【導(dǎo)語(yǔ)】11月份燃料油產(chǎn)業(yè)鏈整體下跌。下游需求改善有限與成本向下傳導(dǎo)形成利空，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品均價(jià)整體下跌。12月份來(lái)看，原油走勢(shì)高位震蕩，成本端存在支撐，燃料油市場(chǎng)供需存一定改善預(yù)期，預(yù)計(jì)整體價(jià)格走勢(shì)或先漲后跌。

燃料油產(chǎn)業(yè)鏈整體下跌

月度行情來(lái)看，11月份國(guó)產(chǎn)燃料油產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品均價(jià)環(huán)比整體下跌。截至11月29日，上游美原油11月均價(jià)69.54美元/桶，環(huán)比下跌2.82%，同比下跌10.13%；布倫特原油均價(jià)73.4美元/桶，環(huán)比下跌2.63%，同比下跌10.52%。本品目低硫渣油均價(jià)4006元/噸，環(huán)比下跌2.22%，同比下跌10.23%；中硫渣油均價(jià)3847元/噸，環(huán)比上漲2.51%，同比下跌10.28%。下游主要產(chǎn)品汽油均價(jià)7179元/噸，環(huán)比下跌0.29%，同比下跌11.64%。柴油均價(jià)6735元/噸，環(huán)比上漲1.66%，同比下跌9.24%。石油焦均價(jià)1675元/噸，環(huán)比下跌0.19%，同比下跌4.5%；船用油均價(jià)4895元/噸，環(huán)比下跌1.15%，同比上漲4.49%。相關(guān)產(chǎn)品瀝青均價(jià)3486元/噸，環(huán)比下跌3.42%，同比下跌2.9%。

產(chǎn)業(yè)鏈成本運(yùn)行情況：

11月油價(jià)震蕩偏弱，成本向下傳導(dǎo)，對(duì)燃料油市場(chǎng)利好支撐不足。11月油價(jià)整體呈現(xiàn)寬幅震蕩行情走勢(shì)，美原油主流波動(dòng)區(qū)間67-72美元/桶之間。原油市場(chǎng)波動(dòng)頻繁，且波動(dòng)幅度較大，主要影響因素是地緣擾動(dòng)。中東局勢(shì)不確定性較大，前期沖突不斷，后期隨著即將達(dá)成?；饏f(xié)議，地緣溢價(jià)回落；此外，美國(guó)同意烏克蘭襲擊歐洲某國(guó)境內(nèi)設(shè)施，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)可能是石油設(shè)施，歐洲某國(guó)進(jìn)行了導(dǎo)彈回應(yīng)，導(dǎo)致油價(jià)一度上漲，后期隨著事態(tài)緊張情緒消退，各方保持克制，風(fēng)險(xiǎn)消退后油價(jià)同樣回落。巴以和俄烏地緣擾動(dòng)頻繁，輪番上演各種沖突，市場(chǎng)情緒跟隨左右，油價(jià)波動(dòng)較大。其他因素，比如美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，以及沙特延長(zhǎng)減產(chǎn)等宏觀和基本面消息，對(duì)油價(jià)影響有限。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游開(kāi)工情況：

常減壓裝置情況來(lái)看，11月份，山東地?zé)捯淮纬p壓平均開(kāi)工負(fù)荷60.38%，環(huán)比下跌0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌4.08個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，本月暫無(wú)新增加的檢修煉廠。開(kāi)工方面，嵐橋石化常減壓裝置恢復(fù)開(kāi)工，另外柴油需求表現(xiàn)較好，煉廠生產(chǎn)積極性增加，東營(yíng)、淄博、煙臺(tái)、菏澤等地區(qū)煉廠提升開(kāi)工負(fù)荷，不過(guò)整體來(lái)看，由于華星10月下旬全廠停工， 11月份山東地?zé)捯淮纬p壓開(kāi)工負(fù)荷環(huán)比小幅下跌。

