宏觀層面：經(jīng)濟(jì)衰退憂慮加深避險(xiǎn)情緒增濃，原油和美元指數(shù)翹翹板效應(yīng)再度顯現(xiàn)

從國(guó)際形勢(shì)看，美國(guó)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)增加，歐元區(qū)工業(yè)產(chǎn)出下降，增加了投資者對(duì)世界經(jīng)濟(jì)前景的憂慮。從國(guó)內(nèi)形勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)進(jìn)一步明確，在通脹壓力凸顯、房地產(chǎn)投資仍居高位的背景下，宏觀調(diào)控總基調(diào)不會(huì)松動(dòng)，資本市場(chǎng)震蕩下行概率較大.

上周原油從81美元高位暴跌至75美元附近，跌幅達(dá)6.58%,對(duì)比一下美元指數(shù)單周3.12%的漲幅,兩者之間的翹翹板效應(yīng)再度顯現(xiàn).美元再度成為避險(xiǎn)資金青睞的對(duì)象,美元走強(qiáng)的背景下原油等大宗商品承壓回落的概率大增.整體上,宏觀層面對(duì)PTA期價(jià)的影響更多傾向于負(fù)面。

成本層面：PX近期上漲難以持繼，對(duì)PTA期價(jià)并無(wú)支撐

原油價(jià)格8月初一度上漲至83美元,PX價(jià)格也從7月最低的818美金中漲至8月最高940美金,價(jià)格的快速反彈后周末再度回落至900美金下方,PX上漲行情難以持繼，更多的受制于供應(yīng)面的過(guò)剩。

從PX的供需格局看：亞洲PX供貨過(guò)剩的情況很難得到根本改變，供應(yīng)過(guò)剩導(dǎo)致2010年2月份以來(lái)PX-MX的價(jià)差始終維持在80-100美元小幅震蕩,PX產(chǎn)品從單產(chǎn)品利潤(rùn)一直在虧損邊緣掙扎,雖然經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)半年的不景氣后,PX生產(chǎn)商正在降低裝置開工率,但較難改變延續(xù)了近半年的PX供應(yīng)過(guò)剩的整體格局。另外以目前900美金左右的PX價(jià)格而言，核算至PTA的成本僅6150左右，對(duì)當(dāng)前PTA7200現(xiàn)貨價(jià)格難以形成實(shí)質(zhì)性的成本支撐。

PTA供需層面：反傾銷和PTA工廠檢修難改PTA供應(yīng)過(guò)剩的格局

PTA反傾銷政策的影響:8月12日商務(wù)部公布對(duì)韓國(guó)和泰國(guó)PTA實(shí)施的反傾銷稅,因目前PTA現(xiàn)貨的利潤(rùn)水平尚維持在1000元/噸附近，而從韓國(guó)進(jìn)口的PTA僅征收2.0-3.7%的反傾銷稅，這個(gè)幅度已經(jīng)低于PTA反傾銷初栽時(shí)所公布的稅率，短期內(nèi)并不會(huì)影響國(guó)內(nèi)從韓國(guó)和泰國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)口量。從中長(zhǎng)期來(lái)看，一旦PTA行業(yè)供需矛盾激化，PTA利潤(rùn)嚴(yán)重縮水時(shí)，反傾銷政策能有效抑制國(guó)外貨源大量涌入，從而有利于維護(hù)國(guó)內(nèi)PTA供需格局的平衡。

從PTA的供應(yīng)面看：揚(yáng)子石化(000866,股吧)從上周五開始檢修，涉及產(chǎn)能約130萬(wàn)噸，翔鷺石化在8月份也有短期檢修的計(jì)劃，這些裝置的檢修已在市場(chǎng)的預(yù)期中，根據(jù)檢修裝置的產(chǎn)能和其檢修時(shí)間統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)的供應(yīng)量將減少12-15萬(wàn)噸左右，相對(duì)于1-6月的PTA產(chǎn)量和進(jìn)口量而言，影響并不明顯。根據(jù)09年底PTA的社會(huì)庫(kù)存量和2010年每月的產(chǎn)量和需求量進(jìn)行核算，行業(yè)內(nèi)得到認(rèn)可的PTA社會(huì)庫(kù)存量數(shù)據(jù)為170萬(wàn)噸.

