【導語】2024年二季度豆粕市場在供需矛盾制約下，價格重心繼續(xù)下移。進入7月，市場利空因素聚集，現(xiàn)貨價格進一步下探，并跌至年內新低水平。卓創(chuàng)資訊預計，三季度豆粕市場供應壓力逐步釋放后，供需矛盾有望修復，價格或呈現(xiàn)先跌后漲走勢。

二季度豆粕價格弱勢震蕩運行

根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2024年二季度中國豆粕價格高點3508元/噸出現(xiàn)在5月中下旬，低點3238元/噸出現(xiàn)在6月下旬末，整體呈現(xiàn)“跌-漲-跌”態(tài)勢。從季度均價來看，二季度全國43%蛋白豆粕均價為3383元/噸，環(huán)比跌幅2.82%，同比跌幅16.90%，較2023年全年均價跌幅21.09%。分析原因來看，國內市場原料供應表現(xiàn)充足，雖然期間巴西洪水影響導致產量預估下滑，但對國內豆粕價格影響程度相對有限，市場供需仍表現(xiàn)寬松，給予價格帶來下行壓力。進入7月，市場供需矛盾進一步加大，豆粕價格加速下跌，并創(chuàng)下年內新低水平。

原料及現(xiàn)貨供應持續(xù)寬松 豆粕累庫趨勢明顯

海關數(shù)據(jù)顯示，二季度中國進口大豆2990.55萬噸，疊加國內工廠開工意愿較強，二季度國內大豆壓榨量為2466.59萬噸，環(huán)比一季度的1911.60萬噸，寬松程度進一步增強。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，二季度國內重點油廠原料大豆及成品豆粕庫存均表現(xiàn)出明顯的累庫趨勢，對現(xiàn)貨價格帶來較大下行壓力。進入7月，累庫趨勢仍在持續(xù)，截至7月19日當周，國內重點油廠大豆庫存為607.60萬噸，豆粕庫存為120.90萬噸，五年均值分別為539.19萬噸、86.97萬噸。

需求釋放不足 價格支撐有限

根據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，二季度飼料總產量環(huán)比改善，同比跌幅較為明顯，從添加比例來看，2024年二季度配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量平均占比為13.67%，環(huán)比一季度提升0.74個百分點，同比去年提升0.6個百分點。整體來看，飼料數(shù)據(jù)環(huán)比有所改善，但對價格的支撐較為匱乏。分析原因，首先從生豬養(yǎng)殖存欄角度來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測196家樣本企業(yè)，大型規(guī)模廠存欄數(shù)據(jù)同比改善明顯，而中型殖場存欄數(shù)據(jù)同比仍處于跌勢，能繁母豬存欄數(shù)據(jù)在6月首次迎來暨2024年以來同環(huán)比雙增的情況。其次下游采購心態(tài)來看，價格連續(xù)下跌，終端的采購心態(tài)較為謹慎，飼料原料物理庫存處于低位水平。因此在大供應的背景下，需求端雖有改善，但對價格支撐效應難以顯現(xiàn)。

三季度市場供需矛盾有待緩解

進入三季度，豆粕價格跌勢仍在延續(xù)，市場供應壓力依舊較大。卓創(chuàng)資訊大豆到港船期預估數(shù)據(jù)顯示，7-9月進口大豆到港預估分別為1000萬噸、1100萬噸、850萬噸，市場供應壓力或出現(xiàn)邊際改善。需求端來看，7-8月飼料廠小麥替代情況較為廣泛，間接對豆粕產生替代效應。隨著小麥替代的結束，豆粕將重新發(fā)揮自身的性價比優(yōu)勢，預計需求也同步出現(xiàn)改善。屆時市場的供需矛盾有望得到緩解。

根據(jù)豆粕價格的季節(jié)性波動特點來看，三季度價格上漲的概率偏大，結合豆粕市場目前的供需現(xiàn)狀以及對未來市場供需演變分析，卓創(chuàng)資訊預計三季度豆粕價格或先跌后漲。

風險因素：進入三季度，重點關注美豆窗口期，美豆定價邏輯對國內豆粕價格的傳導，以及外部宏觀因素的擾動。

（卓創(chuàng)資訊 王汝文）