3.大宗商品強(qiáng)金融屬性對中國經(jīng)濟(jì)的影響

　　國際大宗商品市場劇烈的價格“過山車”現(xiàn)象對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的打擊主要表現(xiàn)在：由于對投入產(chǎn)出的預(yù)期建立在一個巨大的不確定情況下，企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險增加，造成企業(yè)不敢投資。由于預(yù)期商品價格還會下跌，造成老百姓不敢花錢消費(fèi)。由于預(yù)期企業(yè)虧損面加大，造成銀行不敢放貸。強(qiáng)金融屬性使得大宗商品價格暴漲暴跌，價格劇烈而無序的波動使生產(chǎn)流通秩序受到嚴(yán)重破壞，導(dǎo)致市場心理不穩(wěn)定，預(yù)期混亂、信心受損，惜貸、惜購嚴(yán)重，這是各方對市場及經(jīng)濟(jì)不確定性的反應(yīng)，持續(xù)時間長了必然引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。菲利普斯曲線表明，失業(yè)率和通貨膨脹率成反比，大宗商品跌價，CPI必將逐月下降，加上大量出口產(chǎn)品堆積，國內(nèi)很難將其消化掉，就業(yè)將面臨嚴(yán)峻形勢。政府向市場注入流動性、降息等舉措只能是短期策略，還需要研究探索治本之策。

　　目前，全球金融市場的去杠桿化過程仍在進(jìn)行，企業(yè)出售資產(chǎn)、市民減少投資和消費(fèi)等現(xiàn)象已逐漸明顯，在去杠桿化集中釋放的階段，投資者奉行“現(xiàn)金為王”。在美國這個開放的全球金融市場，包括抵押債務(wù)證券(CDO)及信貸違約掉期安排(CDS)在內(nèi)所引發(fā)的危機(jī)，尤其是CDS危機(jī)仍未完全揭露，IMF稱“金融市場去杠桿化操作已經(jīng)加速，并且變得無序”。因此，充滿金融屬性的大宗商品價格無序大幅波動仍要持續(xù)相當(dāng)長時間。

　　六、中國構(gòu)筑“防火墻”的思考

　　1.關(guān)于認(rèn)識問題

　　對潛在的通貨緊縮要給予充足的重視。這次金融海嘯發(fā)生的直接原因就是“去杠桿化”，去杠桿化過程使得全球流動性過剩一下子轉(zhuǎn)變成流動性緊縮，資金紛紛涌進(jìn)較安全的領(lǐng)域，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)流動性不足。信貸緊縮局面使整體經(jīng)濟(jì)活動受到極大抑制，因?yàn)闆]有信貸增長也就意味著沒有了經(jīng)濟(jì)增長。伴隨主要工業(yè)國的信貸緊縮，短期信貸資金也陸續(xù)抽離新興市場。目前全球“去杠桿化”過程仍未完結(jié)，前期通脹使信貸危機(jī)尚未演變成通貨緊縮，但下一階段可能是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮和通貨緊縮，企業(yè)虧損無力償還債務(wù)，且融資需求下降，繼而影響商業(yè)銀行貸款質(zhì)量和利潤。更為極端的則是流動性陷阱，利率水平降低到不能再低時利率需求彈性變得無窮大，無論增加多少貨幣都會被人們儲藏起來，此時貨幣政策失效。值得關(guān)注的是，中國企業(yè)一向?qū)收{(diào)整的刺激極不敏感。目前看，各主要經(jīng)濟(jì)體陷入流動性陷阱的風(fēng)險不能完全排除。

　　危機(jī)需要相當(dāng)長時間進(jìn)行消化。在當(dāng)前金融動蕩已影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)、美元持續(xù)升值強(qiáng)化了通貨緊縮壓力、全球經(jīng)濟(jì)周期性減速(根源于全球新一輪科技革命尚未產(chǎn)生)、美國等面臨發(fā)展模式轉(zhuǎn)型陣痛期(通用汽車等傳統(tǒng)制造業(yè)巨頭面臨類似上世紀(jì)90年代后期中國國有企業(yè)的困境，且更為嚴(yán)重)的嚴(yán)峻形勢下，全球聯(lián)手降息、注入流動性、提供信用擔(dān)保等措施意味著各國政府正在啟動再通脹進(jìn)程，以對抗信貸緊縮和流動性不足。中國政府放松管制、刺激內(nèi)需的做法也體現(xiàn)了一種敏銳的相機(jī)抉擇和靈活性。雖然各國都在救市，但是，經(jīng)濟(jì)冷暖、市場起伏是有自身的節(jié)奏的，人為的任何因素都改變不了節(jié)奏。中國更需要固本清源，而不是短期行為。

