【導(dǎo)語】在商品市場的分析中，依據(jù)當(dāng)下主流的經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，而驅(qū)動(dòng)價(jià)格上下波動(dòng)的主要因素來自于供需關(guān)系的變化。因此卓創(chuàng)資訊通過對(duì)冷軋板卷市場供需平衡的分析及預(yù)測，輔助對(duì)中長周期行情的分析，2024年冷軋板卷市場供需關(guān)系來看，價(jià)格或繼續(xù)承壓運(yùn)行。

回顧近五年的市場表現(xiàn)，近五年冷軋軋板卷持續(xù)處于供需緊平衡的狀態(tài)。從供需平衡表所反映的情況來看，2019-2022年以來市場逐漸提高的主動(dòng)囤貨意愿，2023年市場主動(dòng)囤貨意愿又有所降低，因此供需差進(jìn)一步縮小。

從2024年分月度的供需平衡表現(xiàn)來看，一季度市場表現(xiàn)了較為明顯的供大于求的局面，導(dǎo)致冷板卷社會(huì)庫存持續(xù)增加。二季度隨著冷軋板卷減產(chǎn)的增多，供應(yīng)壓力降低，社會(huì)庫存逐漸有所消化。市場供大于求的供需矛盾逐漸有所緩和。但到了7、8月份，需求釋放仍不及預(yù)期，終端備貨積極性較低，市場呈現(xiàn)供大于求的局面，社會(huì)庫存保持在高位。縱向?qū)Ρ热ツ甑臄?shù)據(jù)，進(jìn)出口的收縮最為明顯，根據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署公布冷軋板卷進(jìn)出口量數(shù)據(jù)，1-7月份冷軋板卷累計(jì)進(jìn)出口縮量在50%上下。其次是社會(huì)庫存，從2月份冷軋板卷社會(huì)庫存沖上130萬噸以上之后，均保持在130萬噸上方運(yùn)行。（供需平衡表要素：期末庫存，使用的月度社會(huì)庫存，代表當(dāng)月末社會(huì)庫存變化情；供需差，為計(jì)算值供需差=產(chǎn)量+進(jìn)口-出口-消費(fèi)，代表不考慮庫存的凈供需變化；平衡差，期末庫存-合理庫存，反饋庫存的緊俏程度）

供需平衡表與冷軋板卷市場行情結(jié)合來看，今年冷軋板卷供需格局變化最市場行情的影響是滯后且深遠(yuǎn)的。對(duì)于滯后的理解在于，一季度市場行情主導(dǎo)影響因素在市場預(yù)期上。強(qiáng)需求釋放的市場預(yù)期下，市場供應(yīng)增加，需求釋放乏力，但行情尚能保持在相對(duì)高位。此時(shí)供大于求對(duì)市場產(chǎn)生的利空影響初見端倪，市場行情小幅度下跌。到了二季度，市場雖對(duì)需求預(yù)期落空有所動(dòng)作，供應(yīng)逐漸有所降低。但此時(shí)冷軋板卷需求釋放仍存阻力，加之宏觀環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，市場跌勢加劇。供大于求的供需矛盾的緩和在此段行情中未能產(chǎn)生足夠的利多支撐。反而進(jìn)入三季度后，市場供大于求的局面再度加深，進(jìn)一步對(duì)市場帶來了利空影響。

分析8-9月冷軋板卷市場基本面表現(xiàn)。8月份，焦炭市場價(jià)格弱勢下行，交投順暢。截至8月29日山東地區(qū)準(zhǔn)一級(jí)冶金焦月均價(jià)1988元/噸，環(huán)比上漲1%。8月鐵礦石價(jià)格先跌后漲，重心下移。截至8月28日，日照港PB粉主流價(jià)格745-755元/噸。8月卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的冷軋板卷成本3914.78元/噸，較上月降低5.69%；毛利-193.72元/噸，較上月降低23.75%，目前利潤率-5.21%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊的成本利潤模型，8月冷軋板卷平均毛利-198.34元/噸，截止到9月10日冷軋板卷9月份毛利-132.83元/噸，環(huán)比提升了33.03%。成本方面8月份平均成本3905.61元/噸，9月平均成本3746.16元/噸，環(huán)比降低了4.08%。冷軋板卷下游方面，8月鍍鋅板卷開工負(fù)荷率72.32%，環(huán)比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)。終端方面，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1-7月，汽車產(chǎn)銷分別完成1617.9萬輛和1631萬輛，同比分別增長3.4%和4.4%。從具體的成本利潤、下游行業(yè)表現(xiàn)來看，伴隨著盈利能力的回升，冷軋板卷供應(yīng)存在一定增加預(yù)期。下游方面表現(xiàn)或呈現(xiàn)一定的差異化。

根據(jù)以上信息以及對(duì)鋼廠生產(chǎn)意愿的調(diào)研，卓創(chuàng)資訊制作冷軋板卷供需平衡預(yù)測表如下：

預(yù)計(jì)未來四個(gè)月冷軋板卷市場需求先增后減，市場總體由供強(qiáng)需弱向需強(qiáng)供弱轉(zhuǎn)變，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)庫存逐漸降低。對(duì)于未來四個(gè)月來看，傳統(tǒng)需求旺季或能實(shí)現(xiàn)。2024年上半年開始直至8月份需求釋放多不及預(yù)期，終端備貨積極性較低，本身市場累積了部分需求；同時(shí)當(dāng)下冷軋板卷市場價(jià)格處于近年低位，終端企業(yè)多已經(jīng)萌生備貨意愿。但當(dāng)下冷軋鋼廠盈利情況仍不理想，后續(xù)供應(yīng)增長或相對(duì)緩慢。

預(yù)計(jì)9月冷軋板卷市場價(jià)格重心較本月上漲，預(yù)計(jì)未來三個(gè)月冷軋板卷市場均價(jià)震蕩上漲。對(duì)于9月份行情預(yù)測的主要依據(jù)是，原料焦炭提降已經(jīng)接近尾聲，成本支撐力度或逐漸加強(qiáng)；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期較高，市場對(duì)此或有一定利多反饋；傳統(tǒng)需求旺季，加之國內(nèi)促消費(fèi)政策持續(xù)推進(jìn)，需求面或有一定利多影響。對(duì)于未來三個(gè)月來看，10月份隨著旺季需求釋放的結(jié)束，市場缺乏利多支撐，市場或出現(xiàn)上行乏力的表現(xiàn)。直至11月份，行情預(yù)期遵循季節(jié)性規(guī)律而有所回漲。

（卓創(chuàng)資訊 劉炙鑫）