專業(yè)化管理的期貨基金作為一類較為新型的基金品種，是一種“非典型”的理財產(chǎn)品。對于非專業(yè)投資者而言，管理期貨基金是一個進入商品期貨投資的出色通道。管理期貨基金于1949年出現(xiàn)于美國，經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，期貨基金已經(jīng)在全球形成規(guī)模。根據(jù)Barclay Hedge的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2010年第二季度，這一數(shù)值為2170億美元，30年間增長了700余倍。從年增長率來看，期貨基金與另一個另類投資模式——對沖基金的增長率同步，保持在每年23%的市場增長率。中國作為全球新興金融市場的代表，市場潛力巨大，同時由于中國商品期貨市場逐漸成熟和期貨基金在資產(chǎn)配置中具有獨特的功效，期貨基金在中國的形成和發(fā)展成為必然趨勢。

期貨基金主要投資于商品期貨品種，部分基金也投資于利率期貨、股票期貨、貨幣期貨等。除了利用期貨本身的多空操作的性質(zhì)來調(diào)控風(fēng)險，很多期貨基金經(jīng)理還大量使用期貨期權(quán)，來對各個不同的價格波段進行風(fēng)險控制?？梢哉f，期貨基金在投資策略和風(fēng)險控制上的靈活度是一般股票、債券基金難以企及的。由于商品和金融衍生品市場上多空雙邊交易的特征和基金經(jīng)理擁有更靈活的技術(shù)操作空間，使得期貨基金的業(yè)績回報特性明顯區(qū)別于傳統(tǒng)的共同基金。

一般來說，股票基金投資收益主要來源于資產(chǎn)池內(nèi)股票價格的增長，債券基金的收益主要來源于市場利率的變化，兩者均和宏觀經(jīng)濟各基本面息息相關(guān)。而期貨基金則不同，其收益不需要依賴外部經(jīng)濟的市場表現(xiàn)，其收益更多來源于市場是否動蕩。如果定義標準普爾指數(shù)漲跌5%為市場大動蕩，則在自1980年以來的32次市場大動蕩中，期貨基金指數(shù)（CISDM CTA Equal Weighted Index）上升了26次，并且市場波動越大，期貨基金盈利的概率和量級也越高。在2007年下半年開始的次貸危機和金融危機的大動蕩時期，全球股市2008年縮水21萬億美元，幾乎所有的共同基金損失慘重，即使操作靈活度較高的對沖基金，管理的資產(chǎn)亦縮水36%，唯獨期貨基金在2008年管理的資產(chǎn)額與2007年持平。這種非常規(guī)的回報特征是期貨基金的獨特所在，利用這種性質(zhì)就可以對投資組合起到重要的優(yōu)化作用。

根據(jù)國際證券與衍生品市場研究中心（CISDM Research）的統(tǒng)計，期貨基金指數(shù)對全球股票指數(shù)的相關(guān)性為-0.12，對全球債券指數(shù)的相關(guān)性為0.31，它對傳統(tǒng)資產(chǎn)的低相關(guān)性可用來降低投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險。下面我們分析三個不同的投資組合樣本：

資產(chǎn)組合A為標準平衡基金，即50%的全球指數(shù)基金+50%的全球投資級債券指數(shù)基金，組合的7.49%的年化收益率和7.58%的標準方差都落在股票指數(shù)和債券指數(shù)的回報風(fēng)險區(qū)間內(nèi)。不過從夏普比率來看，資產(chǎn)組合A的夏普比率值為0.48，均高于股票指數(shù)的0.33和債券指數(shù)的0.41的夏普比率。這表明，每承擔一個單位的風(fēng)險，股債混合投資的收益要高于單獨投資于股票或債券的收益，投資組合得到了優(yōu)化。

全球證券樣本分析

數(shù)據(jù)來源：國際證券和衍生品市場研究中心

資產(chǎn)組合B加入對沖基金份額，即40%全球指數(shù)基金+40%全球投資級債券指數(shù)基金+20%對沖基金指數(shù)基金。由數(shù)據(jù)分析，投資收益率相對股債混合投資的樣本提高了1.2%，達到8.67%左右，而回報率標準差回落到7.12%，夏普比率上升到0.67?？梢?，風(fēng)險降低，收益提高，資產(chǎn)組合再次優(yōu)化。

資產(chǎn)組合C以90%的資產(chǎn)組合B+10%的期貨基金份額（以期貨基金中的基金構(gòu)建），在回報率得到保持的情況下，組合回報的標準方差被大大降低了0.66%，回落到6.46%，而夏普比率再次被提升至0.74，相對于全球股票指數(shù)，每個單位的風(fēng)險投資回報上升了40個基點。整個組合C的風(fēng)險略高于投資級債券，而回報卻高于股票指數(shù)。利用美國的標準普爾500指數(shù)和美國投資級債券指數(shù)做一個美國地區(qū)樣本，分析結(jié)論與全球樣本結(jié)論一致。

管理期貨基金并非是那種傳統(tǒng)意義上的高風(fēng)險投機工具，其對傳統(tǒng)資產(chǎn)回報的非相關(guān)性是期貨基金的特殊所在。從資產(chǎn)管理的角度來看，管理期貨基金可以為傳統(tǒng)投資組合帶來多元化效益。在馬科維茨的效率前沿曲線上，一個優(yōu)化過的資產(chǎn)可以在圖形上向西北方向偏移，即獲得更小的風(fēng)險，獲得更大的回報。無論從全球樣本還是美國地區(qū)樣本來看，期貨基金以其對傳統(tǒng)資產(chǎn)的非相關(guān)性，成功地將投資組合的效益曲線向西北方向偏移，對投資起到了優(yōu)化作用。