　　充分認(rèn)識建立以期貨市場為核心的風(fēng)險控制體系的緊迫性。金融創(chuàng)新的“度”應(yīng)該是，只要是真正服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融產(chǎn)品和市場就應(yīng)得到大力發(fā)展。大宗商品的強(qiáng)金融屬性所導(dǎo)致的實(shí)體經(jīng)濟(jì)越來越多的異常現(xiàn)象，暗示著當(dāng)今中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的最主要矛盾已轉(zhuǎn)向全球化對中國帶來的巨大風(fēng)險和挑戰(zhàn)上，同時，也昭示著我國期貨市場的重大發(fā)展機(jī)遇期已悄然來臨。與衍生品市場高度發(fā)達(dá)的美國恰好相反，目前期貨市場在中國還不為大眾所熟知，有人還在片面強(qiáng)調(diào)期貨市場的風(fēng)險，但是事實(shí)上，期貨市場的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險。全國期貨市場僅數(shù)十億元資金(交易保證金)，但這幾十億資金產(chǎn)生的宏觀價值遠(yuǎn)大于一般行業(yè)同等規(guī)模資金的價值，隨著期市發(fā)展和功能的充分發(fā)揮，貢獻(xiàn)也會更大。一個健康的期貨市場產(chǎn)品——價格，具有公共產(chǎn)品的特征，它像天氣預(yù)報，參與其形成過程的人不多，使用者不少。評價期貨市場時只見風(fēng)險不見貢獻(xiàn)，是一種十分有害的觀點(diǎn)。我們必須站在國家經(jīng)濟(jì)安全的高度認(rèn)識期貨市場的重要地位和作用，認(rèn)清期貨市場風(fēng)險與貢獻(xiàn)的相互關(guān)系，理解期貨市場與國家經(jīng)濟(jì)體制改革和市場體系建設(shè)的復(fù)雜聯(lián)系，把握期貨市場風(fēng)險控制的精髓，進(jìn)一步提高政府在新金融形勢下的價格調(diào)控藝術(shù)和水平，從而推動中國的期貨市場又好又快發(fā)展。

　　2.關(guān)于價格調(diào)控

　　一要實(shí)施價格宏觀調(diào)控，全力穩(wěn)定大宗商品(生產(chǎn)資料)價格。中國這一輪經(jīng)濟(jì)高速增長產(chǎn)生了數(shù)量巨大的中小企業(yè)，當(dāng)前，對于勞動力人口比發(fā)達(dá)國家勞動力總和還多的中國而言，支持中小企業(yè)發(fā)展、保障就業(yè)是壓倒一切的政治任務(wù)。但是，中小企業(yè)對價格波動的承受能力最弱，由于缺乏有效運(yùn)用風(fēng)險管理工具進(jìn)行對沖的能力和條件，在能源、原材料的巨大價格波動充滿不確定的情況下，應(yīng)對辦法只能是生產(chǎn)緊縮行為，由此可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退。因此，當(dāng)務(wù)之急是全力穩(wěn)定大宗商品(生產(chǎn)資料)價格，著力消除市場恐慌情緒，抑制非理性交易行為，營造中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的良好價格環(huán)境。

　　二要更好地發(fā)揮國儲作用。在緊缺資源性大宗商品上運(yùn)用外匯儲備增值保值，建立龐大的戰(zhàn)略資源儲備體系。中國的外匯儲備實(shí)質(zhì)是中國出口企業(yè)的存款，是中國人的財富，如何管理好十分重要。可以利用國際市場出現(xiàn)大幅度波動的時機(jī)，對價格明顯低于生產(chǎn)成本很多的戰(zhàn)略資源，運(yùn)用外匯儲備在現(xiàn)貨和期貨市場上買入，重點(diǎn)加快原油等戰(zhàn)略儲備庫的建設(shè)進(jìn)程。只有建立了強(qiáng)大的國家儲備，才能對進(jìn)口依賴度過大的大宗商品進(jìn)行有計劃的控制，有效遏制暴漲暴跌。中國是能源消耗增量最大的國家，高度依賴進(jìn)口原油的基本面長期不會改變，在考慮建立與國際油價聯(lián)動的成品油價格機(jī)制的方式方法時要尤為慎重。

