一方面，美國汽油基本面表現(xiàn)偏強，自2月初開始連續(xù)6周去庫，支撐汽油調(diào)和料行情；另一方面，3月中下旬隨著需求進一步修復(fù)，織造原料備貨意愿回升，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價格將受到提振。

自春節(jié)以來，PX2405合約持續(xù)低位波動，目前價格在8500元/噸一線徘徊，近遠月合約價差由升水轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水結(jié)構(gòu)。原油及石腦油表現(xiàn)偏強，截至3月中旬，亞洲PXN約329美元/噸。短期來看，我們認為，PX下方空間有限，建議關(guān)注逢低做多機會。

芳烴調(diào)油影響方面，春節(jié)前期，美國高辛烷值調(diào)油組分強于汽油表現(xiàn)。美國汽油辛烷值面臨規(guī)格切換前，北美調(diào)油商備貨需求再度提前至一季度。1月美國高辛烷值調(diào)油組分兌現(xiàn)預(yù)期先行上漲，美灣地區(qū)芳烴與汽油價差，尤其是純苯及甲苯與汽油價差較近6年同期水平走高，高辛烷值組分走勢強于汽油。春節(jié)過后，純苯、甲苯美亞價差依舊維持在近6年高位，較節(jié)前相對回調(diào)，PX美亞價差穩(wěn)定于85美元/噸，芳烴端支撐仍偏強。目前市場仍缺乏強驅(qū)動因素，高辛烷值調(diào)和溢價尚未有效兌現(xiàn)，關(guān)注3—4月期間芳烴地區(qū)間價差走勢。

目前美國汽油裂解價差維持高位，最新價約31.5美元/桶，處于近5年高位水平。美國汽油基本面表現(xiàn)偏強，自2月初開始連續(xù)6周去庫，亦支撐汽油調(diào)和料行情。

從基本面來看，1—2月PX端表現(xiàn)累庫，2—3月中旬，PX表現(xiàn)為高供應(yīng)高需求狀態(tài)。3月亦呈現(xiàn)累庫行情，累庫幅度需根據(jù)下游PTA裝置檢修進度進行調(diào)整，目前來看3月內(nèi)PX累庫幅度較預(yù)期或有所收窄。2—3月PX供應(yīng)高位運行，最新國內(nèi)PX開工約86%，同比偏高8個百分點；亞洲PX開工約76%，同比偏高約4個百分點。整體上，3月中國以及亞洲地區(qū)PX檢修計劃不多，預(yù)估PX供應(yīng)依舊維持高位穩(wěn)定態(tài)勢。

展望后市，亞洲及中國地區(qū)PX裝置檢修多集中于二季度四五月開始，二季度供應(yīng)存在一定損失，屆時PX供應(yīng)相對一季度偏緊，價格具備邊際走強條件。另外，按照目前的裝置檢修計劃，預(yù)估PX檢修損失量不及2023年同期水平，因此二季度裝置檢修損失量于PX現(xiàn)貨價格的驅(qū)動或不及2023年同期表現(xiàn)。

需求方面，春節(jié)前PTA端裝置檢修計劃量偏多，多集中于2—3月，供應(yīng)預(yù)期收緊，PTA現(xiàn)貨順勢走強，現(xiàn)貨加工費修復(fù)至450元/噸的中性水平。春節(jié)后，PTA端兩套主流裝置未按計劃于2月內(nèi)進行檢修，2—3月中上旬國內(nèi)PTA維持高供應(yīng)，最新周度開工率約82%，同比偏高約8個百分點。PX與PTA強弱關(guān)系轉(zhuǎn)換下，近期PTA現(xiàn)貨加工費壓縮至300元/噸附近。3月內(nèi)，PTA端仍存在主流裝置檢修計劃，分別為福海創(chuàng)450萬噸產(chǎn)能（目前七成負荷）、珠海BP125萬噸產(chǎn)能，包括新疆中泰昆玉120萬噸。當前珠海BP總計235萬噸產(chǎn)能因電力故障非計劃內(nèi)檢修，其中125萬噸裝置計劃于3月末重啟，新疆中泰昆玉亦停車檢修，重啟時間待定。關(guān)注加工費再度轉(zhuǎn)弱后PTA端裝置檢修進程。另外，3月末，臺化興業(yè)以及儀征化纖新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，PX需求存在增量。

下游聚酯以及織造方面，春節(jié)后至今因終端需求啟動速度較慢，下游驅(qū)動表現(xiàn)不強。最新聚酯開工負荷約85%，同比偏高約1個百分點。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，較春節(jié)前回升約6個百分點，主要因為聚酯滌絲裝置重啟帶動負荷回升。當前來看，聚酯供應(yīng)不低，織造端新訂單增量有限，織造商保持較為謹慎心態(tài)，目前主要消耗節(jié)前原料庫存，剛需補貨為主，織造原料備貨不到半個月。因此，春節(jié)后至今，聚酯產(chǎn)銷較為清淡，長絲加權(quán)庫存連續(xù)5周累庫，壓制市場情緒。

對于織造端，維持中性看待觀點，金三銀四旺季數(shù)據(jù)仍需跟蹤觀察。目前織造渠道庫存主要累積于聚酯成品端?？椩炫鞑紟齑鎯H約19天，2023年行業(yè)清庫存意愿偏強，當前坯布庫存低于近6年歷史同期水平，庫存壓力不大。理論來看，3月中下旬隨著需求進一步修復(fù)，我們將看到織造原料備貨意愿回升，聚酯產(chǎn)銷相對放量，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價格受到提振。