期貨市場的風險管理功能也為政府宏觀調控提供了絕佳工具。如美國農業(yè)部1993年開始鼓勵伊利諾斯州、俄亥俄州和印第安州部分農場主作為試點，進入芝加哥期貨交易所購買玉米、大豆和小麥的看跌期權，以穩(wěn)定這些農產(chǎn)品的價格，替代政府的農業(yè)支持政策。這不僅使政府糧價政策更趨合理，政府補貼最小化，還有效保護了農業(yè)企業(yè)的利益。農業(yè)部還確定部分小麥、玉米和大豆的生產(chǎn)者自行選購相當于保護價格水平的看跌期權，政府代為支付購買期權合約的權利金和交易手續(xù)費。由于政策引導效益顯著，參與期貨、期權交易的農場數(shù)量連年上升。

　　近年來正反兩方面的經(jīng)驗教訓使中國企業(yè)參與期貨市場的數(shù)量、規(guī)模日增。如中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會原來一直反對中遠期電子交易市場和鋼材期貨，認為這將削弱甚至“剝奪”鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的定價權。但由于市場的需求存在，國內不斷產(chǎn)生各類電子盤市場，目前規(guī)模較大的已有近10個，形成所謂的“變相期貨”，實質為現(xiàn)貨遠期交易。其中最大的上海斯迪爾電子交易市場僅螺紋鋼就有300多家鋼材貿易商參與交易，每日交易量5萬—8萬噸。2006年年底中鋼協(xié)領導層首次公開提出“從簡到繁，從易到難，先選擇螺紋鋼線材幾個品種規(guī)格作為期貨上市的試點，取得實驗后再逐步擴大上市品種”的意見，悄然成為鋼材期貨的積極推動者。越來越多的中國企業(yè)認識到，合理運用期市規(guī)避風險已成為全球化背景下企業(yè)生存之本，成為現(xiàn)代企業(yè)區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)的重要標志。

　　2.事件證明企業(yè)應對市場風險應嚴格選擇期貨類衍生品

　　不少參與期貨交易失敗的企業(yè)宣稱絕無參與投機，報虧原因在于套期保值，致使一些媒體把矛頭對準期貨和套期保值，嚴重陷入認識誤區(qū)。許多專家在分析案例后都明確指出，中信泰富、深南電等，根本就不是在期貨市場進行套保，而是在場外交易復合式期權。此次金融危機中凡真正做套保的企業(yè)，無論對價格走勢判斷是否正確，都取得了較好的保值效果。而在場外交易的非標準期權合約，對價格走勢看準了可有限獲利，看錯了則無限虧損。投資場內套保還是場外非標準合約，就是規(guī)避風險或投機逐利的根本性投資目標差別。

　　如中信泰富與國際投行簽訂的16份合約全是結構復雜、場外交易、非標準的外匯衍生品，主要為澳元累計目標可贖回遠期合約、澳元日累計合約、雙貨幣累計目標可贖回遠期合約和人民幣累計目標可贖回遠期合約4類，實質都是累計期權，具有很大的欺騙性。尤其在牛市中，很多投資者當時以為價格不會大幅下跌，然而這類合約時間跨度長，為變盤預留了足夠空間，有效設置了定價陷阱。

　　深南電的3份期權合約也是名副其實的“對賭合約”：當原油價格高于每桶62美元時，深南電每月可獲固定或相對固定的收益；一旦油價低于每桶62美元，則深南電每月需賠付與(62美元—浮動價)×40萬桶等額的美元。顯然，深南電的收益永遠有限而損失無限。場外交易和盈虧不能對沖，就是投機合約與套期保值的根本差別。而牛市中對價格走勢的盲目樂觀，則成為這類投機合約“陷阱變餡餅”，引誘企業(yè)入套能夠得逞的基本條件。

　　國航、東航、上航報虧則主要在于缺乏經(jīng)驗。套期保值雖為對沖風險的最佳工具，但使用不當仍會產(chǎn)生風險。即便套保方案誤判行情，期貨合約出現(xiàn)賬面浮動虧損，但同時對應的現(xiàn)貨采購額度則成本下降，仍可以對沖損失，且合約公允價值損失并非現(xiàn)金實際損失，合約并非一定要平倉，而是可以履約購買燃油，最終計入營業(yè)成本，對實際經(jīng)營不會產(chǎn)生重大負面影響。由于油價劇烈波動，國際上許多航空公司因缺乏套保手段而相繼破產(chǎn)倒閉，得以生存者均積極參與燃油套期保值。當然套保失誤也時有發(fā)生，如多年來依靠燃油套保在油價高漲中持續(xù)獲利的香港國泰航空，截至2008年10月底也因油價暴跌而出現(xiàn)28億港元賬面浮虧。但這些案例都不會導致相關企業(yè)從此放棄套期保值，而是會進一步加強對套期保值的研究和應用。

