市場聚焦消費端

后期蘋果出庫價格將由消費需求決定，在庫存結構以客商為主、蘋果口感較好且其他果品替代性不強的情況下，春節(jié)前蘋果價格保持穩(wěn)定的概率較高。

新季庫存同比偏低

截至11月底，新產季蘋果收購工作已全面結束，各產地冷庫也由入庫階段順利過渡到出庫階段。受上一產季庫存蘋果嚴重虧損影響，特別是山東產區(qū)的客商，許多在收購初期采取了較為謹慎的采購策略，采購量相對較小，且對蘋果的收購心理價位偏低。

圖為全國歷年庫存量（單位：萬噸）

在收購過程中，市場對低價貨源表現(xiàn)出了良好的接受度，銷售速度相對較快。進入收購中后期，那些通過銷售發(fā)熱果獲得盈利的客商，其采購積極性逐漸增強。盡管收購價格在此期間緩慢攀升，但他們仍選擇繼續(xù)入庫儲存。值得一提的是，收購期間熱果的走貨量較大，這在一定程度上導致雖然新季蘋果總產量同比增加，但入庫量卻同比偏少。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截至11月14日，全國冷庫的蘋果儲存量已達到峰值840.34萬噸，但與2023年同期相比，降低51.91萬噸，降幅達到5.82%。與近5年的平均值相比，也低了92.39萬噸，降幅為9.91%。從庫存地區(qū)分布來看，山西產區(qū)入庫量遠遠低于去年；陜西產區(qū)入庫量也低于去年；山東產區(qū)入庫量雖略有減少，但幅度不大；而甘肅產區(qū)入庫量則遠高于去年。

新季收購價格遠低于去年同期

新季蘋果開秤價格同比出現(xiàn)小幅下降。在收購初期，客商持觀望態(tài)度者較多，而果農的銷售意愿極為強烈，甚至接受了客商的不合理壓價。隨著收購的推進，市場反饋貨物銷售情況偏好，同時小批量貨物的流通速度較快，這導致新季蘋果提前下樹，收購進程也由慢轉快。

然而，在收購中后期，客商的人均收購量未能達到預期，他們的收購態(tài)度隨之發(fā)生轉變，采購變得積極起來。此時，果農也由惜售轉變?yōu)樵敢獬鍪郏召弮r格因此有所上漲。以洛川70#半商品為例，收購價格從3.15元/斤上漲至3.35元/斤，但與去年同期相比，仍下跌1.05元/斤，去年同期價格為4.4元/斤。同樣，棲霞80#一二級蘋果的收購價格也從3.2元/斤上漲至3.4元/斤，但與去年同期相比，下跌1.05元/斤，去年同期價格為4.45元/斤。盡管新季蘋果的收購價格有所上漲，但同比之下仍遠低于去年的收購價格，目前的價格水平處于歷史中性價位。

圖為棲霞富士80#一二級收購價算術平均價走勢（單位：元/斤）

交割品成本及交割品價值預估

蘋果期貨的交割品成本由四個主要部分構成：蘋果現(xiàn)貨價格，固定成本（包括代辦費、人工費、短途運輸費和冷庫費），浮動成本（包括二次挑選人工費及打殘成本），交割費用。蘋果交割品的價值則由兩個主要部分構成：蘋果現(xiàn)貨價格，部分固定成本（包括代辦費、人工費和短途運輸費）。從組成上可以看出，交割品成本比價值多出了固定成本中的冷庫費以及浮動成本（二次挑選人工費及打殘成本）。因此，交割成本與交割品價值之間存在一定的差值。其中，相差的固定成本（除冷庫費外的其他固定成本）是不變的，而相差的浮動成本則決定著它們之間的價差。

蘋果交割品成本方面，當前蘋果入庫已經結束，計算蘋果交割品成本相對簡單（不考慮交割品升水），僅需確定出庫價格、二次挑選人工費及打殘成本、交割費用（170元/噸）等。以卓創(chuàng)資訊提供的山東地區(qū)紙袋富士80#以上一二級貨源成交加權平均價3.75元/斤為例，二次挑選及人工費按照平均400元/噸（此費用可浮動），交割費用為170元/噸，則交割品成本在8070元/噸左右。蘋果交割品價值方面，同樣以卓創(chuàng)資訊提供的山東地區(qū)紙袋富士80#以上一二級貨源成交加權平均價3.75元/斤為例（不考慮交割品升水），交割品的價值為7500元/噸。由于現(xiàn)貨價格上漲，蘋果交割品的成本和價值同時上漲。

現(xiàn)貨價格較為穩(wěn)定

當前新季蘋果入庫工作已經結束，各產區(qū)即將進入冷庫出貨階段。入庫量同比偏低，且入庫結構中客商貨占比相對較高。新季蘋果整體品質上乘，但價格卻較去年同期有所下降。同時，東西部地區(qū)的地面存貨已接近收尾階段，相比之下，去年同期地面存貨仍相對較多。在收購期間，蘋果現(xiàn)貨價格出現(xiàn)了0.3~0.5元/斤的上漲。收購后期，果農惜售情緒逐漸增強，客商收購積極性也隨之提高。因此，出庫環(huán)節(jié)的速率和價格將成為后期市場關注的重點。近期，產區(qū)價格趨于穩(wěn)定。從新季產量同比提升但入庫量下降的事實中，我們可以得知蘋果消費情況同比表現(xiàn)較好。后期蘋果出庫價格將由消費需求決定，在庫存結構以客商為主、蘋果口感較好且其他果品替代性不強的情況下，春節(jié)前蘋果價格保持穩(wěn)定的概率較高。

新季蘋果入庫后，通過分析供給、消費等諸多因素，我們認為，中短期內蘋果價格預計將保持穩(wěn)定。此外，在回顧蘋果期貨上市近7年來的發(fā)展歷程時，我們發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨價格的漲跌始終是決定期貨價格大體走向的關鍵因素。當蘋果現(xiàn)貨價格趨于穩(wěn)定時，或市場下方支撐力量較強時，期貨價格往往也會呈現(xiàn)出相對平穩(wěn)的態(tài)勢。

當前，隨著新季蘋果的入庫工作基本結束，市場即將迎來蘋果出庫的高峰期。從新季蘋果下樹到入庫結束的整個過程來看，今年蘋果市場呈現(xiàn)出了一系列鮮明的特點。首先，收購價格在經歷了大幅低開之后，出現(xiàn)了小幅上漲趨勢。這一變化反映了市場供需關系的動態(tài)調整。其次，收購期間地面果的同比走貨速度較快，入庫量較前期預期偏高，但同比仍小于去年。這一現(xiàn)象表明，雖然今年蘋果產量有所增長，但市場需求同樣旺盛，使得庫存水平并未出現(xiàn)大幅上升。最后，客商收購積極性由弱轉強，果農惜售情緒也由無到有，這些變化進一步加劇了市場的波動性和復雜性。

在分析總結蘋果期貨上市近7年來的發(fā)展歷程時，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨價格的漲跌始終是決定期貨價格走勢的最關鍵因素。然而，影響現(xiàn)貨價格的因素卻多種多樣，包括供給、消費、政策等。特別是在當前新季庫存偏低、價格偏低且口感偏好的背景下，市場關注焦點集中在消費端。從收購期間的蘋果消費偏好來看，出庫價格大概率維持穩(wěn)定，蘋果下方或有較強支撐，后市整體易漲難跌。風險因素方面關注蘋果出庫價格、銷區(qū)走貨情況。