9月13日當(dāng)周，A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩尋底態(tài)勢(shì)。板塊方面，僅通信行業(yè)周度收漲，食品飲料、石油石化、社會(huì)服務(wù)等板塊周度領(lǐng)跌。資金方面，滬深兩市成交額維持在4900億元至5300億元，兩融余額小幅回落至13800億元。當(dāng)期，期指標(biāo)的中證500、中證1000、滬深300、上證50指數(shù)周度跌幅分別為1.91%、2.11%、2.23%和2.55%。

美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度存分歧，關(guān)注貿(mào)易摩擦后續(xù)演化

杰克遜霍爾會(huì)議之后，市場(chǎng)對(duì)9月降息達(dá)成共識(shí)，但降息路徑是市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)。北京時(shí)間9月6日晚間，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布了8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.2萬，低于預(yù)期的16.5萬，也低于前值的11.4萬；美國(guó)8月失業(yè)率為4.2%，符合預(yù)期，較前值4.3%小幅下降，為今年3月以來首次出現(xiàn)下降。北京時(shí)間9月11日晚間，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的報(bào)告顯示，美國(guó)8月CPI同比上升2.5%，連續(xù)第5個(gè)月回落，符合預(yù)期；8月核心CPI同比上升3.2%，符合預(yù)期，環(huán)比上升0.3%，略超預(yù)期。上述數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)普遍關(guān)注9月17日至18日召開的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。目前，投資者對(duì)首次降息幅度的分歧較大。從8月通脹數(shù)據(jù)來看，雖然美國(guó)8月CPI總體放緩，但核心CPI連續(xù)第2個(gè)月反彈，顯示通脹黏性仍在。筆者預(yù)期，9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率較大。此外，若降息50個(gè)基點(diǎn)，則意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨更大的壓力，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于大幅度的寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這容易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，也不利于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)期管理和控制通脹。

據(jù)參考消息援引美媒的報(bào)道，美國(guó)政府9月13日確定大幅度上調(diào)中國(guó)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅，其中包括對(duì)電動(dòng)汽車加征100%的關(guān)稅、對(duì)太陽能電池加征50%的關(guān)稅等。9月14日，中國(guó)商務(wù)部回應(yīng)美發(fā)布提高部分對(duì)華301關(guān)稅最終措施。中方對(duì)此強(qiáng)烈不滿，堅(jiān)決反對(duì)。同日，商務(wù)部宣布決定自2024年9月14日起對(duì)原產(chǎn)于加拿大、日本和印度的進(jìn)口鹵化丁基橡膠進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。上述消息預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)相應(yīng)板塊和個(gè)股產(chǎn)生影響，建議密切關(guān)注。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，穩(wěn)增長(zhǎng)加碼發(fā)力預(yù)期升溫

9月13日，央行發(fā)布8月金融數(shù)據(jù)。8月，人民幣貸款新增9000億元，雖環(huán)比多增6400億元，但同比少增4600億元。從結(jié)構(gòu)看，信貸增長(zhǎng)放緩主要受企業(yè)和居民貸款不振的拖累，票據(jù)沖量依舊是信貸增長(zhǎng)的主要支撐。8月，社融存量增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，至8.1%，社融規(guī)模當(dāng)月新增3.03萬億元，但同比少增981億元，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有待進(jìn)一步釋放，政府債券是社融存量增長(zhǎng)的主要支撐。8月，M2同比增長(zhǎng)6.3%，持平上月；M1同比增長(zhǎng)-7.3%，較上月降幅擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷售和居民消費(fèi)不理想是導(dǎo)致M1增速回落的主要原因。

9月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，8月，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)4.5%，較7月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。8月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.4%，較7月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。在資金投放進(jìn)度加快的背景下，基建投資增速依然下降，表明當(dāng)前問題不是資金不足，而是資金投放后項(xiàng)目推進(jìn)速度較慢。8月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.7%，較7月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，降至去年8月以來次低水平。

數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于溫和復(fù)蘇階段，總需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾，市場(chǎng)對(duì)9月至10月政策面穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期升溫。

綜合分析，若要整個(gè)市場(chǎng)由守轉(zhuǎn)攻，則后續(xù)數(shù)據(jù)對(duì)政策效果的驗(yàn)證、企業(yè)盈利預(yù)期改善是關(guān)鍵。在此之前，市場(chǎng)將延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。操作上，建議密切關(guān)注國(guó)內(nèi)政策信號(hào)。