【導(dǎo)語(yǔ)】11月中上旬來(lái)自供應(yīng)端的利多變化帶動(dòng)豆粕月均價(jià)環(huán)比上行，但隨后無(wú)新利好題材支撐使得市場(chǎng)重現(xiàn)弱勢(shì)。下旬后在國(guó)際大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)及國(guó)內(nèi)供應(yīng)恢復(fù)正常水平的偏空影響下，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格將呈偏弱走勢(shì)，供需格局寬松程度的減弱一定程度上限制跌幅。

11月國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌，整體重心環(huán)比上移

11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)漲后回調(diào)走勢(shì)，來(lái)自國(guó)際及國(guó)內(nèi)供應(yīng)端的擾動(dòng)成為市場(chǎng)主線(xiàn)。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，全國(guó)豆粕現(xiàn)貨11月均價(jià)為3059元/噸，較上月同期上漲16元/噸，漲幅為0.53%。沿海部分區(qū)域大豆通關(guān)檢疫條件收緊、特朗普勝選引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易關(guān)系的擔(dān)憂(yōu)、美農(nóng)11月供需報(bào)告數(shù)據(jù)利多，三者共同帶動(dòng)上旬國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格整體震蕩走高至3145元/噸，達(dá)到10月以來(lái)的高點(diǎn)。而經(jīng)過(guò)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端利好因素的消化，需求持續(xù)性配合不足，關(guān)注度重回供應(yīng)偏寬松的基本面，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)回落。

供應(yīng)端不確定性放大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需關(guān)系趨緊

11月中上旬市場(chǎng)消息面波動(dòng)頻繁，集中于上游原料大豆供應(yīng)端，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒起到一定提振作用。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至11月第2周，全國(guó)主要大豆壓榨企業(yè)大豆庫(kù)存為513.60萬(wàn)噸，較上月底減少22.40萬(wàn)噸，較8月上旬的年內(nèi)高點(diǎn)下滑185.50萬(wàn)噸；豆粕庫(kù)存為74.30萬(wàn)噸，較上月底減少20.80萬(wàn)噸，較8月下旬的年內(nèi)高點(diǎn)下滑74.00萬(wàn)噸。上游大豆、豆粕庫(kù)存均有所下行，其中豆粕降庫(kù)速度較快，已接近去年及近五年均值水平，顯示出市場(chǎng)供應(yīng)有所收緊，對(duì)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。上游企業(yè)正處于季節(jié)性去庫(kù)存階段，且華北、山東、華東等區(qū)域存在大豆通關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)現(xiàn)象，壓榨企業(yè)原料銜接不暢，出現(xiàn)了較為集中的停機(jī)、減產(chǎn)、停止或限量開(kāi)單等情況。面對(duì)供應(yīng)端不確定性的放大，市場(chǎng)接貨情緒改善，部分頭寸較低的需求端進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，局部市場(chǎng)出現(xiàn)壓車(chē)、停售的情況，前期持續(xù)已久的供需格局寬松程度得到緩解，抬升豆粕價(jià)格中樞。但整體來(lái)看，目前上游大豆、豆粕庫(kù)存仍高于同期水平，且隨著原料到廠(chǎng)，上游開(kāi)工負(fù)荷基本恢復(fù)正常，市場(chǎng)貨源供應(yīng)仍較為充足。同時(shí)，下游追高心態(tài)謹(jǐn)慎，需求偏于剛性，難以提供持續(xù)性的利好動(dòng)能，對(duì)價(jià)格上方空間有所限制，下旬豆粕現(xiàn)貨價(jià)格或低位震蕩為主。12月大豆到港預(yù)估量無(wú)明顯缺口，但具體通關(guān)節(jié)奏仍給市場(chǎng)供應(yīng)帶來(lái)一定的變量，從此點(diǎn)考量不宜持過(guò)分悲觀(guān)態(tài)度。

國(guó)際大豆豐產(chǎn)預(yù)期穩(wěn)固，成本端仍存限制

特朗普再次勝選美國(guó)總統(tǒng)，引發(fā)國(guó)內(nèi)業(yè)者對(duì)中美貿(mào)易關(guān)系不穩(wěn)定預(yù)期的擔(dān)憂(yōu)，或?qū)е略线M(jìn)口成本提升、供應(yīng)收緊。市場(chǎng)對(duì)此進(jìn)行交易，盤(pán)面兌現(xiàn)遠(yuǎn)月上漲預(yù)期。但近年中國(guó)進(jìn)口巴西大豆在總量中的占比不斷提升，且全球大豆供應(yīng)寬松程度加深，對(duì)國(guó)內(nèi)影響較上一任期大概率減弱，“特朗普交易”熱情降溫。隨后，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在11月月度供需報(bào)告中下調(diào)美豆單產(chǎn)等關(guān)鍵指標(biāo)，成本端影響偏多。但巴西、阿根廷天氣順利，利于大豆播種、生長(zhǎng)，國(guó)際大豆豐產(chǎn)預(yù)期穩(wěn)固，大供應(yīng)的基調(diào)疊加豆油的弱勢(shì)表現(xiàn)使得美豆期價(jià)回調(diào)至1000美分/蒲下方。11月下旬后，南美天氣仍是市場(chǎng)焦點(diǎn)所在，若無(wú)不利天氣發(fā)生，創(chuàng)歷史新高的大豆產(chǎn)量預(yù)估仍會(huì)壓制美豆期價(jià)，同時(shí)美豆種植成本或令其下方空間較小，成本端對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格支撐不足。

綜上，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)對(duì)國(guó)際及國(guó)內(nèi)供應(yīng)端利多的消化后，供應(yīng)較強(qiáng)的基本面主導(dǎo)市場(chǎng)，11月中上旬豆粕價(jià)格整體重心上移但后期有所走低。市場(chǎng)缺乏有效利多題材，國(guó)際大豆豐產(chǎn)預(yù)期及國(guó)內(nèi)供需寬松或繼續(xù)釋放壓力，但剛需尚存及上游壓力的緩解限制下跌幅度。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)11月下旬后豆粕現(xiàn)貨價(jià)格或弱勢(shì)震蕩運(yùn)行，12月視壓榨企業(yè)開(kāi)停機(jī)情況或有階段性上行可能。

（卓創(chuàng)資訊 馬梓涵）