雙十一，對很多人而言，是購物狂歡的代名詞，但在期貨市場，卻在2016年那年成為了交易者難以忘記的“黑色星期五”。

2016年11月11日晚，期貨市場夜盤開盤后，出現(xiàn)罕見的極端行情，部分品種在短短幾分鐘內(nèi)從漲停跌至跌停，無數(shù)投資者瞬間從盈利的天堂跌入虧損的谷底。

行情回顧

2016年11月11日夜盤開盤后，期貨市場處于一片火熱的氛圍中。在此前一周，商品期貨多頭大爆發(fā)，連拉四根大陽線，各品種輪番上漲甚至沖擊漲停，空頭叫苦不迭。

雙十一夜盤開盤后，各品種在前期的暴漲趨勢下表現(xiàn)一路飆升。黑色系商品如焦煤、鐵礦石等率先發(fā)力，迅速漲停。此外，有色系、化工系等板塊也紛紛跟漲，棉花、橡膠、PTA等品種均出現(xiàn)大幅上漲，市場一片多頭氛圍。許多投資者沉浸在即將收獲巨大利潤的喜悅中。

然而，這種繁榮的景象并未持續(xù)太久。當晚21點41分左右，市場突然急轉(zhuǎn)直下，多個品種合約突然出現(xiàn)異動。以棉花為例，短短7分鐘內(nèi)，從漲停直接跌停，成為當天最極端的品種。隨后，PTA、橡膠、棕櫚等11個品種也紛紛觸及跌停。市場瞬間陷入混亂，多頭資金紛紛撤退，空頭勢力大舉反撲。

截至收盤，期貨市場幾乎全軍覆沒。菜粕以5%的跌幅封于跌停板，滬錫和PTA跌幅超過5%，橡膠、瀝青、鄭醇等7個商品主力合約跌幅超過4%。黑色系商品如焦炭、鐵礦石、螺紋鋼等也未能幸免，由大漲轉(zhuǎn)為大跌。

這種極端的行情，使得空頭和多頭都遭受了重大損失，整個市場一片腥風血雨……

投資者慘狀

對于當天做多的投資者來說，這場暴跌如同一場噩夢。許多投資者在開盤初期看到市場大漲，紛紛加倉追多，卻在短短幾分鐘內(nèi)被市場無情地打回原形。一些投資者甚至在漲停時加倉，結(jié)果不到半小時就面臨爆倉的慘狀。

在這場多空“雙殺”的行情中，許多投資者因為過度杠桿交易，被市場無情地 “收割”。當市場行情突然轉(zhuǎn)向下跌時，由于賬戶保證金不足，他們面臨著被強制平倉的命運。大量的強制平倉指令如雪片般涌入市場，進一步加劇了市場的恐慌情緒，形成了一種惡性循環(huán)。賣盤不斷增加，價格持續(xù)下跌，更多的投資者被強平，市場波動被急劇放大。許多人在事后回憶時仍心有余悸。

這場暴跌對投資者的心理沖擊是巨大的。許多人在短時間內(nèi)經(jīng)歷了從漲停到跌停的過山車行情，心理上難以承受。一位有11年期貨投資經(jīng)驗的投資者回憶說：“20年沒見過的行情，第一次見了，瞬間石化?！彼斕熳鯬TA被穿倉，損失慘重。

不僅個人投資者多年財富付諸東流，機構(gòu)也難逃這場災(zāi)難，此前在10月上演的業(yè)績神話被徹底粉碎。據(jù)資管網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計顯示，11月14日（當日結(jié)算后），納入統(tǒng)計的單賬戶產(chǎn)品單日平均收益率為-3.16%，20%的賬戶在當天的單日虧損超出歷史極值。眾多CTA 基金的凈值大幅回撤，許多基金甚至面臨清盤的風險。

事件原因

回顧過往，市場認為，造成此次極端行情的原因有三：

一是監(jiān)管加碼、交易受限。2016年下半年，國內(nèi)大宗商品期貨市場持續(xù)火熱，多個品種價格一路飆升。為了抑制過度投機和防止市場價格操縱，證監(jiān)會下發(fā)通知警告期貨公司不得參與配資，并采取有效措施抑制過度投機。同時，各大期貨交易所也連續(xù)發(fā)出調(diào)整商品合約交易手續(xù)費、交易保證金和漲跌停板幅度等監(jiān)管措施。這些監(jiān)管措施的加碼使得市場下行壓力累積，為雙十一的崩盤埋下了伏筆。

二是價格短期大幅拉漲，風險積聚。價格短期大幅上漲的過程也是風險積聚的過程。部分品種的持倉量和成交量均大幅增加，虛實盤對比也反映出虛盤大幅超出常態(tài)水平。大宗商品量價的大幅提升已逐漸脫離現(xiàn)貨供需市場，投機風險顯著。在風險積聚與市場預(yù)期中，市場集中涌現(xiàn)巨額空單，最終引發(fā)了暴跌現(xiàn)象。

三是投資者的“羊群效應(yīng)”。當期貨價格下跌引起市場恐慌時，投資者紛紛跟風拋售，加劇了市場的下跌趨勢。

四是技術(shù)風險。在下跌發(fā)生時，主要的期貨交易軟件系統(tǒng)出現(xiàn)短時崩潰，加劇了投資者的恐慌心理。此外，由于品種價格下跌迅猛，采取程式化交易策略的止損單也無法報出，期貨公司、技術(shù)供應(yīng)商以及交易所的服務(wù)器均出現(xiàn)擁堵，甚至出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)中斷現(xiàn)象。這些技術(shù)風險進一步加劇了市場的崩盤。

事件影響

2016年11月11日的“黑色雙十一”是中國期貨市場歷史上罕見的極端行情。這一天，市場從漲停到跌停的過山車行情，讓無數(shù)投資者經(jīng)歷了從天堂到地獄的巨變。對于投資者而言，這一事件是一次深刻的風險教育。期貨市場的高杠桿特性使得盈利和虧損都被放大，投資者需要更加謹慎地管理倉位和風險。

這一事件，也對期貨市場的風險管理和監(jiān)管提出了更高的要求。該事件發(fā)生后，監(jiān)管層加強了對量化交易和高頻交易的限制，同時進一步完善了風控防控機制。

2016年的“黑色雙十一”是期貨市場歷史上的一次標志性事件，它揭示了市場的高風險性。盡管已經(jīng)過去多年，但這一事件的教訓依然值得每一位市場參與者銘記。期貨市場既是機遇的舞臺，也是風險的戰(zhàn)場，唯有敬畏市場、理性投資，才能在這場博弈中立于不敗之地。

七禾研究中心綜合整理自網(wǎng)絡(luò)