由于美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，疊加3月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)再度反彈，美聯(lián)儲(chǔ)6月降息預(yù)期低于50%，預(yù)計(jì)年內(nèi)降息啟動(dòng)點(diǎn)或延遲至9—11月。在偏空情緒增強(qiáng)的背景下，上周國(guó)內(nèi)天膠期貨2409合約呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑、沖高回落的走勢(shì)，期價(jià)重新回落至14700元/噸一線。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期弱化

2024年以來(lái)，從CPI到PPI再到通脹預(yù)期都在反復(fù)提醒市場(chǎng)，美國(guó)通脹不會(huì)很快消失，通脹壓力強(qiáng)于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息節(jié)點(diǎn)不斷延后。數(shù)據(jù)顯示，今年3月美國(guó)CPI同比上漲3.5%，環(huán)比上漲0.4%。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，3月美國(guó)核心CPI同比上漲3.8%，環(huán)比上漲0.4%，均超出市場(chǎng)預(yù)期。此外，今年3月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)增加30.3萬(wàn)人，創(chuàng)下去年5月以來(lái)的最大增幅，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的20萬(wàn)人。數(shù)據(jù)公布以后，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期暴跌至冰點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)6月降息預(yù)期低于50%，首次降息時(shí)間從9月推遲至11月，預(yù)計(jì)今年內(nèi)只會(huì)降息約40個(gè)基點(diǎn)。而擔(dān)保隔夜融資利率期權(quán)的交易員甚至押注今年僅一次降息。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期弱化，此前偏多的宏觀氛圍顯露疲態(tài)，這對(duì)于滬膠期貨形成偏空影響。

下游車市銷量樂(lè)觀

國(guó)內(nèi)天膠主要用于輪胎生產(chǎn)，而輪胎需求強(qiáng)弱取決于終端車市景氣度。春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快，制造業(yè)重返擴(kuò)張區(qū)間，市場(chǎng)預(yù)期繼續(xù)向好。中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年1—3月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成660.6萬(wàn)輛和672萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)6.4%和10.6%。其中，我國(guó)乘用車分別完成560.9萬(wàn)輛和568.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)6.6%和10.7%；我國(guó)商用車產(chǎn)銷分別完成99.7萬(wàn)輛和103.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)5.1%和10.1%。與此同時(shí)，2024年1—3月，我國(guó)重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售各類車型約26.3萬(wàn)輛，比上年同期上漲9%，凈增加2.1萬(wàn)輛。在終端零售環(huán)節(jié)，下游需求改善跡象明顯。2024年3月中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為58.3%，同比下降。在終端消費(fèi)樂(lè)觀的背景下，天膠需求仍將延續(xù)樂(lè)觀態(tài)勢(shì)。

輪胎行業(yè)景氣度回暖

受國(guó)內(nèi)車市需求改善驅(qū)動(dòng)，步入2024年以來(lái)，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)訂單量較為充足，行業(yè)景氣度明顯回升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1—2月中國(guó)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量15324.3萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)19.5%；中國(guó)橡膠輪胎出口量同比上升9.7%，達(dá)到133萬(wàn)噸，出口金額增長(zhǎng)10.3%，達(dá)到236.22億元。在產(chǎn)銷旺盛的驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)回升。截至2024年4月上旬，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工負(fù)荷為68.10%，較2月底大幅回升24.9個(gè)百分點(diǎn)。目前部分輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率仍處于提升階段，隨著整個(gè)行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)，輪胎企業(yè)對(duì)于橡膠原材料需求將維持高景氣度。

綜上來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱且啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)再度延后，偏空情緒增強(qiáng)導(dǎo)致橡膠期貨上漲勢(shì)頭受阻。目前偏空的宏觀因子與偏多的橡膠產(chǎn)業(yè)因子展開(kāi)博弈。產(chǎn)區(qū)天氣不佳，導(dǎo)致開(kāi)割時(shí)間延后，同時(shí)下游車市需求樂(lè)觀，輪胎行業(yè)產(chǎn)銷兩旺，原料橡膠需求驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)。在多空分歧的背景下，預(yù)計(jì)后市天膠期貨2409合約維持區(qū)間寬幅振蕩走勢(shì)。