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方芳:啟動融資融券意圖不在“救市”

最新高手視頻! 七禾網 時間:2008-11-14 09:07:45 來源:解放日報 作者:方芳

  即將啟動證券公司融資融券業(yè)務試點工作的消息一傳出,就引起了市場的廣泛關注。在市場上,很多人更是將融資融券看成政府“救市組合拳”的重要組成部分。應當說,不能簡單地從“救市”角度來看待這一問題,而要看到,這一新業(yè)務對于市場整體發(fā)展有著深遠的、前所未有的影響。

  融資融券業(yè)務,是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券,或出具證券供其賣出證券的業(yè)務。由融資融券業(yè)務產生的證券交易,被稱為融資融券交易。因證券公司與客戶之間發(fā)生了資金和證券的借貸關系,所以,融資融券交易也被稱為信用交易。

  具體來看,它可分為融資交易、融券交易兩類。融資,就是借錢買證券,是指證券公司借款給客戶購買證券,客戶到期償還本息,客戶向證券公司融資買進證券稱為“買空”;融券,就是借證券來賣,然后以證券歸還,是指證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息,客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。無論融資還是融券業(yè)務,都需要客戶提供一定比例的擔保品,以降低市場風險。此外,與普通的證券交易不同,融資融券交易中,投資者不能按時足額償還資金和證券時,證券公司可以強制平倉。目前,國際上流行的融資融券模式基本有四種:證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信模式以及登記結算公司授信模式。

  與股指期貨相比,兩者雖然都存在“買空”和“賣空”的交易機制,但并不存在替代的關系。股指期貨針對的是股票指數(shù),而融資融券針對的是股票個股。兩者之間雖緊密聯(lián)系,但個股的漲跌與指數(shù)并不是完全同步的。

  啟動融資融券業(yè)務,對我國證券市場的影響將是長遠的。這是因為:第一,融資融券將對目前交易模式提供一種全新的補充。尤其是融券業(yè)務,使市場出現(xiàn)了真正的“空頭”,改變了以往“單邊下跌”和“單邊上漲”的行情,扭轉了我國股市長久以來的單邊市場環(huán)境,彌補了我國證券市場的一個重大缺陷。這也為投資者提供了進行多樣化投資的機會和風險回避的手段,創(chuàng)造了新的盈利模式,增強其規(guī)避投資風險的能力,滿足不同市場主體的投資需求和風險偏好。第二,在成熟的資本市場,融資融券工具被廣泛使用。根據(jù)海外市場的實踐經驗,融資融券業(yè)務,可以使證券市場的交易量成倍放大,增強證券市場的流動性和連續(xù)性。它不僅可以增加供需,還可以活躍市場上相對沉淀的部分資金。這也為完善股價形成機制、增強股票交易的公平性、有效地發(fā)現(xiàn)合理價格,提供了制度性保障。

  從增加市場流動性的角度來看,融資融券業(yè)務是一個“利好”信號。它有助于在融資方面,形成證券公司—證券金融公司—銀行的資金鏈條,即證券金融公司以支付一定的利息為代價向銀行借錢,再把借到的錢放給有資質的證券公司,證券公司再把錢借給客戶。這樣,就使銀行資金能夠順利地進入股市,形成股市的資金推動力量,為限售股重壓下的股票市場提供充足的流動性??梢?,融資融券對中國證券市場的制度建設有推動性作用。但是,也要認識到,在目前的國際經濟和金融環(huán)境下,在中國市場對外開放日益擴大的背景下,一項制度的變革,不可能扭轉整個市場的調整格局。這也并非啟動該業(yè)務的最終目的。

  事物都具有兩面性。金融創(chuàng)新,也可能帶來風險。這主要表現(xiàn)在,融資融券是一種杠桿投資工具。它的放大效應,不僅體現(xiàn)在可以融入資金,獲得投資收益,也體現(xiàn)在可以放大風險。一旦投資者做錯了方向,該融券的時候融資,該融資的時候融券,將承擔更大風險。此外,如果投資者不能按要求及時追加保證金,或到期未償還融資融券債務,還會遭到強制平倉。

  近期,美國金融風暴吞沒了華爾街的財富和很多人的信心,恐慌心理四處蔓延。為此,全球主要證券市場,紛紛暫?!百u空”行為。它表明,在特定環(huán)境下,金融創(chuàng)新也有其風險性和危害性,通過擴張銀行的信用規(guī)模,將會增加金融風險。當宏觀經濟或市場環(huán)境出現(xiàn)波動,甚至出現(xiàn)失控時,“買空賣空”交易具有助漲助跌的效應,加大股市波動幅度。因此,推出融資融券業(yè)務,應當采取比較謹慎的態(tài)度,穩(wěn)步推進。證券市場新制度的推出,不應單純追求新制度、新政策的“救市”效果,而應對每一項新政策進行即期的市場表現(xiàn)和預期評價,進而判斷其“利空”或“利好”傾向。更應當著眼于市場的長遠發(fā)展,在市場調整和震蕩中逐步完善現(xiàn)有的市場交易制度,做實市場的基礎性工作。

  融資融券業(yè)務盡管受到市場的較高關注和預期,但其推出并不影響市場的核心因素,對扭轉市場行情起不了多大作用。不過,它在市場制度建設方面,卻具有實質性的意義和價值,值得人們探討和研究。

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