　　三要取消部分大宗商品的出口關(guān)稅。2007年以來，中國對糧食類出口采取了一系列管制措施，今年中國糧食又獲得創(chuàng)紀(jì)錄的豐收，要取消糧食及制品出口關(guān)稅，緩解玉米、粳米乃至大豆的國內(nèi)供給壓力。電解鋁等工業(yè)品出口關(guān)稅也應(yīng)(逐步)取消。四要積極應(yīng)對貿(mào)易保護(hù)主義。當(dāng)前國際貿(mào)易保護(hù)主義明顯抬頭。從競選宣言看，奧巴馬上臺后將對外采取貿(mào)易保護(hù)主義、限制進(jìn)口，以保護(hù)制造業(yè)工人就業(yè)機(jī)會。為此，要關(guān)注影響大宗商品價格的外匯市場博弈演化。當(dāng)前，中國以刺激出口為主要目的之一的啟動人民幣對美元貶值周期的反向調(diào)控時機(jī)已經(jīng)成熟。

　　3.關(guān)于中國商品期貨市場建設(shè)

　　一是盡快建立健全我國期貨市場品種體系，為各類企業(yè)規(guī)避風(fēng)險提供有效的對沖工具。不少國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)開展了套期保值。但是國內(nèi)期貨品種不足、工具少是需要解決的燃眉之急。要一切從企業(yè)需要出發(fā)，學(xué)習(xí)國際經(jīng)驗(yàn)，為企業(yè)套期保值準(zhǔn)備更多的風(fēng)險規(guī)避工具，讓各類企業(yè)能夠比在境外市場上更好地“主場作戰(zhàn)”。

　　二是注重培育期貨市場流動性，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)長期向外轉(zhuǎn)移產(chǎn)品價格暴露風(fēng)險創(chuàng)造條件。國內(nèi)期貨市場還發(fā)育不足，需要進(jìn)一步放松管制、培育市場流動性。要在健全金融法制基礎(chǔ)上，大膽引進(jìn)國際金融大鱷，加快期貨市場對外開放步伐。

　　三是將我國期貨市場建成亞洲時區(qū)定價中心。政府要認(rèn)真思考如何讓一些受“中國因素”影響巨大的商品在中國期貨市場上形成價格，讓中國企業(yè)變被動為主動，掌握自己的命運(yùn)。否則我們將永遠(yuǎn)被動地接受歐美市場上決定的價格，而沒有絲毫話語權(quán)。一個需求大國在價格形成中沒有應(yīng)有的地位，沒有任何話語權(quán)，在經(jīng)濟(jì)學(xué)上無法解釋。長期以來，世界定價中心都在美國、英國，中國的產(chǎn)業(yè)界實(shí)際上都在唯西方馬首是瞻，但現(xiàn)在它們是危機(jī)的中心，其價格波動巨大且無序，中國定價中心傳遞的價格信號的重要性將明顯上升。要加快培育我國的燃料油、塑料、PTA等部分品種，形成世界定價中心。

　　4.關(guān)于期貨市場套期保值

　　一是鼓勵企業(yè)充分利用國內(nèi)期貨市場進(jìn)行全面風(fēng)險管理。面對能源、原材料價格暴漲暴跌，當(dāng)前企業(yè)應(yīng)做好產(chǎn)品跌價滯銷的準(zhǔn)備，并加大期貨市場保值的力度。政府應(yīng)鼓勵企業(yè)(主要在境內(nèi))進(jìn)行適度的套期保值，鎖定成本，讓價格巨幅漲跌不過多影響企業(yè)經(jīng)營。針對近期商品期貨價格劇烈波動可能引發(fā)的市場風(fēng)險，應(yīng)鼓勵企業(yè)完善風(fēng)險管理、建立嚴(yán)格的內(nèi)控制度、形成完善的制衡機(jī)制。

　　二是加強(qiáng)市場研究，培養(yǎng)合格人才，提高套期保值水平。企業(yè)要在繼續(xù)引進(jìn)合格專業(yè)人才的同時，進(jìn)一步加強(qiáng)對現(xiàn)有業(yè)務(wù)人員的職業(yè)道德教育和業(yè)務(wù)培訓(xùn)，不斷提高其職業(yè)道德水平、合規(guī)意識和風(fēng)控能力，確保境外期貨業(yè)務(wù)合規(guī)、安全、高效。

　　三是加強(qiáng)對中國企業(yè)在境外市場上進(jìn)行大量套期保值業(yè)務(wù)的有效監(jiān)管。我國企業(yè)在國際市場上套保量大了之后，容易成為國外基金狩獵對象；量做得越大，價格往反方向運(yùn)動就越快。資金實(shí)力、追加保證金的時間、市場頭寸持有技術(shù)等，都需要有體制保障和專業(yè)人才。國外基金與交易所、監(jiān)管當(dāng)局明顯“溝通”密切，甚至于有施加影響的能耐，我國企業(yè)在境外保值常常出現(xiàn)意外風(fēng)險事件，如過去的中航油、國儲銅和現(xiàn)在出了問題的中國東航、國航等。因此，亟需加強(qiáng)對從事境外套期保值企業(yè)的有效監(jiān)管。