淡季特征延續(xù)

在“金九銀十”旺季前，需關(guān)注下游工廠原料采購意愿，以及產(chǎn)區(qū)天氣影響，棉花或迎來階段性反彈。長期來看，在全球棉花增產(chǎn)預(yù)期下，若需求端未顯著回暖，國內(nèi)外棉價上方仍存較大壓力。

圖為國內(nèi)外棉花期現(xiàn)價格走勢

今年上半年，棉紡織下游在年初迎來一波補(bǔ)庫行情，但持續(xù)性欠佳。旺季訂單量不及預(yù)期，高庫存背景下，棉紗價格率先回落，棉價則在紡企原料庫存偏低及新季種植面積下降預(yù)期下持續(xù)震蕩，但隨著花紗價差的不斷走縮，內(nèi)地紡企持續(xù)虧損，且新季疆棉長勢良好，下游負(fù)反饋現(xiàn)象傳導(dǎo)至棉花原料端，棉價也開啟下行走勢。從歷史價格來看，當(dāng)前棉價處在偏低水平，但為何國內(nèi)外均遲遲未有明顯反彈呢？

首先，棉紡織行業(yè)需求疲軟持續(xù)拖累棉價。2024年1—5月，我國國內(nèi)服裝零售總額為5899億元，同比增加1%，服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額為4306.8億元，同比增加0.7%，與去年基本持平。目前，國內(nèi)下游棉紡織行業(yè)仍呈淡季特征，5月中國棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為38.55%，處于歷史較低水平，其中從細(xì)分項來看，除了棉紗庫存高企，新訂單、開機(jī)率、生產(chǎn)量及棉花庫存指數(shù)均維持在榮枯線以下運(yùn)行，紗布廠負(fù)荷不斷下滑以減少產(chǎn)出。同時，同期我國紡服出口額共1159.82億美元，同比減少1.89%，外銷尚未有明顯改善。整體來看，目前織廠原料庫存處于歷史低位，后續(xù)或存在一定的補(bǔ)庫需求，關(guān)注下游成品庫存邊際去化情況，而美國終端紡服補(bǔ)庫逐漸啟動，隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期延后，其補(bǔ)庫節(jié)奏放緩，中國紡服出口進(jìn)一步回暖仍需時間。

其次，新年度全球豐產(chǎn)預(yù)期是制約棉價反彈空間的關(guān)鍵因素。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)5月下旬的調(diào)查結(jié)果顯示，全國棉花實播面積為4083.3萬畝，同比減少1.4%，其中新疆棉花實播面積為3586.9萬畝，同比減少1.4%。今年，雖然種植初期受風(fēng)沙天氣影響，部分地區(qū)播種時間略有推遲，但隨著機(jī)械化水平的提升，播種進(jìn)度加快，且整體氣溫偏高，積溫高于去年同期水平。目前各產(chǎn)區(qū)棉田已進(jìn)入盛蕾期，部分棉株已見花開，前期部分棉田出現(xiàn)了蚜蟲、紅蜘蛛等病蟲害現(xiàn)象，但在農(nóng)藥噴灑等有效的種植管理下，并未大面積擴(kuò)散，新年度單產(chǎn)有望同比提升，關(guān)注后續(xù)高溫持續(xù)情況對棉鈴生長的影響。

最后，美棉產(chǎn)區(qū)經(jīng)歷了兩年的干旱困擾后，新年度旱情得到了極大緩解。據(jù)美國旱情最新監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至6月25日，全美約16%的植棉區(qū)受旱情困擾，已連續(xù)十七周無極度干旱及以上區(qū)域，美國農(nóng)業(yè)部6月底發(fā)布的美棉實播面積報告顯示，預(yù)計美棉新年度種植面積同比增加14%至1167萬英畝，高于市場預(yù)期。從種植進(jìn)度來看，截至6月23日，全美棉花播種進(jìn)度為94%，同比領(lǐng)先1個百分點(diǎn)，較近五年均值落后2個百分點(diǎn)；全美現(xiàn)蕾率為30%，同比領(lǐng)先5個百分點(diǎn)，較近五年均值領(lǐng)先2個百分點(diǎn)；全美結(jié)鈴率為8%，同比領(lǐng)先4個百分點(diǎn)，較近五年均值領(lǐng)先3個百分點(diǎn)。整體進(jìn)度略偏快，且從棉株長勢來看，全美新棉優(yōu)良率達(dá)56%，同比上升7個百分點(diǎn)，處于歷史高位。因此，新棉質(zhì)量有望回升，增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。此外，即將集中上市的巴西棉與澳棉也呈豐產(chǎn)格局，根據(jù)巴西國家商品供應(yīng)公司最新發(fā)布的新年度預(yù)測，預(yù)計巴西棉在種植面積擴(kuò)張下，產(chǎn)量上調(diào)至365.71萬噸，同比增加15.37%，而澳大利亞新年度產(chǎn)量預(yù)計近110萬噸，同比減少，但也處于歷史較高水平。

綜上來看，下半年，消費(fèi)淡季特征持續(xù)，若棉花滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額下放，棉花內(nèi)外價差有望進(jìn)一步收斂。在“金九銀十”旺季前，需關(guān)注下游工廠原料采購意愿，以及產(chǎn)區(qū)天氣影響，棉花或迎來階段性反彈。同時，新年度軋花廠產(chǎn)能仍呈過剩狀態(tài)，若開秤時棉價偏低，“搶收”情況仍會發(fā)生，但在供強(qiáng)需弱的大格局下，棉價反彈高度或有限。長期來看，在全球棉花增產(chǎn)預(yù)期下，若需求端未顯著回暖，國內(nèi)外棉價上方仍存較大壓力。