01、現(xiàn)貨價格再度反彈

國慶節(jié)后現(xiàn)貨價格并沒有如市場預期節(jié)后需求淡季而走弱，反而因市場貨源相對偏緊，生產庫存以及流通庫存持續(xù)下滑而震蕩走高。截止到10月16日，全國主產區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價為4.55元/斤，較國慶節(jié)后第一天增加0.17元/斤?，F(xiàn)階段下游食品企業(yè)以及貿易商采購較為謹慎，主要是目前市場對堅挺強勁的現(xiàn)貨以及供需結構逐步寬松遠期價格存在分歧，中下游多按需采購，囤貨意愿并不強。

從往年雞蛋價格季節(jié)性規(guī)律來看，10月雞蛋現(xiàn)貨平均價格呈現(xiàn)震蕩走高的趨勢，一直持續(xù)到11月初，隨后進入小幅震蕩回落趨勢，一方面是因為往年中秋國慶節(jié)淘雞后，在產蛋雞存欄量下滑，二是6、7月是年度雞苗補欄的相對低點，因此10月在產蛋雞存欄數(shù)多呈現(xiàn)環(huán)比下滑的趨勢，國慶節(jié)后至11月初現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)小幅上漲趨勢。本周蔬菜價格大幅下滑，但并沒有影響到雞蛋上漲的熱情，主要是蔬菜價格下跌太快，市場的需求替代是需要一定時間適應的，其次近期市場對雞群結構存在較大問題并影響市場行情的觀點逐漸進入市場參與者，交易者的視野，市場看漲以及挺價情緒較強。近期部分自媒體及樂觀者認為，雞蛋價格在10月會再度回到5元以上，在這種氛圍下，預期市場囤貨壓欄現(xiàn)象會比較嚴重，可能最后會出現(xiàn)一地雞毛。

圖1：雞蛋主產區(qū)價格（元/斤）

圖2、生產環(huán)節(jié)庫存可用天數(shù)

圖3、流通環(huán)節(jié)庫存可用天數(shù)

數(shù)據(jù)來源：紫金天風期貨研究所

02、在產存欄及雞苗銷量環(huán)比小幅減少

9月全國在產蛋雞存欄量約為12.06億只，環(huán)比減幅0.2%，同比增幅6.15%。在存欄結構方面，10月待淘老雞占比環(huán)比下降0.09個百分點，后備雞占比環(huán)比減少0.09個百分點，同比增加的主要是在產蛋雞。10月新開產蛋雞對應的是2024年6月前后補欄的雞苗，而可淘汰老雞對應的是2023年5月及6月補欄的雞苗，中秋節(jié)以及國慶節(jié)之后是集中淘雞的時期，加上6月補欄比較低迷，因此預期10月產蛋雞存欄量環(huán)比減少，但幅度有限。

9月雞苗樣本點銷量4206羽，環(huán)比減少0.3%，同比增幅0.3%。目前企業(yè)排單至11月下旬，種蛋利用率多在70%-80%，種蛋利用率維持均線水平。8月以來隨著現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，市場補欄信心逐步回暖，雞苗價格維持高位，截止到10月11日，雞苗價格為3.61元/羽，為近幾年新高，預期10月雞苗補欄量環(huán)比小幅增加。此外隨著天氣轉涼，在產蛋雞的產蛋率整體呈現(xiàn)逐步增加的趨勢，預期在10月底見頂。

圖4：蛋雞月度存欄量（億只）

圖5：商品代雞苗月度銷量（萬羽）

圖6：產蛋率（%）

圖7：蛋雞雞苗周度價格（羽/元）

數(shù)據(jù)來源：紫金天風期貨研究所

03、養(yǎng)殖利潤維持高位，淘雞日齡環(huán)比增加

截止到10月15日，蛋雞養(yǎng)殖成本成本為3.41元/斤，與上周同期持平，蛋料比為3.5，較上周同期上漲0.17，處于歷史同期高位。上周玉米、豆粕飼料原料現(xiàn)貨價格止跌企穩(wěn)，飼料成本及養(yǎng)殖成本變化較小，雞蛋現(xiàn)貨價格小幅反彈，蛋料比小幅走高，養(yǎng)殖利潤小幅回暖，養(yǎng)殖利潤處于歷史同期高位，養(yǎng)殖端存惜淘情緒。

據(jù)Mysteel農產品數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到10月11日當周，淘汰雞出欄量51.06萬只，周度環(huán)比增加3.6%；上周平均淘汰日齡522天，與前一周增加4天。國慶節(jié)期間現(xiàn)貨價格回調幅度并不及預期，市場惜淘情緒較強，因此節(jié)日期間淘雞節(jié)奏變緩，淘雞日齡維穩(wěn)。從雞苗補欄周期推算，10月可淘老雞數(shù)量較多，若淘雞節(jié)奏不能保持高水平，后期供應壓力將會增加。

圖8：淘汰雞周度出欄數(shù)（萬只）

圖9：淘汰雞日齡

圖10：蛋料比

圖11：養(yǎng)殖成本（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：紫金天風期貨研究所

04、期現(xiàn)分析

國慶節(jié)后雞蛋現(xiàn)貨價格相對堅挺，市場對未來預期相對樂觀，近月合約2410合約、2411合約跟隨現(xiàn)貨反彈，基差震蕩為主，盤面貼水幅度基本處在合理的交割范圍內。2501合約因現(xiàn)貨價格堅挺，市場延淘情緒增加會給后續(xù)造成供應壓力，加上四季度蔬菜價格預期震蕩回落，替代需求減弱以及三季度補欄維持高位，因此2501合約基差再度反彈，盤面貼水幅度再度走擴。

從雞苗補欄量推算，7月以及8月補欄情緒較強，四季度預期產能將較為充裕，2501合約又是春節(jié)后淡季合約，遠期利空情緒較強，而現(xiàn)階段現(xiàn)貨價格較為堅挺且預期樂觀，近月合約上漲驅動力較強，因此近期2411合約與2501合約價差持續(xù)擴大，短期若現(xiàn)貨價格繼續(xù)堅挺，或將擴大至500左右，繼續(xù)上漲風險將較大，因此建議2411合約與2501合約前期正套者逐步止盈離場。

圖12：2411合約及2501合約基差圖

圖13：2411合約及2501合約價差走勢圖

數(shù)據(jù)來源：紫金天風期貨研究所