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，大量的社會(huì)庫(kù)存依舊囤積在貿(mào)易商環(huán)節(jié),前期1000美金成本的PTA現(xiàn)貨套牢盤，至今仍無(wú)機(jī)會(huì)解套，更多的傾向于在PTA期貨市場(chǎng)上進(jìn)行期現(xiàn)套利，而這些套牢盤將對(duì)PTA現(xiàn)貨和期貨行情的上行造成明顯的壓力，一直處在歷史高位的PTA期貨倉(cāng)單數(shù)據(jù)可以成為高企的PTA社會(huì)庫(kù)存的一個(gè)佐證。

從PTA需求面看：2010年5月至今,聚酯原料PTA價(jià)格從8200跌至目前7200附近,PTA下游聚酯產(chǎn)品雖然在5月份一度出現(xiàn)小幅回調(diào),但幅度相對(duì)較為有限,端午節(jié)后,聚酯市場(chǎng)對(duì)夏季限電滌絲供應(yīng)減少的炒作,推動(dòng)聚酯產(chǎn)品滌綸長(zhǎng)絲的價(jià)格瘋狂上漲,至8月份,常規(guī)品種滌絲的價(jià)格基本和4月底的年內(nèi)高位持平,利潤(rùn)率最高時(shí)為產(chǎn)品成本的30-50%.雖然限電政策下，部分聚酯工廠開始執(zhí)行檢修計(jì)劃，整體來(lái)看，聚酯負(fù)荷依然維持在80%偏上的高位。

對(duì)比PTA期價(jià)和LLDPE期價(jià)的表現(xiàn)：4月至7月的下跌行情中,PTA的跌幅為18%,而LLDPE的跌幅為22%,而PTA相對(duì)抗跌的最大原因,應(yīng)該歸功于PTA下游旺盛的需求.但近期張端需求出現(xiàn)明顯下滑，滌絲銷售的低迷引發(fā)聚酯工廠對(duì)后市行情的擔(dān)憂，偏高的絲價(jià)周末開始出現(xiàn)大幅度的回調(diào)。

涸澤而漁給終端需求帶來(lái)的隱患浮出水面：高溫限電政策對(duì)紡織和加彈企業(yè)的沖擊遠(yuǎn)甚于聚酯工廠，據(jù)筆者了解，國(guó)內(nèi)紡織重鎮(zhèn)浙江長(zhǎng)興織機(jī)根據(jù)節(jié)能減排要求執(zhí)行停產(chǎn)50天，加彈機(jī)將停產(chǎn)20天，紡織企業(yè)和加彈工廠基本停止采購(gòu)滌絲產(chǎn)品。與此同時(shí)，海寧，常熟，盛澤，福建等地織機(jī)開工負(fù)荷降至50%附近，同時(shí)過(guò)高的絲價(jià)也令紡織企業(yè)對(duì)新訂單持觀望態(tài)度。終端低迷的需求或?qū)⒀永m(xù)至9月中旬,而讓市場(chǎng)寄于厚望的傳統(tǒng)旺季何時(shí)到來(lái)，仍是一個(gè)末知數(shù)。

后市預(yù)測(cè)和操作建議：雖然本周一PTA期價(jià)在投機(jī)資金的介入下，持倉(cāng)量和成交量雙雙創(chuàng)下歷史新高，價(jià)格也一度沖上了7900點(diǎn)，但偏空的基本面將制約PTA期價(jià)繼續(xù)上行,我們認(rèn)為行情尚難言反轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為：8月中旬至9月上旬,PTA期價(jià)將延續(xù)震蕩偏弱的格局.操作上建議PTA1101合約在7800-8000點(diǎn)附近逢高建倉(cāng)空單,下方目標(biāo)位可空至前期低點(diǎn)7200點(diǎn)。