　　金融領域的變化發(fā)展，使企業(yè)僅用期貨進行套保有時仍存在不足，因為期貨雖然能鎖定價格和風險，卻無法享受到價格出現(xiàn)有利變動時的利潤。如果能正確引入期權，就能豐富可供企業(yè)選擇的組合產(chǎn)品，但前提條件是必須對產(chǎn)品全面了解，將風險(即價格和倉位)控制在企業(yè)可承受的范圍內。企業(yè)規(guī)避風險既要“量力而行”也要“量知而行”，盡可能應用簡單的期貨類產(chǎn)品而非復雜的結構性衍生產(chǎn)品，對套保方案的頭寸管理也要從“靜態(tài)”變?yōu)椤皠討B(tài)”，隨時根據(jù)市場行情變化進行調整，市場上沒有“一勞永逸”的套保方案。

　　3.加快發(fā)展國內期貨市場是避免“客場作戰(zhàn)”失利的根本途徑

　　綜觀國內企業(yè)系列“涉期”失利的案例可見：近年來套保失敗的典型案例幾乎都是遭遇基金國際“狩獵”，反向頭寸強大擠兌所致。所涉品種多為場外交易產(chǎn)品，客觀上國內沒有相關衍生產(chǎn)品，企業(yè)做境外期貨套保又必須經(jīng)嚴格的資質審批，也是導致企業(yè)選擇場外期權組合交易的深層次原因。以虧損多發(fā)的原油衍生品事件為例，國內沒有原油期貨、期權產(chǎn)品，涉油企業(yè)要規(guī)避價格風險只能出境。國內外市場天差地遠，中國企業(yè)孤軍作戰(zhàn)，信息不對稱，知識和經(jīng)驗嚴重不足。即使是規(guī)范品種的場內交易，也因無會員席位，名稱、企圖完全暴露，頭寸高度“透明”，極易被代理機構“設套”。只要國內市場缺位原油期貨品種，相關企業(yè)就只剩下“被油價波動吞噬”和“被游戲規(guī)則宰割”兩種選擇。

　　1998年“株冶事件”后，《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務管理辦法》于2001年頒布，對國企開展境外期貨套保業(yè)務的資格取得、風險控制以及外匯管理等方面進行了全面具體的規(guī)定；2005年國家外匯管理局對該管理辦法進行了補充修改；2007年中國證監(jiān)會取消了國企境外期貨套期保值的資格審批，改為按相關規(guī)定處理，有效推動了我國企業(yè)境外套保業(yè)務的發(fā)展。但由于我國尚未放開對國內期貨公司代理境外期貨交易的限制，境外期貨交易只能依靠境外機構代理，除要支付可觀的交易費用外，還無法保守商業(yè)機密，這一再成為我國企業(yè)在境外期貨交易中遭遇逼倉的關鍵原因。目前，隨著實施“分類監(jiān)管”改革新政策的開展，國內期貨公司代理境外期貨交易的條件逐漸成熟起來。

　　歸根結底，一個封閉而沒有與國際接軌的期貨市場，無法在經(jīng)濟全球化的背景下真正為企業(yè)屏蔽風險。只有綜合型、開放型的期貨市場，才能為國內企業(yè)提供規(guī)避各類風險所需要的多元化金融工具和陣地，同時期貨市場的功能也才能得到最大限度的發(fā)揮。

　　4.加快企業(yè)的期貨人才隊伍建設

　　我國許多大中型國企利用期貨市場進行風險管理的經(jīng)驗和手法均日益成熟，如江西銅業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營計劃高度依靠期市的價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能來科學制定。在參與國際市場競爭中，通過期現(xiàn)兩個市場靈活協(xié)調運作，在銅價最低迷時依托期市實現(xiàn)了高速發(fā)展，躋身世界銅行業(yè)前十強。近年來，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，其套期保值水平和規(guī)模也不斷提高。如1995年至今，通過利用上海期貨交易所賣出保值，江銅期貨平均噸價比現(xiàn)貨高出100—200元，也高出交易所當月結算平均價。此類成功案例并不少于企業(yè)期貨交易失敗的案例。

　　所有成功和失敗的案例都證明，企業(yè)能否有效利用期貨市場規(guī)避經(jīng)營風險，關鍵在于相應的期貨人才隊伍。不少企業(yè)管理層長期囿于傳統(tǒng)思維，不重視期貨市場和金融衍生工具，或認為期貨市場風險太大，不愿參與，因而導致期貨部門和期貨人才嚴重缺位。事到臨頭只好聽天由命，或全權外包套保方案設計，把企業(yè)命運完全寄托于方案設計者的品牌、名氣、能力和道德水平，無法識破鑲嵌在方案中的“玄機”，誤認“場外”為“場內”，把套保做成投機。

　　國家的實體經(jīng)濟好比航空母艦戰(zhàn)斗群。現(xiàn)代航母戰(zhàn)斗群通常由1艘航母、4艘防空型導彈巡洋艦、4艘反潛型導彈驅逐艦和1-2艘攻擊型核潛艇編成，具有全方位多層次的強大攻防能力。我國實體經(jīng)濟在全球化時代參與國際競爭，猶如航空母艦戰(zhàn)斗群在大洋游弋，迫切需要建立商品和金融期貨構成的“安全防護網(wǎng)”。國際金融風暴為我國實體經(jīng)濟的戰(zhàn)略安全提出了現(xiàn)實的課題，只有加快建設具有中國特色的期貨市場，才能保障國內企業(yè)做大做強，保障中華民族的千年復興。