隨著金融市場(chǎng)的全球化，金融創(chuàng)新不斷，金融衍生產(chǎn)品層出不窮，如何有效識(shí)別各種衍生品，真正做到套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的意義非常重大。下面我們從六個(gè)方面來(lái)鑒別套期保值與投機(jī)的區(qū)別。

　　目的

　　傳統(tǒng)套期保值主要是通過(guò)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行相反方向操作來(lái)達(dá)到規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的，而隨著金融衍生工具的豐富和多樣化，現(xiàn)代套期保值中更多利用期權(quán)和掉期等操作固化成本，將公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)控制在目標(biāo)水平上。投機(jī)的唯一目的就是獲益，通過(guò)對(duì)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)進(jìn)行交易，獲得價(jià)差收益。企業(yè)進(jìn)行套期保值的初始目的是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但金融衍生工具特有的杠桿作用，往往有可能給保值頭寸帶來(lái)豐厚收益，獲得這種收益的意義在于彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，但很多企業(yè)經(jīng)不起這些誘惑，以投機(jī)心態(tài)做套保，必然會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨額虧損。因此，在參與套期保值前，企業(yè)首先要明確套期保值是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，還是為了獲得回報(bào)。

　　原則

　　套期保值應(yīng)堅(jiān)持四大原則：交易方向相反、商品種類相同、商品數(shù)量相等、月份相同或相近。而投機(jī)則以盈利為最高導(dǎo)向，靈活機(jī)動(dòng)。

　　東航套期保值的失敗，其原因之一就是沒(méi)有堅(jiān)持這四大原則。航空公司需要在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)航空煤油，那么在衍生品市場(chǎng)無(wú)論期權(quán)合約還是期貨合約都應(yīng)進(jìn)行買(mǎi)入操作，在未來(lái)實(shí)際買(mǎi)入現(xiàn)貨時(shí)再賣(mài)出衍生品進(jìn)行對(duì)沖。但在東航的保值策略，已經(jīng)含有賣(mài)出航油的交易，有違保值原則。另外，保值頭寸的期限應(yīng)與現(xiàn)貨交易時(shí)間相同或相近，但東航簽訂的合約期限長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，很難根據(jù)現(xiàn)貨需求來(lái)及時(shí)調(diào)整保值頭寸。從保值走向投機(jī)的最直觀表現(xiàn)就是違背套期保值原則，不按計(jì)劃操作。

　　操作及風(fēng)險(xiǎn)控制

　　套期保值的目的是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，操作上必須以此為導(dǎo)向，交易方向受限制。另外，在建倉(cāng)和平倉(cāng)的操作中，規(guī)范做法是先制定科學(xué)合理的保值方案，然后嚴(yán)格按計(jì)劃操作。而投機(jī)隨時(shí)追逐市場(chǎng)利潤(rùn)點(diǎn)，交易方向和操作基本不受限制。風(fēng)險(xiǎn)控制上，投機(jī)和套期保值有相似之處，都是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的突然變化。投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)更大，更難控制，隨時(shí)都需要針對(duì)市場(chǎng)情況作出應(yīng)對(duì)措施。套期保值的風(fēng)險(xiǎn)一般很小，除非基差突變導(dǎo)致保值目的無(wú)法實(shí)現(xiàn)，否則頭寸持有到期對(duì)沖平倉(cāng)即可。

　　效果

　　投機(jī)的目的是賺錢(qián)，只要有收益，投機(jī)就是成功的。套期保值的目的是規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保值效果的評(píng)判不能簡(jiǎn)單只看保值頭寸的盈虧，應(yīng)結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況進(jìn)行綜合評(píng)判。如果期貨市場(chǎng)盈利大于現(xiàn)貨市場(chǎng)損失，或者現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利大于期貨市場(chǎng)虧損，我們就說(shuō)套保是成功的。相反，如果綜合考慮兩個(gè)市場(chǎng)后企業(yè)最終是虧損的，那么套期保值就是失敗的。

