隨著天氣升水誘因炒作減弱，加之對于新豆高產預期增強，季節(jié)性供應壓力有所凸顯，由此促成近期的一波下調行情。美豆主力1011合約在受阻1050美分阻力后重回1000美分附近，而與之相對應，連豆1105合約的回調使得4000元一線遭受壓力。筆者認為，考慮到以下因素，大豆市場尚不具備大漲大跌的條件，短期或將維持區(qū)間振蕩的格局。理由如下：

經濟放緩引擔憂，但流動性增加預期利多大豆

6月底以來，美國經濟數(shù)據(jù)整體上可謂憂多喜少，市場對于美經濟復蘇放緩的擔憂逐步顯現(xiàn)。而近期美國一連串經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)更為糟糕，加重了市場對于經濟前景的擔憂。美國7月份成屋、新屋銷售均大幅下滑，且低于市場預估。數(shù)據(jù)顯示，7月成屋銷售減少27.2%至383萬戶，為1995年5月以來的最低水平；7月份新屋銷量扭轉了6月份出現(xiàn)的增長局面，較前月減少12.4%至27.6萬套，低于市場預估33萬戶，為美國政府1963年編撰該數(shù)據(jù)以來的最低水平。另外，美國商務部公布的二季度經濟增長率為1.6%，低于7月末初步預估的2.4%，較前兩個季度明顯放緩，經濟復蘇的遲滯不利于商品需求的增加，對商品價格形成打壓，也使得一些投機資金為了避險的需求，紛紛轉向美元、黃金等資產而拋售原油等高風險商品資產，這也是近來美元持續(xù)走高，而原油連續(xù)下挫的原因。

然而，面對美國經濟可能存在的下滑風險，美聯(lián)儲主席伯南克上周五表示，如果經濟放緩的速度超過預期，美聯(lián)儲將通過“非常規(guī)”貨幣政策推動經濟復蘇。受此影響，美國三大股市當日強力反彈，原油等商品也大幅反彈。伯南克的講話給了市場多頭以信心。如果未來的經濟數(shù)據(jù)仍然較差，那么美聯(lián)儲可能會采取措施刺激經濟，未來流動性增加或將改善市場信心，對包括大豆在內的商品市場帶來支撐。當然，今年以來全球經濟的放緩已是不爭的事實，這將在一定程度上影響商品上漲的高度。

美豆高產概率增強，但仍存變數(shù)

美國作物產區(qū)今年天氣狀況總體良好，大豆生長狀況喜人，今年美國新季大豆結莢量始終高于去年水平，且作物生長快于平均進度。數(shù)據(jù)顯示，截止8月29日，美豆結莢率升至96%，較去年同期和過去五年平均水平都高。另外，美豆優(yōu)良率維持在上周的64%的水平，雖較去年同期下降5個百分點，但仍快于過去五年平均水平。隨著收割日的臨近，市場對于美豆高產的預期增加。美國農業(yè)部少見地在八月報告中將大豆單產預估上調至大幅高于趨勢單產的水平，即44蒲式耳/英畝，高于上月的42.9蒲式耳/英畝，這也使得2010/11年度的美豆總產量上調至34.33億蒲式耳，比市場預期高出7500萬蒲式耳。而PRO FARMER考察團更是預期將達到44.9蒲式耳/英畝。另外，油世界近日預計2010/11年度美國大豆產量為9340萬噸，較之前9100萬噸的預估值上調240萬噸，而上年為9140萬噸。不過需要注意的是，伊利諾伊州和愛荷華州大豆正遭受猝死病侵害（植物猝死癥一般會削減作物產量的20%-60%），市場擔心大豆猝死病可能威脅大豆作物生長并導致產量降低。并且當前美國大豆作物仍處于灌漿期，需要補充降水才能實現(xiàn)最高單產預期。因此，雖然在正常情況下，美豆今年再度實現(xiàn)高產的概率很大，但是，大豆猝死病及天氣不確定使得最終產量仍存變數(shù)。

