市場分歧仍存

一方面，進入關鍵種植期，天氣問題開始進入交易，預計菜籽成本端表現相對穩(wěn)定；另一方面，隨著后市加拿大菜籽收割完成，全球菜籽需等待新驅動因素指引。

圖為華東顆粒菜粕庫存情況

7月以來，受供需面和消息面等因素影響，菜粕呈現高位回落后底部盤整走勢，波動較豆粕劇烈。目前影響菜粕價格走勢的因素主要有兩個：一方面是加拿大菜籽新作產量預期以及美豆產量預期對蛋白粕的整體影響；另一方面是國內菜粕供需面邊際變化。從供需面來看，菜粕供應壓力短期難緩解，但是成本端存在利多支撐，基于盤面存在分歧，菜粕上行壓力仍然較大。

全球菜籽供需維持緊平衡

美國農業(yè)部7月供需平衡報告顯示，2024/2025年度全球油菜籽產量比6月預估值增加81.7萬噸，比上一年度減少88.2萬噸產量，其中歐盟產量同比減少110萬噸，澳大利亞產量同比減少47.3萬噸，加拿大產量同比增加120萬噸。庫存方面，2024/2025年度全球菜籽期末庫存環(huán)比增加26萬噸，同比減少70.3萬噸。本期報告顯示，本年度全球菜籽供需維持緊平衡。

另外，加拿大統(tǒng)計局數據顯示，本年度加拿大菜籽種植面積為2200.7萬英畝，高于3月預估的2139.4萬英畝，但是比上年的2208.2萬英畝減少0.3%。加拿大農業(yè)部在6月供需報告里預測2024/2025年度油菜籽產量為1810萬噸，低于上年的1833萬噸。

二季度以來，歐盟菜籽減產預期持續(xù)支撐本年度國際菜籽價格，而且隨著加拿大菜籽進入關鍵種植期，天氣問題開始進入交易，預計菜籽成本端表現相對穩(wěn)定。

國內菜籽到港量維持近年高位

2024年國內菜籽到港量始終維持近年歷史高位，三季度也將延續(xù)該格局。從供應端來看，國家糧油信息中心船期監(jiān)測顯示，三季度進口菜籽預計維持月均47萬噸左右，菜籽周均開機率維持在40%以上。整體上，預計7—9月國內進口菜粕（含進口菜籽壓榨）新增供給量在155萬噸左右。從需求端來看，二三季度處于水產養(yǎng)殖旺季，菜粕需求處在季節(jié)性高峰，不過今年下游水產端需求較往年有所下降，1—5月水產飼料產量大幅減少，加上南方地區(qū)階段性暴雨導致投苗延遲，進一步抑制菜粕需求，預計后市庫存仍存在增加空間。

國內菜粕體量相對豆粕偏小，走出獨立行情的概率較小，在供需面暫難改善的背景下，菜粕跟隨全球大豆系和國內豆粕行情走勢為主。當前不論是美豆還是國內豆粕，供需面均偏弱。美豆方面，市場交易中心仍在新作的種植情況上，7月美豆主產區(qū)天氣表現良好，新作優(yōu)良率處在近年歷史同期較高水平，美豆本種植季供應寬松預期較為充分，限制美豆價格走高。國內方面，豆粕供強需弱格局沒有明顯變化，7—8月國內進口大豆到港仍處在偏高水平，脹庫壓力使得油廠維持高開機率，而下游提貨進度尚難以消化供應端增量，豆粕仍維持周期性累庫進度。

綜合來看，全球菜籽緊平衡格局持續(xù)存在，歐盟菜籽減產已被市場反復交易，隨著后市加拿大菜籽收割完成，全球菜籽需等待新驅動因素指引。美豆本種植季豐產預期較強，隨著灌漿期的到來，需謹防天氣因素對盤面的影響。價差方面，美豆成本端持續(xù)回落，供需面偏弱使得豆粕下方支撐相對較弱，豆粕、菜粕價差面臨收窄。展望后市，三季度菜粕缺乏持續(xù)上行基礎，維持偏空思路，重點關注美豆及加拿大菜籽本種植季產量預期變化。