8月16日，PTA期價(jià)大幅上漲，從而使得前期的反彈得以延續(xù)，筆者認(rèn)為，綜合各方面的情況看，當(dāng)前的短多行情可以持續(xù)，但其上漲幅度不宜期望過高，現(xiàn)貨價(jià)格不可能再創(chuàng)年內(nèi)新高，7800元一線阻力較大。

貨幣政策環(huán)境寬松，企業(yè)及市場投資者資金壓力較小

從公布的7月份信貸數(shù)據(jù)看，7月末人民幣貸款余額為45.14萬億元，同比增長18.4%，比上月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)。銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1.67%，比上月低0.64個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為1.68%，比上月低0.7個(gè)百分點(diǎn)。8月17日，中國人民銀行透露，稍早發(fā)行的440億元人民幣一年期央票利率連續(xù)10周持平于2.0929%；而28天期正回購已經(jīng)連續(xù)16周暫停。以上信息表明，管理層已經(jīng)徹底改變了上半年貨幣政策持續(xù)收緊的局面，取而代之的是貨幣量投放速度小幅的增加，這當(dāng)然與管理層試圖扭轉(zhuǎn)二季度經(jīng)濟(jì)增速下滑的決策有關(guān)。另外，還可以看出，在上半年被熱炒的加息時(shí)間將再度被推遲，雖然當(dāng)前的國內(nèi)基準(zhǔn)利率水平已經(jīng)低于CPI的升幅，但為了總體經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這似乎也是無奈之舉。而這對(duì)于PTA上下游企業(yè)、貿(mào)易商以及期貨市場的投資者而言無疑是有利的，企業(yè)和貿(mào)易商為從事生產(chǎn)而進(jìn)行的融資成本繼續(xù)保持較低水平，市場投資者為追求較高的利潤而損失的機(jī)會(huì)成本仍然較小，PTA的價(jià)格有了充分發(fā)揮的市場空間。

PX隨原油下跌，但幅度將有限

近一個(gè)多星期以來，原油持續(xù)下跌，9月份合約從82.97美元的最高點(diǎn)曾一度跌至74.86美元，跌幅接近10%，使得PX價(jià)格的反彈受阻，再加上PX供給充足，生產(chǎn)廠家惡性競爭，近期PX價(jià)格以底部震蕩為主，難有起色。但筆者認(rèn)為，雖然PX價(jià)格受生產(chǎn)基本面限制的情況短期難以改善，但原油并不會(huì)給PX價(jià)格帶來持續(xù)的壓力。

從原油價(jià)格下跌的原因看，無非是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有放緩跡象、美國原油及成品油庫存偏高、美元出現(xiàn)反彈勢頭等因素，筆者認(rèn)為，這些均是短期現(xiàn)象，隨著時(shí)間的推移，這些不利因素將會(huì)逐步得到改善。

從最近的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，是好壞都有，壞的方面多一些。但從長期看，自美國擺脫金融危機(jī)走上復(fù)蘇以來，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)節(jié)節(jié)攀升，經(jīng)過一年多時(shí)間，一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)回調(diào)是正?，F(xiàn)象，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展本來的規(guī)律就是波浪式的，不可能是直線上升，未來會(huì)一步步好轉(zhuǎn)，直到徹底走出金融危機(jī)的陰影。

雖然美國原油需求不如人意是導(dǎo)致美國原油庫存持續(xù)升高的原因之一，但并不是唯一因素，美國原油進(jìn)口增加也導(dǎo)致了美國原油庫存上升。另外，從全年看，來自中國、印度等新興國家的消費(fèi)增加將會(huì)使全球的原油消費(fèi)上升。因此，雖然短期油價(jià)受制于美國庫存的影響而下跌，但從中長期看，其價(jià)格可能會(huì)隨著全球原油消費(fèi)的增加而上漲。

美元指數(shù)雖然出現(xiàn)反彈，但不會(huì)再度達(dá)到年內(nèi)的高點(diǎn)，因?yàn)橥稒C(jī)資金基于歐洲債務(wù)危機(jī)所引發(fā)的避險(xiǎn)需求減弱，而日元的持續(xù)強(qiáng)勢和歐元的回升將進(jìn)一步限制美元指數(shù)反彈的高度，因此，未來美元反彈對(duì)原油的打壓將逐步減弱。

從以上分析看，原油期價(jià)將在70美元上方受到支撐，再度下跌將招致多頭的抄底買入，歐佩克也不會(huì)坐視，也會(huì)采取措施干涉油價(jià)使其回到各方都能接受的價(jià)位。因此，PX價(jià)格也將獲得支撐，當(dāng)前PX生產(chǎn)企業(yè)盈利微薄或出現(xiàn)虧損，PX價(jià)格再度下降將導(dǎo)致供給減少，從而抑制價(jià)格下跌。

