近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，疊加銅價(jià)下跌刺激下游采購需求，滬銅價(jià)格下跌空間漸趨有限。

美國部分經(jīng)濟(jì)與就業(yè)數(shù)據(jù)趨弱，疊加消費(fèi)端通脹超預(yù)期下行，引發(fā)市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的擔(dān)憂，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)下半年或降息三次。

下半年國內(nèi)電解銅社會(huì)庫存量震蕩趨降。Ero Copper旗下巴西Tucumá項(xiàng)目7月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)銅1.7萬至2.5萬噸，Capstone Copper旗下智利Mantoverde礦山已滿產(chǎn)。另外，中國、智利、秘魯、贊比亞、厄瓜多爾、剛果等地銅精礦均有擴(kuò)建提產(chǎn)計(jì)劃，Antofagasta與中國部分冶煉廠2025年50%的銅精礦供應(yīng)長單TC和RC分別敲定為23.25美元/干噸和2.325美分/磅，均高于預(yù)期，使得全球銅精礦供應(yīng)緊張情緒階段性緩解，推動(dòng)中國銅精礦進(jìn)口指數(shù)持續(xù)升高。

廢銅方面，海外廢銅回收量下滑，且國內(nèi)進(jìn)口清關(guān)標(biāo)準(zhǔn)高使得廢銅進(jìn)口處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)7月國內(nèi)廢銅生產(chǎn)和進(jìn)口量減少，廢銅回收量不大和貿(mào)易商挺價(jià)惜售致現(xiàn)貨供給偏緊，國內(nèi)電解銅與光亮及老化廢銅價(jià)差轉(zhuǎn)負(fù)削弱了廢銅的經(jīng)濟(jì)性。

粗銅方面，贊比亞Chambishi銅冶煉廠因干旱缺電產(chǎn)能縮減，可能減少陽極銅出口。國內(nèi)4家銅冶煉廠7月粗煉檢修產(chǎn)能環(huán)比下降，但銅精礦和廢銅供給偏緊使中國南北方粗銅加工費(fèi)下降，預(yù)計(jì)7月國內(nèi)粗銅產(chǎn)量將下降。

電解銅方面，金川集團(tuán)年產(chǎn)40萬噸智能電解銅項(xiàng)目一期已于6月投產(chǎn)，山東中金嶺南和陽谷建發(fā)銅業(yè)結(jié)束檢修，國內(nèi)7至8月電解銅產(chǎn)量將增加。但非洲非注冊(cè)銅因交通運(yùn)輸問題延遲發(fā)貨，南美注冊(cè)銅零單因國內(nèi)價(jià)格不具有優(yōu)勢，發(fā)往中國的量減少，預(yù)計(jì)8月國內(nèi)電解銅進(jìn)口量環(huán)比減少。

傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游需求預(yù)期偏弱。雖然7月22日央行將7天期逆回購利率和LPR調(diào)降10個(gè)基點(diǎn)，但當(dāng)前處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游需求預(yù)期偏弱，疊加資金緊張和高溫暴雨影響地產(chǎn)和基建項(xiàng)目施工，預(yù)計(jì)7月國內(nèi)銅材企業(yè)產(chǎn)能開工率將下降。

具體看，四川、湖北等地再生銅桿廠在趕工完成貿(mào)易商催促訂單后，可能停產(chǎn)等待稅收政策出臺(tái)，部分再生銅桿訂單轉(zhuǎn)向采購精銅桿。國網(wǎng)和南網(wǎng)集中招標(biāo)結(jié)果或于8月前后公示，目前多為電線電纜廠在手訂單，且電線電纜公里數(shù)雖有所增加但鋁線纜占比提高，電線電纜企業(yè)用銅量未有明顯增加，預(yù)計(jì)7月國內(nèi)銅電線電纜開工率處于近5年低位。傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來臨，家電和工業(yè)電機(jī)需求明顯減少，僅變壓器和新能源汽車類訂單保持穩(wěn)定，且終端客戶付款周期延長，月均價(jià)結(jié)算透支部分下游客戶需求，預(yù)計(jì)7月銅漆包線產(chǎn)能開工率將下降。主機(jī)廠6至8月空調(diào)排產(chǎn)率或逐月下滑，內(nèi)銷表現(xiàn)不理想，主要靠外銷訂單支撐，預(yù)計(jì)7至8月銅管產(chǎn)能開工率將下滑。傳統(tǒng)消費(fèi)淡季黃銅棒需求趨弱，訂單壓力較大，生產(chǎn)企業(yè)被迫降低加工費(fèi)，但多數(shù)企業(yè)難以接受持續(xù)虧損而減產(chǎn)，7月黃銅棒產(chǎn)能開工率可能下降。

綜上，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，滬銅價(jià)格下跌空間漸趨有限，前期空單可謹(jǐn)慎持有或逢低止盈，支撐位72000~74500元/噸，壓力位81000~83000元/噸。