【導(dǎo)語】上半年棉花市場價格先漲后跌，主要因春節(jié)前后下游階段性備貨，國內(nèi)新棉播種面積下滑預(yù)期濃厚，而后市場需求疲弱，棉花庫存寬松壓力凸顯所致，下半年市場需求存在階段性回升可能，但新棉加工積極性偏弱，現(xiàn)貨庫存寬松局面下，市場價格缺乏有力回升空間。

上半年國內(nèi)棉花價格整體呈現(xiàn)先漲后跌走勢，其走勢與我們在《2023-2024中國棉花市場年度報告》中預(yù)測的基本一致，但整體價格重心略低于預(yù)測價格走勢。主要是因為上半年下游需求持續(xù)偏弱，棉花商業(yè)庫存寬松，新季棉花播種面積下降不及預(yù)期等因素影響導(dǎo)致，棉花價格在6月下旬回落至15362元/噸，造成我們對于棉價運行節(jié)奏與幅度預(yù)測出現(xiàn)小幅偏差。從相對水平來看，截至6月25日，1-6月份3128級棉花均價為16264.25元/噸，較上年均價下跌0.41%；6月25日現(xiàn)貨價格15362元/噸，較年初下跌3.80%。從長周期運行趨勢來看，6月棉價在歷史均值水平以下，且仍處于下行趨勢之中。

2024年棉花市場價格高點出現(xiàn)在2月末，價格達(dá)到16855元/噸。一方面是受春節(jié)前后下游階段性備貨促進(jìn)開機(jī)率回升，另一方面外盤因美棉超賣上漲，提振國內(nèi)看漲氛圍，棉價沖高。而后伴隨金三銀四旺季需求不旺，國內(nèi)棉花實際播種面積減幅不及預(yù)期，棉價震蕩下跌。6月25日跌至15362元/噸，創(chuàng)造年內(nèi)低點的同時刷新了2023年4月來的低點。

上半年棉花市場價格上漲后下跌，與美聯(lián)儲或降息，業(yè)者對宏觀經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期下，實際市場需求卻下滑、商業(yè)庫存同比偏高，新棉減種不及預(yù)期等因素有較為直接的關(guān)系。

下游需求弱勢，棉花消費量明顯下降

上半年棉紡織市場旺季需求不旺，棉花消費量有所下降。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，2024年上半年主銷區(qū)山東地區(qū)紡企訂單排單時間明顯不及2023年同期，尤其是“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季階段，未出現(xiàn)排單時間的明顯提升，平均訂單時間多在5天左右，僅有2023年一半。同時，訂單數(shù)量不足，紡企產(chǎn)品庫存難銷，為避免產(chǎn)品庫存積壓，下游紡企開工負(fù)荷率在春節(jié)假期回升至正常水平后持續(xù)下滑。進(jìn)入5-6月份消費淡季后，開工負(fù)荷下探至60%以下。截至6月底開工負(fù)荷降至57%，較2023年同期下降13個百分點。下游紡企開工負(fù)荷下降，棉花消費量同步下滑。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，2024年上半年除1月份棉花月度消費量高于去年同期之外，其余月份棉花消費量均低于去年同期。

棉花商業(yè)庫存充足，新季棉花種植面積下降不及預(yù)期

由于本年度棉花上市初期，生產(chǎn)企業(yè)皮棉加工成本高企，惜售心態(tài)濃厚，棉花去庫節(jié)奏緩慢，而后則受國內(nèi)進(jìn)口外棉數(shù)量增加、國內(nèi)棉花價格缺乏性價比優(yōu)勢等影響，國內(nèi)商業(yè)庫存去化節(jié)奏偏慢，月度商業(yè)庫存一直處于近五年中高位水平，對棉花市場價格產(chǎn)生了持續(xù)壓力。

