【導(dǎo)語】回顧二季度鎳市，沖高回落走勢明顯，消息面指引作用較強，同時國內(nèi)庫存轉(zhuǎn)向也成為價格波動的關(guān)鍵因素之一。面對復(fù)雜的國際局勢，以及多變的市場政策，三季度鎳市——偏弱盤整走勢或已經(jīng)定局。

二季度鎳市場供需失衡問題依舊嚴(yán)峻，盡管印尼當(dāng)?shù)貙τ谠吓漕~發(fā)放較為緩慢，導(dǎo)致二級鎳回流減速，但整體供需差存在，且消息面較為復(fù)雜。美聯(lián)儲是否降息、國際局勢穩(wěn)定性與不確定性的持續(xù)翻轉(zhuǎn)以及極端天氣導(dǎo)致的市場短暫停滯，這些消息合力持續(xù)作用于鎳市再從鎳價實現(xiàn)反饋。最終，消息面持續(xù)博弈，現(xiàn)貨參與者話語權(quán)減弱，鎳價在二季度沖高回落走勢明顯。

價格：鎳價沖高回落  交投重心上移

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末國內(nèi)現(xiàn)貨1#鎳價格報于136325元/噸，較一季度末上漲4825元/噸，漲幅為3.67%，而二季度均價報于142964元/噸，較一季度均價上漲10352元/噸，漲幅為7.81%。整體看二季度鎳價沖高回落，但整體報價重心有明顯上移，也主要是因為供需差收窄導(dǎo)致。

供應(yīng)：產(chǎn)量保持偏高位置  進(jìn)口減少影響整體供應(yīng)

從整個二季度供應(yīng)端看，產(chǎn)量依舊保持偏高位置，部分月份國內(nèi)原生鎳產(chǎn)量站上2.50萬噸/月水平形成較強的供應(yīng)壓力。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，二季度國內(nèi)原生鎳總產(chǎn)量在7.55萬噸，較一季度產(chǎn)量增加0.75萬噸，增幅高達(dá)11.03%。二季度原生鎳產(chǎn)量增加，除去傳統(tǒng)企業(yè)正常開工之外，還有華東某企業(yè)在二季度正式投產(chǎn)。近幾年國內(nèi)原生鎳產(chǎn)能釋放較為迅速，2024年整體產(chǎn)能增加出現(xiàn)了減速跡象，但產(chǎn)能釋放提速，這是造成產(chǎn)量持續(xù)偏高的關(guān)鍵因素。

進(jìn)口方面，由于國內(nèi)產(chǎn)量增加，同時海外鎳廠開工不穩(wěn)定，導(dǎo)致整體進(jìn)口量自2022年開始有了明顯減少趨勢。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月電解鎳進(jìn)口量僅有27972噸，同比去年同期減少10323噸，減少幅度在26.96%。盡管二季度月均進(jìn)口量較一季度有回升，但一季度數(shù)據(jù)存在假期影響，參考性不強。目前海外期鎳倉單庫存持續(xù)增加，驗證了電解鎳進(jìn)口逐步減少，出口逐步增加現(xiàn)狀。

綜合看，供應(yīng)端整體供應(yīng)壓力依舊存在，同時產(chǎn)能釋放進(jìn)程持續(xù)，在未來國內(nèi)鎳市供應(yīng)依舊存在較大的壓力。

需求：不銹鋼調(diào)產(chǎn)計劃引發(fā)觀望  出口增加稍有提振需求量

近日市場傳聞，國內(nèi)某鋼廠有300系產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)400系計劃，影響產(chǎn)量在8萬噸/月左右，此前也有傳聞某鋼廠300系轉(zhuǎn)產(chǎn)200系消息。由于不銹鋼價格持續(xù)低迷，300系利潤持續(xù)減少，部分鋼廠開始調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏和整體生產(chǎn)計劃。

如果轉(zhuǎn)產(chǎn)計劃得到實現(xiàn)，那對鎳市需求將會形成較為偏空的影響，因為300系才是鎳消費主力軍。從卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，二季度不銹鋼粗鋼整體產(chǎn)量表現(xiàn)尚可，較一季度增長111.21萬噸，增幅為16.93%。但數(shù)據(jù)顯示，二季度300系不銹鋼產(chǎn)量占比僅有52.79%，較一季度減少2.69個百分點，調(diào)產(chǎn)計劃引發(fā)市場觀望，商家對于鎳希求存在擔(dān)憂。

國內(nèi)消費不盡人意之后，出口成為鎳市新領(lǐng)域，尤其是電解鎳（電積工藝）產(chǎn)品在國內(nèi)銷售價格優(yōu)勢不明顯的情況下，出口交倉成為主流趨勢。如圖5所示，出口量增加趨勢明顯，且通過出口貿(mào)易伙伴看，交倉出口占比逐步增加。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月電解鎳出口量高達(dá)32308噸，較去年同期增幅高達(dá)140.03%。出口增加在一定程度上收窄了供需差，這也是為何鎳價沖高回落但重心小幅上移的關(guān)鍵因素之一。

庫存：海內(nèi)外庫存漲跌互現(xiàn)  國內(nèi)供需差收窄收效甚微

伴隨電解鎳出口持續(xù)增加，國內(nèi)供需差出現(xiàn)收窄跡象，但稍作數(shù)據(jù)整理就發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)電解鎳并未得到真正消化，作為全球一體化發(fā)展的鎳市，電解鎳過剩供應(yīng)只是換了位置。國內(nèi)外期貨倉單庫存數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末國內(nèi)外期鎳倉單庫存在115132噸，較一季度末庫存增加22192噸，增幅高達(dá)23.88%。本身鎳作為全球市場驅(qū)動產(chǎn)品，就較為關(guān)注海外動向，國內(nèi)外倉單庫存的持續(xù)增加，導(dǎo)致期鎳在消息面提振作用下上行較為乏力。

預(yù)測：全球局勢依舊復(fù)雜  供需問題困擾市場

近日關(guān)于美聯(lián)儲是否降息話題熱度不減，同時美國總統(tǒng)換屆競選問題頻出，配合全球地緣問題的持續(xù)加劇，緊張情緒持續(xù)籠罩市場。但由于近日全球最大礦業(yè)公司必和必拓發(fā)布消息稱，從今年10月起，將暫停其西澳大利亞鎳業(yè)公司的相關(guān)項目運營，直到2027年2月再重新審查這一決定。在暫停運營期間，必和必拓將暫停Kwinana鎳精煉廠、Kalgoorlie鎳冶煉廠、Mt Keith和Leinster的采礦和加工業(yè)務(wù)以及西莫斯格雷夫項目的開發(fā)。這導(dǎo)致市場上開始出現(xiàn)看漲聲音，但公開資料顯示，必和必拓的鎳礦集中在西澳大利亞鎳業(yè)公司旗下，擁有的主要八座礦山均為硫化鎳礦。此次必和必拓暫停西澳鎳業(yè)合計2年4個月，市場測算月度影響產(chǎn)量在0.6萬噸左右，約占全球約產(chǎn)量2.5%的水平。

換言之礦山的暫停業(yè)務(wù)對鎳全球供應(yīng)減少猶如杯水車薪，因此卓創(chuàng)資訊預(yù)計，三季度鎳價偏強運行機會不大，配合觀望情緒的持續(xù)作用，價格預(yù)計會在13萬-14萬元/噸以內(nèi)盤整為主，具體預(yù)期趨勢，如圖7所示，震蕩下跌走勢概率較大，消息面拉漲或只是短期行為。

（卓創(chuàng)資訊 王依）