IF1008合約即將于本周末到期交割，成為股指期貨上市以來第四個進行交割的合約。股指期貨推出至今，并未出現西方發(fā)達金融市場經常發(fā)生的“到期日效應”，股指期貨與現貨市場在交割日臨近期能夠運行平穩(wěn)。應該說，這與金融監(jiān)管層制定的完善的股指期貨交割制度密切相關。其中，采用滬深300現貨指數交割日最后兩小時的算術平均價作為股指期貨的交割結算價是避免“到期日效應”的關鍵所在。

首先，股指期貨采用現金交割制度，為使股指期貨與現貨的價格走勢具有高度的相關性就得采用股指現貨的價格即滬深300現貨指數作為滬深300股指期貨的交割結算價，從而使得“期現收斂”。然而，如何選定滬深300現貨指數作為結算價很有講究。為避免人為操縱市場，國外發(fā)達金融市場普遍采用非單一的股指現貨收盤價作為股指期貨的最終結算價，如標準普爾期指采用特殊開盤價（SOQ）、香港恒生期指采用恒生現貨指數最后交易日每五分鐘報價的平均數作為各自期指合約的最終結算價。我國在吸取了國外先進經驗后結合自身特點，制定了滬深300股指期貨合約的交割結算價，即滬深300現貨指數交割日最后兩小時的算術平均價。這樣有效避免了在期指到期日臨近時，期指炒家用巨量資金拉高或壓低滬深300現貨指數從而獲取結算暴利的可能。股指期貨推出四個月以來，三次交割期現收斂效果均表現良好，也證明了這種結算價制度能夠有效避免“到期日效應”，保證資本市場的穩(wěn)定運行和股指期貨的順利交割。

其次，從目前國內股指期貨的投資者結構來看，出現套利平倉、套保平倉或移倉、資產組合保險、操縱市場等“到期日效應”誘因的可能性不大。一方面，由于目前期指市場上主要參與者是經驗豐富的專業(yè)人士，對于套利頭寸的建立較為理性，鑒于目前期現套利的機會較少，建立套利頭寸的可能性不大，而之前建立的套利頭寸基本已經獲利平倉了結，因此在本周末出現大量套利平倉引發(fā)價格波動的可能性不大。另一方面，利用股指期貨進行套期保值或者資產組合保險的多為機構投資者，目前來看券商基金已經陸續(xù)加入到股指期貨市場中來，但機構投資者的規(guī)模仍然有限。這一點從期指的成交持倉比可見一斑，成交持倉比仍維持在15倍左右的高位，說明目前市場投機氛圍仍是主基調，套保比例占市場整體的份額很小，因此在期指交割日出現巨量的套保平倉或者移倉從而導致“到期日效應”的可能性不大。此外，從前幾次交割情況來看，主力合約的換月往往始于當周的周二周三，而到周五時交割合約的持倉量已經縮減了90%左右，下月合約成交持倉量均明顯超越主力合約，換倉時點提前且時間段拉長，使得“到期日效應”的邏輯基礎不復存在。

最后，我國的衍生品市場剛剛形成，結構較為單一，不會出現類似于西方發(fā)達金融市場多個衍生品種同時交割的情況。目前我們還不會看到所謂的“三巫聚首”行情。應該說，投資者不必太在意期指臨近交割所帶來的市場動蕩，根據上述分析，期指的交割對于股市還是期市的影響均為有限，投資者需要做的是控制好倉位，將注意力轉移到IF1009合約上，警惕IF1008最后幾日的流動性風險。