　　如何做好套期保值

　　如何做套保是一個(gè)長(zhǎng)久的話題，針對(duì)不同企業(yè)，套期保值有共性又有個(gè)性。套期保值原理和原則都一樣，但由于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況不同，套期保值方案各不相同。市場(chǎng)在不斷變化，套期保值方案也需要根據(jù)市場(chǎng)情況作出調(diào)整。沒(méi)有人能給出適合每一個(gè)企業(yè)的保值公式，但通過(guò)比較研究不同企業(yè)套期保值案例，可以給很好的借鑒。

　　針對(duì)套期保值問(wèn)題，東航和廣州植之元的負(fù)責(zé)人都曾向媒體做過(guò)解釋，但著眼點(diǎn)完全不同，他們對(duì)套期保值的認(rèn)識(shí)和認(rèn)知是影響企業(yè)套保能否成功非常關(guān)鍵的一點(diǎn)。東航相關(guān)負(fù)責(zé)人的解釋歸結(jié)為一點(diǎn)：沒(méi)想到原油價(jià)格會(huì)下跌這么快，顯然是對(duì)套期保值業(yè)務(wù)沒(méi)有深刻認(rèn)識(shí)，沒(méi)有真正將套期保值作為風(fēng)險(xiǎn)控制工具來(lái)運(yùn)用。廣州植之元公司負(fù)責(zé)人對(duì)套期保值的認(rèn)識(shí)可以借用該負(fù)責(zé)人的一句話：“風(fēng)險(xiǎn)管理是我們企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理核心的核心，不僅是公司生存的基礎(chǔ)，也是公司主要的核心競(jìng)爭(zhēng)力。風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)已經(jīng)浸入我們的血液里，成為我們的基因?！?/p>

　　廣州植之元公司2008年之所以能夠免遭大豆價(jià)格暴跌的風(fēng)險(xiǎn)，主要是因?yàn)槠鋱?jiān)持進(jìn)行套期保值。這種風(fēng)險(xiǎn)管理，聽(tīng)起來(lái)簡(jiǎn)單，但絕非易事，套保一旦操作失誤同樣可能帶來(lái)相反的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要想在套保上成功，一是要原則性非常強(qiáng)，二是對(duì)套保有深刻的理解，在操作技巧上非常熟練。廣州植之元公司目前有一個(gè)套保管理的核心團(tuán)隊(duì)，成員來(lái)自內(nèi)地、香港、歐洲等地區(qū)，對(duì)市場(chǎng)的敏感度非常高。每天該團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人都要開(kāi)會(huì)研究套保的具體實(shí)施計(jì)劃，并將討論結(jié)果發(fā)給國(guó)外顧問(wèn)，征詢意見(jiàn)。這種嚴(yán)格的操作方法在國(guó)內(nèi)同類企業(yè)中是少見(jiàn)的。

　　該公司在套期保值操作環(huán)節(jié)，保持期權(quán)、期貨頭寸與大豆凈持有量相匹配，通過(guò)嚴(yán)格的操作規(guī)程、風(fēng)險(xiǎn)控制制度控制套保比例，嚴(yán)格杜絕以盈利為目的的投機(jī)情形?！俺^(guò)頭寸的套保我們一分錢(qián)都不做，我們非常明確我們的目的是通過(guò)工廠加工來(lái)賺錢(qián)，而并非投機(jī)。如果要投機(jī)，我們就沒(méi)有必要蓋這么大一個(gè)工廠，這也是我們長(zhǎng)期堅(jiān)持的一個(gè)核心原則?！焙顒滋镎J(rèn)為，正是這種嚴(yán)格的操作，使公司經(jīng)受住了2004年和今年大豆價(jià)格的暴漲暴跌，成為國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)業(yè)為數(shù)不多的幸存者。

　　總結(jié)起來(lái)，利用套期保值工具控制風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只需要做好三件事：一是管理層對(duì)套保有深刻的認(rèn)識(shí)，重視套保，支持并關(guān)注套期保值業(yè)務(wù)；二是針對(duì)套期保值建立完善的監(jiān)督制度和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，紀(jì)律嚴(yán)明；三是有專業(yè)的套期保值業(yè)務(wù)人員。