另外，今年3月份新季棉花播種前夕，市場預(yù)期主產(chǎn)地新疆因棉改糧、棉改豆等因素影響，棉花播種面積或明顯下降，但最終實際播種棉花面積降幅遠(yuǎn)低于市場預(yù)估結(jié)果，同時5-6月份多地棉花生長良好，諸多植棉戶預(yù)估棉花畝產(chǎn)將超去年。據(jù)卓創(chuàng)資訊實地走訪調(diào)研，2024年新疆種植面積同比下降2.2%-2.6%，平均降幅較去年下降4.63個百分點，全國總產(chǎn)量或較去年同期持平略增。因此，業(yè)者在5月播種前認(rèn)為種植端播種面積下降或為棉價提供利多支撐，到最終播種下降幅度低于去年，心態(tài)轉(zhuǎn)向看空。

展望下半年，新季棉花上市期，軋花企業(yè)產(chǎn)能過?；虼嬖趽屖兆衙蘅赡?，但紡織市場產(chǎn)紗利潤不佳背景下，棉花市場需求偏弱局面延續(xù)時間或增加，庫存供應(yīng)寬松，將成為驅(qū)動下半年棉花市場運行的主要因素。

下半年市場需求回升預(yù)期不高，供應(yīng)或維持寬松

由于自今年3月份以來，主銷區(qū)紡紗企業(yè)產(chǎn)紗利潤出現(xiàn)明顯虧損，5-6月份紡企紗線庫存持續(xù)累升，下游企業(yè)生產(chǎn)積極性下降。雖“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季，市場消費存在回升可能，但7-8月份棉紡織市場仍處于消費淡季，紡企開機(jī)率或繼續(xù)下滑，棉花消費將伴隨下降。在終端出口紡織品、服裝出口受限局面下，業(yè)者對需求端提振預(yù)期并不高。卓創(chuàng)資訊預(yù)計，除9-10月份外，月度消費或在60萬噸以下。此外，商業(yè)庫存消耗偏慢節(jié)奏局面下，新季棉花上市后庫存將再度快速累升，月度庫存或保持在近五年次高位，庫存壓力對棉花的壓制將長時間存在。

棉價仍有下探可能，階段性反彈空間有限

下半年10-11月份是新季棉花集中上市時期，根據(jù)往年市場價格走勢，新季皮棉加工成本對市場具有明顯的指引作用。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，由于去年大多軋花企業(yè)盈利并不理想，多次“搶收籽棉”造成軋花企業(yè)虧損的教訓(xùn)，使軋花企業(yè)愈加理性。因此，今年生產(chǎn)端承包軋花企業(yè)積極性并不高，而且存在暫停租賃現(xiàn)象。因此，預(yù)計今年新季棉花上市初期，軋花企業(yè)收購意向價格偏低，市場價格或跟隨下探，籽棉收購后期，軋花企業(yè)在實現(xiàn)相對盈利局面下，或搶收尾貨，棉花價格或出現(xiàn)短時間反彈行情。但受制于整體需求有限，供應(yīng)寬松局面下，棉價缺乏趨勢性反轉(zhuǎn)機(jī)會。

綜合上述分析，下半年需求存階段性回升可能，但總體消費量有限，疊加新棉成本或明顯低于去年，供應(yīng)端庫存寬松局面或延續(xù)，美聯(lián)儲降息預(yù)期時間后移，宏觀經(jīng)濟(jì)利多支撐減弱，卓創(chuàng)資訊將《2023-2024中國棉花市場年度報告》中關(guān)于下半年的預(yù)測走勢，棉價階段性反彈空間下調(diào)，反彈時間后移。同時由于6月份棉價已經(jīng)跌至相對低位，預(yù)計11月份后棉花價格下探空間也將較年初預(yù)估收縮。因此，下半年棉價或存在階段性小幅反彈，但市場價格仍有繼續(xù)下探可能。

風(fēng)險提示：國內(nèi)外棉花產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)極端天氣造成減產(chǎn)；進(jìn)口棉配額增發(fā)后進(jìn)口棉數(shù)量增加；美聯(lián)儲降息提前等。

（卓創(chuàng)資訊 高飛堂）