“夏皮諾實驗”告訴我們，傳統(tǒng)金融學(xué)中的理性人假設(shè)在現(xiàn)實生活中遭到了質(zhì)疑，大多會做出非理性選擇。因為人在面臨不同處境時常常會拋棄理性人假說中的最優(yōu)選擇，往往這種非理性選擇成為現(xiàn)實生活中的常態(tài)，而理性選擇卻成為非常態(tài)。由于這種奇特的現(xiàn)實與理論反差的存在，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始逐漸關(guān)注現(xiàn)實金融活動中人的行為特征，形成了經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個重要分支——行為金融學(xué)。

　　二、行為金融學(xué)中的“處置效應(yīng)”

　　經(jīng)典金融理論將投資者的決策行為視為黑箱，抽象為一個投資者追求預(yù)期效用最大化的過程，不會受主觀心理及行為因素左右。但是，大量的實驗研究證明人們會系統(tǒng)背離預(yù)期效用理論，而且人們并不只是偶然背離理性原則，而是經(jīng)常性的、系統(tǒng)性的背離。以期望理論為代表的行為金融理論放松經(jīng)典金融理論中的假設(shè)，認(rèn)為投資者并不具有完全理性，而只有有限理性，并對人們很多偏離理性的投資決策行為進(jìn)行了更貼近實際的合理解釋。“處置效應(yīng)”是投資者非理性行為的一種市場現(xiàn)象，并且是行為金融理論的重要組成部分。

　　“處置效應(yīng)”是一種比較典型的投資者認(rèn)識偏差，表現(xiàn)為投資者對投資盈利的“確定性心理”和對虧損的“損失厭惡心理”。當(dāng)投資處于盈利狀態(tài)時，投資者是風(fēng)險回避者，愿意較早平倉鎖定利潤，在行為上表現(xiàn)為急于平掉敞口頭寸；當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時，投資者是風(fēng)險偏好型的，愿意繼續(xù)持有倉位，在行為上表現(xiàn)為不愿輕易平倉實現(xiàn)虧損。

　　三、“處置效應(yīng)”的對策分析

　　“處置效應(yīng)”成為制約投資者理性投資的一個重要因素，筆者試從兩個方面闡述投資者在期貨投資中如何有效控制“處置效應(yīng)”的發(fā)生。

　　1.運(yùn)用程序化交易指導(dǎo)投資決策

　　一個初入市場的交易者往往依靠自己的直覺交易，新手缺少對市場的了解，造成了對市場行為理解的偏差和錯誤。這種直覺常常表現(xiàn)為一種錯覺，是直覺的低級形式，除非投資者的運(yùn)氣一直很好，否則他不可能靠這種直覺持續(xù)穩(wěn)定地獲利。程序化交易之所以出現(xiàn)就在于人有著某些先天很難克服甚至無法克服的缺陷，即人的主觀認(rèn)識偏差。程序化交易可以通過一些機(jī)械化的交易策略來約束人的主觀交易沖動，從而達(dá)到控制人在市場中的情緒波動，更客觀、冷靜地觀察市場行為。很多投資人在成為著名“炒家”之前，幾乎都經(jīng)歷過似乎是無法避免的重創(chuàng)甚至破產(chǎn)，我們可以在他們的自傳或者介紹中得到證實。即便是身經(jīng)百戰(zhàn)的投資大師也有難以克服的人性弱點(diǎn)，而約束自己的弱點(diǎn)便是減少自己犯錯誤的概率，也就保證了自己的安全。

　　在追蹤趨勢的過程中，趨勢的演進(jìn)難免伴隨著很多的“噪音”，這些“噪音”常常令投資者懷疑是否出現(xiàn)了趨勢即將終止的信號。此時不管是持有盈利倉位還是虧損倉位的投資者都變得焦躁不安起來。

　　盈利的投資者會害怕一旦趨勢真的終止，自己已有的利潤會被市場所吞噬?？粗緦儆谧约旱挠郎p少，這種痛苦令投資者坐立不安?！疤幹眯?yīng)”告訴我們，獲利環(huán)境下強(qiáng)烈的風(fēng)險規(guī)避意識最終會讓大多數(shù)投資者選擇落袋為安，平倉了結(jié)。如果此時投資者運(yùn)用程序化交易來指導(dǎo)自己的投資決策，在平倉信號未出現(xiàn)，即某種客觀標(biāo)準(zhǔn)下趨勢仍在繼續(xù)的情況下就可以安心持倉甚至適量加倉。對自己交易系統(tǒng)的理解和信心能夠幫助投資者控制人內(nèi)心某些很難抗拒的弱點(diǎn)：恐懼和貪婪。通過客觀的交易規(guī)則抵消和過濾投資者在市場中無法避免的情緒波動。

　　當(dāng)出現(xiàn)非主流的市場“噪音”時，虧損的投資者又會怎樣呢？既然虧損，意味著他們之前對行情的判斷可能出現(xiàn)了偏差，這當(dāng)然是很多投資者所常見和難以避免的。但是心理學(xué)告訴我們，由于自尊心和虛榮心的作怪，人通常都是容易接受自己愿意接受的事物和觀點(diǎn)，表現(xiàn)在一旦建立方向性的倉位，投資者便很容易相信對自己有利的信息而忽視甚至排斥對自己不利的信息。我們很難接受自己之前主要趨勢的判斷是錯誤的這個事實，行情演變過程中的“噪音”一出現(xiàn)，利用“噪音”來證明自己之前判斷正確是大多數(shù)投資者的通病。浮動虧損的減少本該是認(rèn)錯出場的好機(jī)會，但投資者在虧損狀態(tài)下強(qiáng)烈的風(fēng)險偏好傾向卻讓自己一再戀戰(zhàn)，不肯出場，更有甚者還會加倉決戰(zhàn)，最終只能是深套其中，無法自拔。程序化交易可以在我們的理智失去控制，執(zhí)迷不悟時給我們敲響警鐘，告訴我們情況已經(jīng)發(fā)生變化了，該采取措施保護(hù)自己的本金了。只要嚴(yán)格執(zhí)行，便能夠有效地控制自己的風(fēng)險，保證主要資金的安全。

　　2.提高市場認(rèn)識，培養(yǎng)科學(xué)的投資理念

　　克服期貨投資中的“處置效應(yīng)”，首先要培養(yǎng)自己判斷行情的能力和信心。對于自己盈利的倉位，要有信心堅持和等待時間來擴(kuò)大戰(zhàn)果，在確認(rèn)趨勢未終止的情況下更要抓住機(jī)會，果斷適量加倉，才能實現(xiàn)利潤的擴(kuò)大；對于出現(xiàn)虧損的倉位，要及時確認(rèn)自己之前建倉時所依據(jù)的基本面因素是否已經(jīng)發(fā)生變化，影響價格走勢的主要矛盾是否發(fā)生轉(zhuǎn)變，在確定自己判斷錯誤的情況下要堅決認(rèn)錯出局，通過實現(xiàn)自己現(xiàn)有的確定損失來避免將來可能的更大損失。