延遲焦化裝置情況來(lái)看，11月份國(guó)內(nèi)整體焦化裝置平均開(kāi)工負(fù)荷在61.35%，較10月份平均開(kāi)工負(fù)荷下降3.01個(gè)百分點(diǎn)。山東地?zé)捊够b置平均開(kāi)工負(fù)荷在52.23%，較10月份平均開(kāi)工負(fù)荷下降7.9個(gè)百分點(diǎn)。月末前期部分檢修煉廠開(kāi)工，山東地?zé)捊够b置開(kāi)工負(fù)荷率回升明顯，對(duì)燃料油需求起到一定提振作用。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)情況：

下游產(chǎn)品利潤(rùn)表現(xiàn)不一。原料成本上漲，下游產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)，下游企業(yè)按需采貨為主，對(duì)渣油價(jià)格難有明顯支撐。

1.焦化利潤(rùn)

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)模型核算得出，11月份山東地?zé)捊够b置平均利潤(rùn)為241元/噸，較上月下跌99元/噸。從焦化裝置產(chǎn)品月均價(jià)來(lái)看，柴油均價(jià)漲110元/噸，液化氣均價(jià)跌127元/噸，焦化蠟油均價(jià)跌342元/噸，石腦油均價(jià)跌21元/噸，石油焦均價(jià)跌8元/噸。本月下游主要產(chǎn)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，原料中硫渣油均價(jià)漲136元/噸，受此影響，本月焦化利潤(rùn)小幅下滑。焦化裝置利潤(rùn)相對(duì)低位整理，也在一定程度上限制渣油價(jià)格上漲幅度。

2.內(nèi)貿(mào)船用油調(diào)和利潤(rùn)

11月份，船用180CST理論調(diào)和盈利均價(jià)為231元/噸，較上月均價(jià)上漲89元/噸或62.68%。本月國(guó)際油價(jià)寬幅震蕩，消息面指引有限。調(diào)油原料方面，主要混兌調(diào)油原料呈現(xiàn)跌勢(shì)，調(diào)油成本下降。批發(fā)行情方面，市場(chǎng)需求一般，部分地區(qū)資源有限，調(diào)油商方面報(bào)價(jià)小幅波動(dòng)，批發(fā)行情先跌后漲。綜合來(lái)看，本月船用180CST理論調(diào)和利潤(rùn)仍有拉寬。

四、基本面改善預(yù)期?燃料油或先漲后跌

成本面來(lái)看，12月份油市價(jià)格有望呈現(xiàn)震蕩調(diào)整行情，暫無(wú)明確方向。隨著中東?；饏f(xié)議的即將達(dá)成，地區(qū)局勢(shì)基本趨于平靜，雖然俄烏依然存在不確定性，但是整體可控，地緣溢價(jià)逐步回吐。宏觀上，美聯(lián)儲(chǔ)依然將延續(xù)降息政策，但是后續(xù)降息節(jié)奏料將放緩，美債收益率走高，美元偏強(qiáng)施壓油價(jià)下行；但是從基本面來(lái)看，沙特減產(chǎn)延長(zhǎng)，增產(chǎn)將進(jìn)一步延后，油價(jià)底部存在支撐。美國(guó)原油累庫(kù)和需求弱化，基本符合季節(jié)性變化，對(duì)油價(jià)影響有限。因此，宏觀施壓，但是產(chǎn)業(yè)支撐，市場(chǎng)選擇觀望，暫時(shí)沒(méi)有方向，基本維持區(qū)間波動(dòng)行情。

供需面來(lái)看，12月份，暫無(wú)煉廠計(jì)劃進(jìn)入檢修期。隨著提前批配額下發(fā)，部分煉廠原料供應(yīng)或較充裕，后期存在提升負(fù)荷的可能。預(yù)計(jì)12月份，山東地?zé)捯淮纬p壓開(kāi)工負(fù)荷或有上漲，渣油市場(chǎng)供應(yīng)端或先緊后松。下游主要產(chǎn)品柴油方面，隨著冬季深入，氣溫下降，存量工程基建活躍度或有降低，柴油需求或有轉(zhuǎn)弱，汽、柴油產(chǎn)品需求或呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，對(duì)渣油需求難有明顯提振。

綜合來(lái)看，11月份渣油成本端存在一定支撐，市場(chǎng)基本面既存在改善預(yù)期，又存在一定回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)渣油價(jià)格整體走勢(shì)或先漲后跌。

（卓創(chuàng)資訊 高麗、畢海兵）