進入7月份以后，隨著食糖需求高峰的到來，國內(nèi)鄭糖市場也出現(xiàn)了明顯的上漲行情。主力合約1101在7月20日突破連續(xù)10個交易日的盤整區(qū)間之后，上漲節(jié)奏明顯加快。7月份銷售數(shù)據(jù)的公布更是增長了多頭的信心，1101合約從7月20日突破5000元/噸的壓力位之后，截止本周一上漲幅度已經(jīng)達到了6.5%，期間國家實施拋儲也沒能有效遏制鄭糖上漲的熱情。

一、國內(nèi)食糖市場消費高峰即將結(jié)束

每年的6、7、8月份都是我國的食糖需求高峰期，目前已經(jīng)進入8月中旬，消費高峰已接近尾聲，后期對食糖的需求將會減少。雖然目前國內(nèi)工業(yè)庫存較為薄弱，截止7月底國內(nèi)食糖工業(yè)庫存只有175.3萬噸，但是中國海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月份我國共進口食糖18.63萬噸，同比增長105%，環(huán)比增加60%。根據(jù)我們掌握的信息，未來7月份和8月份到港的原糖數(shù)量有望進一步提高。

8月12日國家實施了拋儲計劃，拋儲結(jié)果顯示，此次國儲糖拍賣均價為5417.69元/噸，在國儲競賣過程中，一直沒有出現(xiàn)先前市場預期的搶糖局面，最終國家儲備糖成交價格較為理性，各地倉庫的成交價格均低于當?shù)噩F(xiàn)貨價格，顯示終端食品加工企業(yè)對食糖現(xiàn)貨的供應并不擔心。后期，那些競拍得到國儲糖的食品加工企業(yè)可能會暫緩在現(xiàn)貨市場采購食糖，食糖價格也很難延續(xù)上漲行情。

二、全球供給形勢有望緩慢好轉(zhuǎn)

上周ICE原糖10月合約在創(chuàng)出19.88美分/磅的高點之后，出現(xiàn)持續(xù)下挫，本周一已經(jīng)跌至17.73美分/磅，下跌幅度達到了10.81%。主要原因在于：一方面，巴西甘蔗大幅增產(chǎn)，食糖產(chǎn)量不斷增加，后期降雨減少將會加快食糖出口節(jié)奏；另一方面印度北方降雨增加，市場對印度來年食糖產(chǎn)量的擔憂消失。

2010榨季巴西甘蔗產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增產(chǎn)，世界糖業(yè)組織（ISO）預測巴西食糖產(chǎn)量將達到3430萬噸，甚至會超過3500萬噸。由于食糖現(xiàn)貨市場需求旺盛，巴西中-南部地區(qū)糖廠一開榨就集中力量生產(chǎn)食糖。截止7月15日，巴西中-南部地區(qū)的食糖產(chǎn)量達到了1400萬噸，較往年同期增產(chǎn)了20.2%。值得關注的是，截止7月15日巴西用于食糖生產(chǎn)的甘蔗占甘蔗收榨總量的44.03%，高于往年同期的40.77%；而7月上半月用于生產(chǎn)食糖的甘蔗占比達到了45.17%。如果未來食糖價格持續(xù)維持高位，巴西國內(nèi)用于生產(chǎn)食糖的甘蔗比例還有望進一步提高，畢竟目前燃料乙醇的價格相對較為穩(wěn)定。未來隨著巴西食糖產(chǎn)量的不斷增加，巴西食糖流入市場的進度也將加快。近期，巴西對外政府貿(mào)易部表示，盡管7月份降雨影響了出口的進度，但是7月份巴西食糖出口量還是達到了290萬噸，較去年同期的230萬噸增加了26%,大大高于巴西月度出口的歷史記錄255萬噸。

印度市場方面，印度國內(nèi)主要的食糖產(chǎn)區(qū)包括北部的UP邦、西部的馬哈拉什特拉邦、南部的卡納塔克邦，而北部的UP邦、西部的馬哈拉什特拉邦產(chǎn)糖量較高。6月份由于印度北部地區(qū)降雨偏少，市場對印度國內(nèi)食糖減產(chǎn)的擔憂有所升溫，但7月份北部地區(qū)降雨出現(xiàn)明顯增加。據(jù)印度氣象部門的報道，7月份印度的降雨量較50年平均水平高出2.5%，這也意味著來年印度的食糖產(chǎn)量正在向先前預期的2400萬噸邁進，市場對印度食糖產(chǎn)量的擔憂也將消失。

三、鄭糖上漲乏力，后期回調(diào)風險漸增

雖然近期，國際糖價在俄羅斯及巴基斯坦反常天氣的影響下，又重拾上漲行情，但是我們認為這只是短期階段性因素，不會改變?nèi)蚴程枪┙o增加的大氣候。

但是鑒于目前國內(nèi)食糖的供需形勢及進口的緩慢，國際食糖弱勢下跌對鄭糖市場的影響短期內(nèi)還難以爆發(fā)，8月份鄭糖強勢震蕩格局還有望延續(xù)，但是我們認為鄭糖繼續(xù)上漲的空間較為有限。上周，鄭糖1101合約一直沒能突破5250元—5330元/噸的盤整區(qū)間，在連續(xù)上攻無望的情況下，技術指標也正在走弱，未來回調(diào)的可能性逐漸增加。而本周主力合約有望轉(zhuǎn)移至1105合約，操作上關注1105合約5400元/噸的壓力，1105合約若跌破5320元/噸，投資者試探性建立空頭頭寸。