【導(dǎo)語】上周市場(chǎng)延續(xù)了下行趨勢(shì)，尤其是基本面原料端價(jià)格跌幅顯著，對(duì)市場(chǎng)整體表現(xiàn)形成拖累。隨著特朗普當(dāng)選下一任美國(guó)總統(tǒng)，市場(chǎng)的貿(mào)易摩擦升級(jí)預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。本文將對(duì)此進(jìn)行深入分析，探討這一背景下行情的演變方向。

上周行情回顧：

上周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交持續(xù)偏弱，價(jià)格整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。具體來看，天然橡膠市場(chǎng)因海外遠(yuǎn)月報(bào)盤增加和成交活躍，市場(chǎng)對(duì)未來供應(yīng)增加的預(yù)期增強(qiáng)，價(jià)格跌幅擴(kuò)大至約4.92%。丁二烯價(jià)格則受國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力增大影響，周環(huán)比跌幅達(dá)13.36%，延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)。此外，由于原料及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，丁苯橡膠和順丁橡膠價(jià)格也出現(xiàn)下滑，周環(huán)比跌幅分別為2.26%和5.82%。

宏觀方面：上周國(guó)內(nèi)外擾動(dòng)因素較少，主要公布了一些10月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括社融、工業(yè)、基建、房地產(chǎn)及消費(fèi)類數(shù)據(jù)。整體來看，這些數(shù)據(jù)并未超出市場(chǎng)預(yù)期。其中，消費(fèi)類數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)較好，但部分?jǐn)?shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，未能為市場(chǎng)提供有力的正面支撐。

上周對(duì)特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后可能引發(fā)的中美關(guān)系變化有了細(xì)致、深入地思考。首先，中美貿(mào)易摩擦可能進(jìn)一步升級(jí)，美國(guó)會(huì)提高加征關(guān)稅的幅度。此舉表面上旨在解決美國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的逆差問題，實(shí)際上反映的是美國(guó)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不完整和第二產(chǎn)業(yè)空心化，導(dǎo)致其在一些基礎(chǔ)工業(yè)品的供給上依賴海外進(jìn)口。具體到丁苯橡膠和順丁橡膠市場(chǎng)，美國(guó)加征關(guān)稅對(duì)其影響有限。中國(guó)丁苯橡膠和順丁橡膠的年度總需求量將近300萬噸，由于中美之間的貿(mào)易關(guān)系和距離因素，中國(guó)對(duì)美國(guó)的進(jìn)出口依賴度較低，因此，盡管貿(mào)易摩擦升級(jí)的預(yù)期存在，這些產(chǎn)品的直接關(guān)稅負(fù)擔(dān)并不顯著。

其次，特朗普反對(duì)清潔能源政策，并計(jì)劃放松環(huán)保監(jiān)管，加大化石能源的投資和支持力度，包括重新開放限制石油和天然氣鉆探的聯(lián)邦土地，并支持退出《巴黎氣候協(xié)定》。這些預(yù)期措施將降低煉油和化工行業(yè)的生產(chǎn)成本，從而對(duì)國(guó)際油價(jià)、天然氣價(jià)格及乙烯、丙烯等化工品原料價(jià)格造成沖擊。與此同時(shí)，這也將為中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)在海外市場(chǎng)上提供更大的發(fā)展空間。

第三，特朗普政府可能推動(dòng)?xùn)|歐區(qū)域問題盡快解決，預(yù)計(jì)對(duì)東歐某國(guó)產(chǎn)品的限制措施將會(huì)放松。這將相應(yīng)影響該國(guó)合成膠的貿(mào)易流向，國(guó)內(nèi)對(duì)東歐某國(guó)的轉(zhuǎn)口量有望減少。

總結(jié)：特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)確實(shí)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易關(guān)系可能惡化的擔(dān)憂。這種預(yù)期已經(jīng)部分反映在相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格之中。市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)特朗普的貿(mào)易政策持謹(jǐn)慎態(tài)度，這在短期內(nèi)會(huì)對(duì)相關(guān)行業(yè)和大宗商品價(jià)格產(chǎn)生一定的壓制作用。真正的政策影響可能需要等到特朗普上任后，特別是明年1月之后的具體政策措施落地實(shí)施后才能顯現(xiàn)出來。總的來說，特朗普當(dāng)選對(duì)中美貿(mào)易關(guān)系的影響是長(zhǎng)期性的，短期內(nèi)市場(chǎng)可能會(huì)保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度，而政策的實(shí)際效應(yīng)則需要等待后續(xù)的政策落地情況來判斷。

天然橡膠方面：上周，天然橡膠原料市場(chǎng)出現(xiàn)分化。合艾杯膠價(jià)格周環(huán)比下跌4.89%，而合艾膠水價(jià)格則上漲0.89%。盡管上周降雨偏少，但由于近遠(yuǎn)月美金報(bào)盤和成交增加，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)增加的預(yù)期有所增強(qiáng)。

SBR/BR方面：上周，丁二烯價(jià)格下跌，但丁苯橡膠和順丁橡膠加工利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存偏低，市場(chǎng)在貿(mào)易環(huán)節(jié)上表現(xiàn)疲弱。在差異化方面，需求端呈現(xiàn)出半鋼開工率優(yōu)于全鋼開工率的特點(diǎn)，丁苯橡膠展現(xiàn)出更強(qiáng)的剛性支撐。與此同時(shí)，順丁橡膠的實(shí)際供應(yīng)逐步增加。

周度小結(jié)：上周行情偏向供需面交易，國(guó)內(nèi)宏觀因素略有擾動(dòng)，特朗普當(dāng)選后政策調(diào)整目前以市場(chǎng)預(yù)期為主，尚未造成實(shí)質(zhì)影響，需等到2025年上任后的具體政策落地再做進(jìn)一步評(píng)估。天然橡膠方面，市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注供應(yīng)增加的主邏輯，天氣因素的影響逐步減弱。丁苯橡膠和順丁橡膠則主要遵循各自的基本面情況，整體趨勢(shì)偏弱。

行情展望及關(guān)注：預(yù)計(jì)本周丁苯橡膠和順丁橡膠依然維持偏弱的趨勢(shì)，原因有三：

1.自身基本面缺少向上驅(qū)動(dòng)；

2.市場(chǎng)對(duì)天然橡膠供應(yīng)增量的預(yù)期不斷增強(qiáng)，拖累整體橡膠行情；

3.丁二烯價(jià)格短暫企穩(wěn)，但整體弱預(yù)期仍未改變。

綜上所述，丁苯順丁短期內(nèi)難以擺脫偏弱的趨勢(shì)，但隨著價(jià)格逐步降低，下跌速度可能會(huì)放緩。

（卓創(chuàng)資訊 戴安迪）