【導(dǎo)語】廢舊黃板紙作為瓦楞紙最主要的上游原料，兩者價格走勢高度一致，但是瓦楞紙的供需關(guān)系會階段性影響兩者的相關(guān)性，兩者價差會出現(xiàn)短期的大幅調(diào)整。廢舊黃板紙及瓦楞紙價格調(diào)整主要受上下游產(chǎn)品相互傳導(dǎo)。2024年上半年廢舊黃板紙與瓦楞紙價格的相關(guān)性有所下滑，預(yù)計下半年有所恢復(fù)，價格有望同步上漲。

廢舊黃板紙、瓦楞紙關(guān)系密切

瓦楞紙為廢舊黃板紙的重要下游品目，2023年消費量占比在37%。廢舊黃板紙為瓦楞紙的主要上游原料，成本占比在85%以上。廢舊黃板紙與瓦楞紙為緊密的上下游產(chǎn)品，關(guān)系密切，價格變化相互影響。主要體現(xiàn)在以下場景：若瓦楞紙市場整體處于供不應(yīng)求的局面，價格存上漲趨勢，企業(yè)盈利水平擴大，生產(chǎn)的積極性有所增加，產(chǎn)量提升，帶動廢舊黃板紙需求，利于廢紙價格上漲；若瓦楞紙市場整體處于供大于求的局面，市場價格存下行壓力，行情偏弱，企業(yè)生產(chǎn)積極性有所下滑，產(chǎn)量減少，廢舊黃板紙需求有所減量，不利于廢紙價格運行。

瓦楞紙的供需關(guān)系階段性影響兩者相關(guān)性

從2019年以來廢舊黃板紙與下游瓦楞紙價格波動來看，兩者變化趨勢高度一致，2019年至今兩者的相關(guān)系數(shù)為0.95。雖然兩者關(guān)聯(lián)性極強，但是從歷史價格走勢來看，瓦楞紙的供需關(guān)系會階段性影響兩者的相關(guān)性，兩者價差出現(xiàn)短期的異常調(diào)整。

2019以來瓦楞紙及廢舊黃板紙的價差來看，存在兩次比較明顯的波動行情，相關(guān)性有所減弱。第一次出現(xiàn)在2020年2-3月份，兩者價差快速從1308元/噸擴大至1805元/噸，隨即快速收窄至月底的1309元/噸。分析原因，2月中下旬，衛(wèi)生事件發(fā)生背景下，雖復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作有條不紊的開展，但物流及供應(yīng)面短期恢復(fù)不足，廢紙及瓦楞紙存在一波快速拉漲的行情，瓦楞紙價格漲幅大于廢紙漲幅，兩者價差快速拉大。隨著供應(yīng)面逐漸恢復(fù)，下游訂單下滑明顯，3月份市場轉(zhuǎn)為快速下跌，瓦楞紙及廢紙價差趨于正常水平。

第二次出現(xiàn)在2021年9-12月份，兩者價差快速從1471元/噸擴大至2048元/噸，隨即快速收窄至12月底的1510元/噸。分析原因，10 月份受能源原材料、供應(yīng)面收緊等因素影響，瓦楞紙開啟拉漲模式，廢紙雖然亦有上調(diào)，但受能源原材料相關(guān)影響較小，漲幅不及瓦楞紙，兩者價差快速拉大。11月、12 月份隨著市場推漲熱情退卻，瓦楞紙價格歸基本面運行，受下游謹慎悲觀心態(tài)、年底旺季補貨節(jié)奏未達預(yù)期等多重因素影響，價格下調(diào)，瓦楞紙及廢紙價差逐步收窄。綜合兩次異動來看，雖然瓦楞紙的供需關(guān)系會階段性影響兩者的相關(guān)性，但是經(jīng)過短期調(diào)整后，兩者相關(guān)性又恢復(fù)至強相關(guān)。由此可見，瓦楞紙對于廢紙的影響性更強。

2024年廢舊黃板紙、瓦楞紙相關(guān)性有所降低

2024年以來廢舊黃板紙與瓦楞紙的相關(guān)系數(shù)為0.83，較2023年有所下降。瓦楞紙及廢舊黃板紙價格皆是呈現(xiàn)下降趨勢，但是瓦楞紙市場受供應(yīng)增加，需求恢復(fù)不及預(yù)期的影響，供需矛盾凸顯，市場價格累計下調(diào)318元/噸。受此影響，企業(yè)為保證自身盈利空間，同步下調(diào)原料價格。廢舊黃板紙在下游包裝紙產(chǎn)量增加，對其需求有增量的基礎(chǔ)上，下調(diào)空間小于瓦楞紙的下調(diào)幅度，使得兩者相關(guān)性減弱。

下半年瓦楞紙、廢舊黃板紙有望同步上漲

2024年下半年為造紙行業(yè)傳統(tǒng)旺季，市場價格上調(diào)可能性較大。下半年企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，疊加瓦楞紙有85萬噸新增產(chǎn)能待釋放，對于廢舊黃板紙需求存一定支撐，利好于廢舊黃板紙價格上漲，成本面對于瓦楞紙價格存利好影響。但是考慮到目前瓦楞紙市場產(chǎn)能壓力較大，市場供大于求的格局難有改觀，價格上漲空間有限，從而影響廢舊黃板紙的調(diào)價幅度。預(yù)計下半年市場或?qū)⒊尸F(xiàn)瓦楞紙及廢舊黃板紙價格同步上調(diào)可能，漲幅有限。

（卓創(chuàng)資訊 徐玲）