yè)者采漿積極性的改善，制約漿價(jià)提漲幅度。具體到原紙行業(yè)毛利率水平來(lái)看（見圖4），3月下游原紙行業(yè)毛利率-3.06%至21.80%（最高為箱板紙毛利率，但其生產(chǎn)成本中木漿用量稀少，因此代表性相對(duì)較低），較上月調(diào)整-1.32個(gè)百分點(diǎn)到1.10個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于造紙行業(yè)來(lái)看，不足5%的行業(yè)毛利率處于偏低位波動(dòng)。卓創(chuàng)資訊分析，下游原紙行業(yè)毛利率偏低位波動(dòng)，疊加闊葉漿外盤漲幅較高及現(xiàn)貨價(jià)格的過(guò)快上漲，進(jìn)一步影響原紙市場(chǎng)交投，進(jìn)而影響業(yè)者原料采買積極性，漿市上漲阻力明顯，成為拖累3月闊葉漿外盤成交的主要因素。

4月漿市博弈態(tài)勢(shì)不減，漿價(jià)下行幅度有限

從漿價(jià)自身來(lái)說(shuō)，4月漿市供需持續(xù)博弈、成本面居高不下，但下游原紙利潤(rùn)改善預(yù)期不佳，同時(shí)在產(chǎn)品金融屬性及外盤成交的不確定性因素制約下，預(yù)計(jì)漿價(jià)下行幅度有限。

預(yù)計(jì)4月總供應(yīng)量環(huán)比下降0.30%，主要表現(xiàn)為進(jìn)口量的下降預(yù)期及國(guó)產(chǎn)漿廠存?zhèn)€別檢修計(jì)劃，支撐漿價(jià)走勢(shì)；總需求量環(huán)比預(yù)計(jì)下降3.41%，需求的下降為終端需求改善有限及行業(yè)原紙行業(yè)開工負(fù)荷率的下降，利空漿價(jià)，同時(shí)原紙利潤(rùn)改善預(yù)期不佳，影響業(yè)者采漿積極性的提升，進(jìn)一步拖累漿價(jià)走勢(shì)；成本面高位運(yùn)行，外盤報(bào)價(jià)的提漲，導(dǎo)致成本面居高不下，支撐漿市底部?jī)r(jià)格，但后期高價(jià)外盤實(shí)際成交情況亦會(huì)影響漿價(jià)走勢(shì)；情緒面仍存不確定性，業(yè)者對(duì)上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格后市預(yù)期存在差異，會(huì)持續(xù)影響漿價(jià)階段性走勢(shì)。供應(yīng)鏈不確定因素仍存，主要體現(xiàn)為國(guó)外漿廠對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)運(yùn)情況的不確定性、后期新增產(chǎn)能釋放預(yù)期等帶來(lái)的情緒的影響，仍對(duì)漿價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生影響。

綜上所述，4月進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下行幅度有限，對(duì)進(jìn)口木漿外盤支撐力度尚存；芬蘭歇工對(duì)針葉漿的影響，針葉漿、闊葉漿價(jià)差及兩者的傳導(dǎo)作用進(jìn)一步支撐闊葉漿外盤價(jià)格。但由于闊葉漿外盤的過(guò)快上揚(yáng)，影響到下游原紙行業(yè)盈利的改善能力，紙廠對(duì)高價(jià)外盤的接受能力降低，同時(shí)二季度末巴西及中國(guó)闊葉漿415萬(wàn)噸闊葉漿存投放預(yù)期，亦或進(jìn)一步影響4月外盤走勢(shì)。

以上僅考量基本面及不確定因素對(duì)市場(chǎng)的影響，具體仍視事件以及國(guó)外漿廠的操盤策略對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響而定，同時(shí)產(chǎn)品金融屬性及歇工對(duì)市場(chǎng)的影響不可小覷。

（卓創(chuàng)資訊 ?？℃茫?/strong>