隨著自4月來以來歐元債務(wù)問題引發(fā)的全球金融市場動蕩，國內(nèi)商品市場沉溺于連續(xù)下挫的陰影之中，尤其是化工類商品，在新產(chǎn)能日益放大投放背景之下，價(jià)格如飄零的落葉，一路直下。而LLDPE更提前于PTA價(jià)格，在年初時(shí)即呈現(xiàn)偏弱震蕩下行格局；而近期，隨著市場逐漸從歐債問題中恢復(fù)過來，股指連續(xù)幾日強(qiáng)勢反彈，市場在悄無聲息中呈現(xiàn)反彈回升局勢，化工類商品反彈也有所增強(qiáng)，比較LLDPE、PTA的價(jià)格漲勢，LLDPE走勢明顯偏強(qiáng)于PTA，后期，它們之間的比價(jià)關(guān)系或?qū)⒌玫浇徊叫迯?fù)。

1、 LLDPE與PTA比價(jià)走勢

從圖中我們看到，自2010年年初以來隨著LLDPE及PTA價(jià)格連續(xù)深度下跌，兩者之間的比價(jià)關(guān)系一路走低，并逼近歷史低值1.3；近期，隨著商品逐漸轉(zhuǎn)強(qiáng)，LLDPE開始逐漸顯強(qiáng)于PTA，兩者之間的比值開始有所修復(fù)。

2、LLDPE與PTA價(jià)差走勢

從等資金操作角度出發(fā)，以2手LLDPE搭配3手PTA對沖頭寸，來考察它們之間的價(jià)格走勢關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)，其差值亦處于歷史性低值附近，且2010年其差值以來一路震蕩下行，近日，隨著商品市場整體呈現(xiàn)一定的反彈回升走勢，LLDPE走勢相對明顯強(qiáng)于PTA，它們之間的差值亦得到小幅修正。

3．2010年以來期貨價(jià)格走勢對比

考慮到主力合約的換月問題，為保證數(shù)據(jù)的連慣性，文章采中南華主力合約價(jià)格指數(shù)來進(jìn)行衡量。

LLDPE：其中2010年年初以來一路震蕩下行，4月份以后，隨著大眾商品集體下挫，LLDPE跌勢加劇。從整個(gè)2010年以來的行情考察，其自1月份的高點(diǎn)12660一直下挫至最低點(diǎn)9175，累計(jì)跌幅為27.53%，截止當(dāng)前（8月5日），其跌幅為20.09%；從4月大跌以來的行情考察，其自高點(diǎn)11890下挫至最低點(diǎn)9175，跌幅為22.83%，截止當(dāng)前（8月5日），其跌幅為14.92%；自本輪觸底反彈開始，其反彈漲幅為10.26%。

PTA：其在4月以前，整體保持寬幅震蕩上行，而至4月中旬以后，期價(jià)一路大幅下挫。從4月大跌以來的行情考察，其自高點(diǎn)8706下挫至最低點(diǎn)6964，跌幅為20.01%，截止當(dāng)前（8月5日），其跌幅為13.27%。自本輪觸底反彈開始，其反彈漲幅為8.43%。

即從上半年的商品跌勢中來看，LLDPE走勢明顯偏弱于PTA，而在隨后的觸底反彈之中，LLDPE相對于PTA開始逐漸轉(zhuǎn)強(qiáng)。我們來看下圖：

上圖是我們利用南華主力合約價(jià)格指數(shù)描繪的LLDPE與PTA的一周累計(jì)收益圖，從圖中，我們可以觀察到，自7月14日開始，LLDPE的價(jià)格走勢開始逐漸顯強(qiáng)于PTA，即買L拋PTA的策略正當(dāng)其時(shí)。

下圖是1月13日至8月4日以來利潤買2手LLDPE拋3手PTA的對沖交易策略的收益圖，可以看到，在LLDPE相對于PTA較弱的情況下，收益曲線一路下行。而隨著后市LLDPE相對于PTA逐漸走強(qiáng)，我們認(rèn)識，此部分虧損收益將逐漸得以回補(bǔ)。

綜合來看：

綜合以上因素，我們認(rèn)為，近期，隨著國內(nèi)大眾商品在股指強(qiáng)勢反彈帶動下，或?qū)⒂瓉硪徊ǖ姆磸椥星椋鴮脮r(shí)，LLDPE與PTA之間的強(qiáng)弱關(guān)系將得到進(jìn)一步的修正，即買入LLDPE的同時(shí)，拋出PTA的策略正當(dāng)其時(shí)。根據(jù)等資金配置頭寸的原則，我們建議采取2：3的頭寸搭配策略，即買入2手LLDPE的同時(shí)拋出3手PTA的操作思路（或同倍數(shù)擴(kuò)大）。

目前近月合約（1009）之間的價(jià)差水平在1830左右，遠(yuǎn)月合約（1101）的價(jià)差水平在2150左右，我們預(yù)期隨著LLDPE相對于PTA逐漸轉(zhuǎn)強(qiáng)，其價(jià)差將收縮回歸至1月中旬的1000左右。由于9月臨近交割月前一個(gè)月，資金占用上較高，且1月價(jià)差更大，我們建議在合約月份上可選擇1月份合約。