需求強勁減輕供應壓力

今年以來，由于國內玉米、小麥漲幅較大，使得大豆種植效益處于劣勢而令大豆種植面積減少，總體產量很難出現(xiàn)恢復性增長，美國農業(yè)部8月報告預計今年中國大豆產量為1460萬噸，較去年和前年水平都低，這也決定了中國大豆進口量在新年度將進一步增長。上周美國農業(yè)部出口銷售報告顯示，截至8月19日當周，美豆凈出口銷售量為99.18萬噸，符合市場預期，而2010/2011年度大豆累計銷售已達1409.17萬噸，已經完成美國農業(yè)部八月報告的36%，甚至遠超出同期出口歷史最高水平的2003年和2009年，2003年和2009年分別是因為美國大豆減產和阿根廷大豆減產，而今年的背景是美國和南美雙雙豐產，可以看出今年美國大豆出口的強勢真正是受全球需求增長拉動的，特別是中國，新豆訂單數(shù)量占據(jù)了美國大豆出口訂單的62%，并且中國的需求強勁仍在加速美豆出口。USDA 8月報告將2010/11年度美豆總產上調了240萬噸，但新豆出口量則上調了180萬噸，可見美豆產量的增加基本被需求的增長所抵消。

庫存壓力減緩，后期季節(jié)性需求將支撐豆價

當前國內港口庫存已由7月底的670萬噸左右回落至600萬噸以下，主要原因有：一方面國內進口自7月份開始放緩，另一方面是因為大豆的壓榨利潤提升刺激了大豆的消耗。后期來看，進口量可能會進一步趨緩，商務部預計8月份大豆到港量為456萬噸，雖仍處于較高水平，但較6、7月明顯回落。而即將來臨的中秋、國慶節(jié)日是傳統(tǒng)的肉類油脂消費旺期。隨著雙節(jié)的臨近，食用油脂的需求量也將逐漸增加。之后是對元旦、春節(jié)節(jié)日的備貨需求開始提上日程。這些將提振豆粕、豆油的消費需求，而大豆價格也將從油脂和豆粕的需求中得到支撐。

基金凈多單快速增加，但需警惕短線減持風險

CFTC公布的報告顯示，截至8月24日，投機基金在CBOT大豆上的凈多持倉為139374手，較前一周增加3580手，并且較7月6日大幅增持126351手，且有繼續(xù)增加的趨勢。這一方面是因為基金多頭增持頭寸，另一方面是由于基金空頭減持頭寸。伴隨著基金凈多單增加的同時，美豆期價大幅上漲，從7月初時的900美分附近漲至當前1000美分以上，可見基金的動態(tài)對美豆市場的影響十分明顯，也能看出基金對美豆后市偏于樂觀。當然，考慮到基金凈多單連續(xù)大幅增加后，也存在短期減持壓力，因此需要關注市場回調的風險。

國儲拋豆的條件尚不具備，但要注意部分大豆輪庫預期的壓力
　　7月份CPI同比上漲3.3%，創(chuàng)年內新高水平，其中食品類價格上漲6.8%，成為推動CPI上漲的主要原因之一。CPI的強勁上漲使得通脹預期有所抬頭，后市為控制通脹風險，不排除政策面上出現(xiàn)調控措施，實際上發(fā)改委最近頻頻吹風抨擊游資對大宗農副產品的炒作，對市場即是一個警示。由于年內加息的可能性已很小，目前市場集中擔憂拋儲的可能性，而國儲600萬噸左右大豆是足以改變階段性供求格局的，但是筆者認為除非大豆市場出現(xiàn)暴漲行情，否則以目前大豆所處的價格區(qū)間，以及保護豆農的利益角度出發(fā)，國家在大豆市場拋儲的可能性很小，當然考慮到庫容問題，部分大豆的輪庫可能會對市場帶來一些壓力。

綜上所述，隨著大豆收割上市臨近，農產品季節(jié)性供應壓力逐步顯現(xiàn)，但是由于需求的強勁，特別是節(jié)日效應帶來的油脂需求增強將支撐大豆市場。而經濟雖有放緩憂慮，但流動性增加的預期將利多市場。主要多空因素的相互交織使得大豆期價很難出現(xiàn)大的方向性走勢，或許天氣等不確定性因素仍將左右短線行情。