2.以股指期貨為代表的場內(nèi)衍生品的推出，可以穩(wěn)定資本市場，增強我國金融市場的國際競爭力

　　在“兩會”期間，以中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰為代表的多位人大代表與政協(xié)委員都在提案中建議，盡快推出以股指期貨為代表的場內(nèi)簡單衍生品，提高風險管理能力，促進資本市場健康發(fā)展。他們認為，股指期貨是一個場內(nèi)交易、操作簡單、風險可控、易于監(jiān)管的成熟衍生品；股指期貨是平抑股市波動，避免單邊市行情最成熟、最有效的工具。當前，我國股市正處于復蘇的關(guān)鍵時期，推出股指期貨，對于完善股市內(nèi)在穩(wěn)定機制具有十分重要的意義。近年來我國股市暴漲暴跌，嚴重制約了資本市場投融資和資源配置功能的正常發(fā)揮，而引發(fā)我國股市暴漲暴跌的一個重要原因是我國股市缺失雙向交易與對沖機制，“是一個單邊市”。推出股指期貨將能夠減緩市場系統(tǒng)性波動，實現(xiàn)股票市場內(nèi)在穩(wěn)定。

　　第一，股指期貨可以穩(wěn)定股票市場。股指期貨是股票市場風險管理的有效手段，在金融危機中穩(wěn)定市場的作用非常明顯。國際經(jīng)驗證明，股指期貨及期權(quán)是全球股票市場應用最為廣泛、最為有效的風險管理工具，在境外成熟市場，股指期貨市場與股票市場相伴發(fā)展，規(guī)模相當，其運行非常平穩(wěn)，風險管理功能突出。在本輪全球金融危機中，股指期貨市場的表現(xiàn)堪稱完美，為化解股票市場風險，穩(wěn)定市場信心，防止危機過度擴散發(fā)揮了積極的作用。從成熟市場美國、新興市場印度以及我國臺灣地區(qū)的經(jīng)驗看，股指期貨推出后，在中長期內(nèi)都顯著降低了股票市場的波動水平。作為我國資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)的必要部分，推出股指期貨有助于做強做大資本市場，促進金融、經(jīng)濟及社會穩(wěn)定。

　　第二，可以提高機構(gòu)投資者比重，改善股市投資者結(jié)構(gòu)。股指期貨具有做空機制，可以改變單邊市特征，平衡市場多空力量，避免市場暴漲暴跌。股指期貨的套期保值功能可以吸引長期資金入場，提高機構(gòu)投資者比重，深化價值投資理念。

　　第三，可以提高股票市場配置資源的效率。股票市場在長期性資本融資和社會資源的優(yōu)化配置方面非常有效，且融資風險更為分散。股指期貨市場是股票市場的延伸和補充，是股票市場風險管理及風險輸出的有效工具和穩(wěn)定運行的有力保障，從而可以進一步提高股市資源配置功能的發(fā)揮。

　　第四，股指期貨本身風險可測、可控、可承受。股指期貨在期貨交易所場內(nèi)交易，產(chǎn)品設(shè)計簡單，交易規(guī)則完善，交易風險可控，是成熟、簡單的金融衍生產(chǎn)品。境外市場的實踐表明，股指期貨市場本身從未發(fā)生過重大風險事件。

　　第五，提高金融競爭力，奠定確立金融強國地位的基礎(chǔ)。當前美國金融危機的負面影響仍在全球蔓延，相關(guān)國家股市動蕩、銀行破產(chǎn)、經(jīng)濟衰退，甚至出現(xiàn)國家危機，金融安全已不僅涉及金融業(yè)本身，更關(guān)乎整個經(jīng)濟及國家的安全。經(jīng)濟一體化和金融全球化已是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，大國競爭需要強大的資本市場為支撐，資本市場的安全穩(wěn)定至關(guān)重要。從我國現(xiàn)實情況看，以股票市場為主的資本市場“大而不強”，市場整體風險偏高。推出股指期貨可以穩(wěn)定股市，更好地發(fā)揮股市功能，進而提高資本市場的運行安全性與效率，從而增強我國金融市場的競爭力，維護國家金融安全。

　　3.我國場內(nèi)衍生品市場的風險管理機制經(jīng)受住了危機考驗，值得信賴

　　在此次金融危機中，我國商品期貨市場作為場內(nèi)衍生品市場經(jīng)歷了百年一遇的劇烈價格波動，農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品期貨市場均實現(xiàn)了平穩(wěn)運作。我國商品期貨市場各項基本制度是在學習借鑒國際期貨市場經(jīng)驗、通行慣例和充分考慮我國低信用環(huán)境的特殊條件下逐步摸索建立起來的，比較特別的制度包括會員及投資者資金前端檢查控制制度、期貨保證金監(jiān)測監(jiān)控制度、連續(xù)單方向漲跌停板條件下的強制減倉制度。此次危機的安然渡過說明，商品期貨市場的風險管理制度經(jīng)得起大風大浪的考驗。而我國金融期貨市場風險管理制度是建立在商品期貨基礎(chǔ)之上的，還增加了股指期貨價格熔斷制度、會員分級結(jié)算制度、結(jié)算連帶擔保制度，這進一步強化了我們對場內(nèi)衍生品市場的信心。

　　4.場內(nèi)衍生品市場的完善和發(fā)展是場外市場健康運行的重要前提

　　此次金融危機深刻揭示了場外衍生品市場過度發(fā)展與監(jiān)管缺失帶來的嚴重后果，對于新興市場，優(yōu)先發(fā)展場內(nèi)衍生品是我國目前金融創(chuàng)新的正確方向。

　　在危機爆發(fā)之前，全球解決場外衍生品市場對手方風險的途徑主要有兩個：一是建立信用衍生品市場，二是交易所或清算所充當場外衍生品的中央對手方。但是此次危機揭示了這樣一個本質(zhì)問題：由于場外信用衍生品的市場組織結(jié)構(gòu)與其他場外金融衍生產(chǎn)品一樣，無法解決在這種市場結(jié)構(gòu)下的對手方信用風險問題，因此，危機爆發(fā)后監(jiān)管機構(gòu)大力倡導通過交易所或清算所充當場外衍生品的中央對手方來解決這一問題?？梢?，交易所或清算所在建立透明的市場環(huán)境以及降低信用風險方面的重大優(yōu)勢。同時，交易所市場高效率的價格發(fā)現(xiàn)機制能夠為場外市場提供定價參照，較高的流動性可以為場外交易頭寸提供低成本的對沖工具，因此，交易所市場的完善和發(fā)展是場外市場健康運行的重要前提。

　　怎樣發(fā)展場內(nèi)衍生品市場

　　上文我們論述了加快發(fā)展場內(nèi)衍生品市場的重要意義，那么，如何選擇衍生品市場的未來發(fā)展路徑，如何建立與改善促進場內(nèi)衍生品發(fā)展的外部環(huán)境呢？

　　1.優(yōu)先發(fā)展基礎(chǔ)性衍生品，降低監(jiān)管難度