貿(mào)易形勢好轉(zhuǎn)，下游產(chǎn)品價(jià)格走高

隨著時(shí)間的推移，歐洲債務(wù)危機(jī)的影響逐步散去，最近，愛爾蘭和西班牙等國順利發(fā)行國債，讓美元反彈的勢頭得到遏制。歐洲經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)，使得中國的外貿(mào)形勢——尤其是出口——逐步向好。7月份，中國對(duì)外貿(mào)易總額為2623.08億美元，出口1455.19億美元，均實(shí)現(xiàn)連續(xù)五個(gè)月環(huán)比增長。強(qiáng)勁的外貿(mào)增長形勢帶動(dòng)了服裝、紡織品的出口，7月份，服裝及衣著附件出口13.6億美元，連續(xù)四個(gè)月環(huán)比回升，并創(chuàng)下了歷史新高；短絲與棉混紡出口數(shù)量也維持在2.3億米以上的高位。出口形勢的向好帶動(dòng)了滌絲價(jià)格上揚(yáng)，尤其是FDY，在偏細(xì)品種暢銷的影響下，價(jià)格連創(chuàng)新高，截止到上周，周均價(jià)已經(jīng)達(dá)到16100元/噸，連續(xù)十二周環(huán)比上漲。

個(gè)人認(rèn)為，滌絲價(jià)格的上揚(yáng)是拉動(dòng)PTA近期價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿χ唬M管PTA價(jià)格依然受制于高開工率、高庫存和高利潤率的制約，下游市場價(jià)格的走高使得期貨市場投資者對(duì)未來PTA價(jià)格有了更高的預(yù)期，因此說，PTA期價(jià)的大漲并不完全是因?yàn)樯虅?wù)部對(duì)原產(chǎn)于韓國和泰國的PTA生產(chǎn)廠家征收反傾銷稅。

期價(jià)上漲，新資金介入明顯

8月16日，期價(jià)大漲，主力合約成交量成倍放大，持倉量大增11.9萬手，顯示有大資金趁機(jī)介入做多。此后兩個(gè)交易日，期價(jià)陷入盤整，但持倉量下降有限，主力資金意在長遠(yuǎn)，并不急于出局，這為后市期價(jià)的持續(xù)上漲埋下伏筆。從交易所注冊(cè)倉單看，自5月18日達(dá)到最高的43173手后逐步回落，目前維持在35000多手，這為期價(jià)的上行減去了不少壓力。期價(jià)上行將帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格走高，盡管現(xiàn)貨基本面仍不一定有利于價(jià)格上漲，這是在市場經(jīng)濟(jì)中期現(xiàn)價(jià)格相互影響的結(jié)果。

不利因素將制約PTA價(jià)格上漲幅度

目前，PTA生產(chǎn)廠商的利潤一直較高，8月16日，本人計(jì)算PTA生產(chǎn)廠商的理論利潤在1314元/噸，已經(jīng)連續(xù)多日走高，這也導(dǎo)致了PTA生產(chǎn)企業(yè)很高的裝置運(yùn)轉(zhuǎn)率。8月13日當(dāng)周，全國PTA裝置的運(yùn)轉(zhuǎn)率已經(jīng)達(dá)到99%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。雖然此后多日，國內(nèi)外有多個(gè)廠家停車檢修，但從全年看，國內(nèi)產(chǎn)能也將達(dá)到1900萬噸左右，加上進(jìn)口，完全能夠滿足國內(nèi)需求，這將成為制約PTA價(jià)格漲幅的主要因素。

下游滌絲前期出現(xiàn)上漲行情，但短期難免回調(diào)，這對(duì)于PTA價(jià)格上漲也造成不利影響。同時(shí)，聚酯的開工率連續(xù)9周維持在81%-82%之間形勢可能被打破，因華東地區(qū)限電措施實(shí)施后，廠家開工積極性受到打壓，對(duì)PTA的需求或?qū)⑾陆怠?/P>

綜上所述，短期看，PTA價(jià)格的上漲仍將延續(xù)，但其上漲幅度將受到限制，從期價(jià)盤面看，目前期價(jià)正處在（b）浪反彈的c浪上攻階段，由于是（b）浪的反彈，這一階段的上漲力度不會(huì)很大，不會(huì)超過a浪的上攻。而從現(xiàn)貨價(jià)格的走勢圖中看，本次反彈也不會(huì)超過下跌幅度的0.618，這一位置大約在7800元附近，因此個(gè)人預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格的反彈難以超過這一價(jià)位。