9月13日當(dāng)周，A股市場延續(xù)震蕩尋底態(tài)勢。板塊方面，僅通信行業(yè)周度收漲，食品飲料、石油石化、社會服務(wù)等板塊周度領(lǐng)跌。資金方面，滬深兩市成交額維持在4900億元至5300億元，兩融余額小幅回落至13800億元。當(dāng)期，期指標(biāo)的中證500、中證1000、滬深300、上證50指數(shù)周度跌幅分別為1.91%、2.11%、2.23%和2.55%。

美聯(lián)儲降息幅度存分歧，關(guān)注貿(mào)易摩擦后續(xù)演化

杰克遜霍爾會議之后，市場對9月降息達成共識，但降息路徑是市場博弈的焦點。北京時間9月6日晚間，美國勞工統(tǒng)計局公布了8月非農(nóng)就業(yè)報告。數(shù)據(jù)顯示，美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.2萬，低于預(yù)期的16.5萬，也低于前值的11.4萬；美國8月失業(yè)率為4.2%，符合預(yù)期，較前值4.3%小幅下降，為今年3月以來首次出現(xiàn)下降。北京時間9月11日晚間，美國勞工統(tǒng)計局公布的報告顯示，美國8月CPI同比上升2.5%，連續(xù)第5個月回落，符合預(yù)期；8月核心CPI同比上升3.2%，符合預(yù)期，環(huán)比上升0.3%，略超預(yù)期。上述數(shù)據(jù)公布后，市場普遍關(guān)注9月17日至18日召開的美聯(lián)儲議息會議。目前，投資者對首次降息幅度的分歧較大。從8月通脹數(shù)據(jù)來看，雖然美國8月CPI總體放緩，但核心CPI連續(xù)第2個月反彈，顯示通脹黏性仍在。筆者預(yù)期，9月降息25個基點的概率較大。此外，若降息50個基點，則意味著美國經(jīng)濟增長面臨更大的壓力，美聯(lián)儲傾向于大幅度的寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟增長，這容易引發(fā)市場對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，也不利于美聯(lián)儲進行市場預(yù)期管理和控制通脹。

據(jù)參考消息援引美媒的報道，美國政府9月13日確定大幅度上調(diào)中國產(chǎn)品進口關(guān)稅，其中包括對電動汽車加征100%的關(guān)稅、對太陽能電池加征50%的關(guān)稅等。9月14日，中國商務(wù)部回應(yīng)美發(fā)布提高部分對華301關(guān)稅最終措施。中方對此強烈不滿，堅決反對。同日，商務(wù)部宣布決定自2024年9月14日起對原產(chǎn)于加拿大、日本和印度的進口鹵化丁基橡膠進行反傾銷立案調(diào)查。上述消息預(yù)計會對相應(yīng)板塊和個股產(chǎn)生影響，建議密切關(guān)注。

國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，穩(wěn)增長加碼發(fā)力預(yù)期升溫

9月13日，央行發(fā)布8月金融數(shù)據(jù)。8月，人民幣貸款新增9000億元，雖環(huán)比多增6400億元，但同比少增4600億元。從結(jié)構(gòu)看，信貸增長放緩主要受企業(yè)和居民貸款不振的拖累，票據(jù)沖量依舊是信貸增長的主要支撐。8月，社融存量增速回落0.1個百分點，至8.1%，社融規(guī)模當(dāng)月新增3.03萬億元，但同比少增981億元，表明實體經(jīng)濟融資需求有待進一步釋放，政府債券是社融存量增長的主要支撐。8月，M2同比增長6.3%，持平上月；M1同比增長-7.3%，較上月降幅擴大0.7個百分點，商品房銷售和居民消費不理想是導(dǎo)致M1增速回落的主要原因。

9月14日，國家統(tǒng)計局發(fā)布8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，8月，國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.5%，較7月回落0.6個百分點。8月，固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%，較7月回落0.2個百分點。在資金投放進度加快的背景下，基建投資增速依然下降，表明當(dāng)前問題不是資金不足，而是資金投放后項目推進速度較慢。8月，社會消費品零售總額同比增長2.7%，較7月回落0.6個百分點，降至去年8月以來次低水平。

數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)經(jīng)濟處于溫和復(fù)蘇階段，總需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟運行面臨的突出矛盾，市場對9月至10月政策面穩(wěn)增長的預(yù)期升溫。

綜合分析，若要整個市場由守轉(zhuǎn)攻，則后續(xù)數(shù)據(jù)對政策效果的驗證、企業(yè)盈利預(yù)期改善是關(guān)鍵。在此之前，市場將延續(xù)震蕩態(tài)勢。操作上，建議密切關(guān)注國內(nèi)政策信號。